股利除權不合理 納入年所得申報加重股民負擔

　　黃建中

　　國稅總局日前發(fā)布了《個人所得稅自行納稅申報辦法(試行)》，明確規(guī)定了年所得12萬元以上的納稅人須向稅務機關進行自行申報的5種情形，其中需申報的“年所得”包含工資、稿酬所得、財產轉讓所得、特許權使用費所得、利息、股息、紅利所得等11項個人所得稅法規(guī)定的應稅所得項目。

　　值得一提的是，將股息、紅利所得列入居民“年所得”的申報范圍，引起了股市投資者的普遍關注及較強烈的市場反響。筆者以為，將股息、紅利所得(以下統(tǒng)稱股利所得)納入個人“年所得”申報范圍，是不合情理的，更可能會對證券市場發(fā)展造成負面影響。

　　首先，從各國所得稅法的理論和實踐看，應稅所得通常界定為，自然人或法人在特定時間內以貨幣形式表現的合法凈所得。而在我國的現實國情下，投資者(目前我國對法人股東的股利所得實行免稅政策，針對個人和基金課紅利稅，故本文所稱的投資者均為非法人投資者)的股利所得雖然在名義上表現為“收入”，但實際上在“分紅事件”后遭受的卻是與股利納稅額等值的“凈損失”。

　　按照我國現行的

　　以寶鋼股份(600019，SH)為例，其2005年度的現金分紅方案為每股派0.32元，股權登記日2006年5月24日的公司股價為4.82元。假設某股東持股1000股，則分紅除權后的結果是：獲得現金紅利288元，納稅32元。與此同時，公司股票除權價為4.50元(2006年5月25日開盤價為4.52元，收盤價為4.44元，表現為貼權)。可見分紅除權后，投資者絲毫沒有在“分紅事件”中賺錢，反而是凈損失了32元(即4820-288-4500＝32)，除權虧損率達0.6639%。

　　因此，股利所得稅直接導致了中小投資者的投資凈損失，這明顯侵犯了中小股東的合法權益，當然也不應該列入個人“年所得”的申報范圍。

　　其次，投資者為規(guī)避“分紅事件”的凈損失，或者為避免進入報稅范圍，可能會在公司分紅公告后至股權登記日前，選擇拋售公司股票，即所謂“逃權”或“用腳投票”。進而導致股價下跌，對證券市場穩(wěn)定發(fā)展產生威脅。

　　理論上講，在賣和買的雙向交易成本小于課稅損失的情況下，投資者的逃權就成為將損失最小化的理性操作，構成另類無風險套利。目前我國證券市場平均的買賣雙向交易成本大約為0.5%左右，如果分紅虧損率超過0.5%，就會引發(fā)投資者在股權登記日逃權。此類逃權，對于寶鋼這樣的低市盈率、高現金分紅的個股尤其顯著。

　　即便是那些繼續(xù)看好公司長線價值的投資者，也可以通過除權日買入的“另類套利”來盡可能減少課稅凈損失。對于那些原本就猶豫不定的投資者而言，分紅事件更可能促使其逃權換股。而如果將股利所得納入“年所得”的申報范圍，則無疑會進一步加劇投資者的逃權動力。一些投資者可能單純?yōu)榱吮苊膺M入12萬元年收入的申報線，而選擇逃權操作。而逃權操作無疑會使股價下跌，讓投資者因“分紅”而導致的損失(稅收＋股價下跌)進一步擴大。如此惡性循環(huán)，將使“分紅事件”被越來越多的投資者認識為利空乃至重大利空因素，進而危及證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。

　　第三，股利所得稅本身是一種不合理的重復征稅，理當廢除。投資者得到的股息、紅利是企業(yè)稅后凈利潤的分配，即上市公司已經就該部分收入代其股東納過稅。但我國現行稅法中，投資者在取得這部分收入的同時，還要再繳納

　　所以，從保護中小投資者和穩(wěn)定證券市場發(fā)展的角度出發(fā)，對股息、紅利所得的課稅應當取消，更不應該列入“年所得”的申報范圍。

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