美元發行不受約束 世界金融永無寧日

　　張巍柏

　　這兩日，泰國金融市場的動蕩幾乎覆蓋了所有媒體的版面。源起于泰國央行實施遏制炒賣泰銖新措施的影響，導致泰國股市在19日出現恐慌性拋售，最高跌幅達到20%，收市下跌幅度也超過了14%。受泰股急挫拖累，亞太區主要股市普遍下跌。

　　泰國政府的舉措也很有意思，先是強制存款，要求所有匯入的資金，都要存一部分，為期一年。結果投資者用腳投票，股市暴跌，于是政府又立即宣布“取消”這項措施，反反復復。這顯示，用強力手段對付資本市場根本沒用。

　　泰國金融管理當局顯然意識到了問題的嚴重性，并宣布限制性措施將僅針對進出泰國債券和商業票據市場的外資。其言外之意是，政府對投資股市的外資將“另眼相看”。受這一消息激勵，20日泰國股市又以近9%的幅度跳空高開，收盤下跌0.4%，扭轉了早盤的升勢。對比20日亞太股市，則幾乎全面走好，香港恒生指數升1.45%，日經225指數升1.4%，新加坡海峽時報指數升0.81%，顯示亞太股市已經脫離了泰國金融市場動蕩影響。

　　很多投資人士也紛紛表示，亞太地區的基本面沒有發生重大改變，此次波動主要還是受心理因素影響，沒有看見資金從亞太大幅流出的情況。

　　而美國最大的公眾退休金近日還發表聲明稱，該退休金將首次容許基金經理沽空美股，以及購買包括中國在內的多個新興市場的股份，主要是希望減少投資風險，同時可把握全球經濟包括

　　不過筆者認為，資金雖然仍在流入亞太市場，但亞太地區的風險也同樣可能在迅速地集聚之中。泰國此次市場動蕩就已經表明了當前投資者對于類似事件的敏感與脆弱。有分析師表示，泰股動蕩后，市場普遍的疑慮是，下一個可能是菲律賓、馬來西亞或韓國。

　　這種可能性不是不存在，因為現在亞太地區不少國家都面臨著與泰國同樣的難題。泰國在去年貿易逆差達73億美元，在資本持續流入的影響下，今年貨幣已經累計升值達到16%，這使得泰國央行不得不擔憂貨幣升值速度過快，將惡化泰國的國際收支失衡狀況。而在泰國央行面前還有一個通脹難題，到今年5月，泰國通脹上升6.2%，是7年多來的高點，為抑制過高的通脹，泰國央行已經不得不連續十一次加息到4.5%，雖然國際油價近期下跌緩解了部分泰國通脹的憂慮，但即便是這樣，泰國目前實際上仍舊是“負利率”。泰國央行即便有意考慮降息以抑制過快的資本流入，但也不能不同時擔心通脹的威脅。

　　事實上，泰國的這種狀況，目前在亞太地區是較為普遍的。資本流入的迅速增加，推高了亞洲貨幣的幣值，增加了購買力，物價也因此迅速上揚。這種情況，正和筆者今年年初時警告的一樣，只要美元發行不受約束，美國的貨幣政策不考慮世界經濟對美元的供需，僅根據國內經濟的需求擴張、收縮貨幣，那么金融危機遲早要在世界的某個角落爆發，即局部金融危機的爆發具有必然性，這是當今國際貨幣體系和美國不負責任態度的代價。

　　美國通過金融衍生工具和金融技術的發展分散美元泡沫的風險、轉嫁矛盾，從而相對提高了自身整體承受風險的能力，但是接受資本流入的地區也將因此而承擔美國金融體系的風險，只要國際貨幣體系內在的矛盾沒有根本解決，美元發行仍舊不受到約束，就不可能從根本上消除這種體制性危機的爆發。(作者為安邦集團研究總部分析師)

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