金融危機端倪顯現(xiàn)中國須居安思危

　　譚雅玲

　　未來金融危機的表現(xiàn)形式與發(fā)生條件將會不同于過去，更多將以戰(zhàn)略、策略形成信心、信譽或心理的傷害或沖擊，最終形成價格與經(jīng)濟的失效與失控，形成信心到實際金融危機的爆發(fā)

　　2006年，世界經(jīng)濟在預(yù)期和現(xiàn)實波動中保持相對穩(wěn)定，國際金融市場發(fā)展趨勢也隨從經(jīng)濟有所擴大壓力乃至風(fēng)險，突出表現(xiàn)在復(fù)雜、艱難、調(diào)整、穩(wěn)定幾個層面。

　　具體表現(xiàn)在，國際金融面臨政治、軍事、投資、投機、貿(mào)易以及匯率等多角度和多層次的復(fù)雜局面上升，連接性緊密；經(jīng)濟政策，特別是貨幣政策面臨艱難時期，經(jīng)濟周期與金融結(jié)構(gòu)突出通貨膨脹壓力，貨幣政策差別性擴大；各國政府面對宏觀經(jīng)濟與微觀市場變化，及時調(diào)整結(jié)構(gòu)與政策方向，有效利率政策作用突出；實現(xiàn)全年相對穩(wěn)定趨勢，盡管政策與價格調(diào)整和波動幅度擴大，但應(yīng)對對策與預(yù)期心理恰當(dāng)有效。

　　因此，雖然國際金融政策調(diào)整擴大、市場價格波動不定、投機推波助瀾以及流動性過剩嚴(yán)重，但各國政府與主要金融機構(gòu)協(xié)調(diào)應(yīng)對、協(xié)調(diào)發(fā)展、協(xié)調(diào)穩(wěn)定，不斷化解資產(chǎn)和資源價格泡沫，短期價格跌宕擴大與短期市場平穩(wěn)突出；從長遠(yuǎn)看，國際金融積淀和堆積了一定壓力乃至風(fēng)險，2007年國際金融憂慮和憂患上升，金融風(fēng)險或危機端倪顯現(xiàn)。

　　金融危機表現(xiàn)將發(fā)生變異

　　面對2006年國際金融焦點與錯點引起的變化以及未來的風(fēng)險壓力，預(yù)計2007年全球經(jīng)濟與國際金融將面臨新的考驗與挑戰(zhàn)，美國因素依然是全球關(guān)注的焦點，也是國內(nèi)外金融判斷和預(yù)期的核心因素。

　　2007年以及未來國際金融領(lǐng)域值得思考的危機爆發(fā)的可能，包括危機形成爆發(fā)的時間和地點；其理由在于：一方面相對金融危機周期時間臨近。在全球經(jīng)歷了上世紀(jì)90年代金融危機連續(xù)爆發(fā)之后，2000年以來相對處于平和階段，金融效應(yīng)與防范心理使金融危機難有“機會”形成或爆發(fā)，特別是金融應(yīng)對能力與水平的提高、金融基礎(chǔ)與實力的強化以及金融協(xié)調(diào)與合作的重視，更包括來自全球流動性過剩的資金與技術(shù)效率規(guī)避與穩(wěn)定作用。

　　另一方面是金融危機表現(xiàn)的變異。未來金融危機的表現(xiàn)形式與發(fā)生條件將會不同于過去，更多將以戰(zhàn)略、策略形成信心、信譽或心理的傷害或沖擊，形成心理防線到實物金融價格的崩潰，形成金融危機表現(xiàn)從價格失控到價格失信，最終形成價格與經(jīng)濟的失效與失控，形成信心到實際金融危機的爆發(fā)。

　　新金融危機

　　可能來自歐洲或伊朗

　　從歐洲角度看，歐洲經(jīng)濟脆弱性突出，歐洲政策協(xié)調(diào)艱難，內(nèi)外分離與差別性擴大。而從某種程度上看，歐洲挑戰(zhàn)了美國的全球化利益，核心是歐元挑戰(zhàn)與瓜分美元。因此與歐元或歐洲關(guān)聯(lián)的因素，包括石油生產(chǎn)國形成的石油美元投機因素，歐洲一些經(jīng)濟金融主導(dǎo)或問題難纏國家或區(qū)域的合作與協(xié)調(diào)，如歐元區(qū)經(jīng)濟差別、政治分歧、指標(biāo)分離等，未來都將具有較大合作失敗風(fēng)險乃至危機爆發(fā)的可能。信念和信譽影響信心和心理不穩(wěn)定或恐慌，或許將刺激歐洲金融危機的形成和爆發(fā)。

　　從伊朗角度看，伊朗與美國之間的對抗愈加尖銳，特別是伊朗不斷發(fā)出減持美元、排斥美元的言論與舉措。如伊朗政府發(fā)言人12月18日指出，伊朗2007財年將以歐元計算預(yù)算收入，根據(jù)伊朗最高經(jīng)濟委員會的決定，所有政府機構(gòu)和組織都將以歐元進行交易。12月21日開始的2007財年的硬貨幣預(yù)算收入都將以歐元而不是美元來計算，其中包括政府石油收入。

　　目前伊朗超過80%的硬貨幣收入來自原油出口，這一般是以美元計算的；雖然直到目前伊朗所有政府交易和計算依然是以美元為單位的，但由于美國在阻止伊朗核武器技術(shù)研究而重新建立對伊朗銀行和貨幣限制后，伊朗政府已經(jīng)采取很多對策以降低對美元的依賴。伊朗無論外匯儲備或交易中，已經(jīng)開始扭轉(zhuǎn)美元主導(dǎo)局面，逐漸改變?yōu)闅W元在交易、結(jié)算等層面的調(diào)整；這些發(fā)展態(tài)勢勢必惡化和激化美國心理“不舒服”，并最終有可能演變?yōu)槊酪翛_突乃至戰(zhàn)爭，這不僅影響國際金融資產(chǎn)價格的變化調(diào)整，并將導(dǎo)致

　　金融憂患意識需要強化

　　上述因素將會進一步刺激2007年國際金融價格指標(biāo)出現(xiàn)跳躍性發(fā)展趨勢，進一步形成金融危機爆發(fā)平臺或隱患。因此，2007年乃至2008年國際金融問題不可掉以輕心，金融危機憂患意識和防范準(zhǔn)備需要強化。

　　首先，外匯市場將呈現(xiàn)跌宕擴大趨勢。尤其是美元匯率主線影響將進一步不清晰，難以確定，全年走勢或許將維持小幅度升值，但漲跌趨勢將擴大；其中美元兌歐元匯率水平高點將在1.18美元，低點將會達到1.40美元，尤其是歐元價格將嚴(yán)重脫離經(jīng)濟支持，投機性因素將進一步擴大，累計歐洲金融風(fēng)險是主要策劃之一。

　　而美元兌日元匯率水平將基本穩(wěn)定，價格區(qū)間在112~120日元左右，雖然日元利率作用或許有利于日元價格提升，但日元利差效應(yīng)以及日本經(jīng)濟需求，特別是美國貨幣政策外部組合需要，對日元而言是貶值大于升值。其他貨幣將隨從調(diào)整，風(fēng)險可控、價格變化不大。但外匯市場將會突出累積金融風(fēng)險，值得關(guān)注價格區(qū)間變化的特點與長遠(yuǎn)考慮。

　　其次，股票市場將呈現(xiàn)全面上漲趨勢。西方發(fā)達國家股市價格高漲將在2007年繼續(xù)顯現(xiàn)，其中美國三大指數(shù)將會分別上漲5%~10%，道瓊斯指數(shù)將達到12800點上下，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)將達到1550點，納斯達克指數(shù)將會達到2600~2700點，美國經(jīng)濟與企業(yè)的支持性十分有效。歐洲三大指數(shù)方面，英國股票指數(shù)將會繼續(xù)上行到6400~6600點，德國股票指數(shù)將會達到6700~6900點，法國股票指數(shù)將達到5600~5800點。亞洲股票上漲趨勢將會有所緩解，小幅度上漲或均衡上漲是主要趨勢，主要股票價格上漲幅度將低于2006年20%水平，維持10%上漲。

　　第三，黃金市場將呈現(xiàn)上漲與調(diào)整雙向趨勢。2007年國際黃金價格的最高水平將在每盎司760~780美元，最低水平依然在每盎司560~580美元。黃金價格上漲的動力在于全球經(jīng)濟環(huán)境中通貨膨脹上漲的應(yīng)對，以及一些國家增持黃金儲備的規(guī)劃與需求；而黃金價格下跌的原因在于其他金融產(chǎn)品的投資投機利潤壓制，特別是美元匯率與利率變化將會有所約束黃金上漲的趨勢。

　　第四，國際石油市場將呈現(xiàn)上漲趨勢強化可能。2007年國際石油價格將會繼續(xù)上行到每桶80~85美元，理由在于OPEC減產(chǎn)帶來的石油需求刺激價格可能，以及伊朗事態(tài)可能的惡化。因為從2006年伊朗問題看，伊朗不斷挑戰(zhàn)美元或美國因素突出，無論伊朗外匯儲備減持美元和增持歐元，以及伊朗石油交易歐元報價等，都在心理上是導(dǎo)致美國打擊伊朗的氛圍形成。而從石油戰(zhàn)略儲備、石油需求與供給角度看，未來的失衡將加劇石油價格緊張心理，投機推波助瀾石油價格將在所難免。而石油美元效應(yīng)必將進一步加大石油價格上漲可能。尤其是美伊戰(zhàn)爭可能性將使石油供給本身來看已經(jīng)積累較大壓力擴大，未來國際石油價格上漲有諸多理由，其中包括氣候、供給、需求以及伊朗可能的中斷石油引致的石油價格上漲，潛在的石油危機并非聳人聽聞。石油美元與石油歐元轉(zhuǎn)換不僅將會導(dǎo)致貨幣大戰(zhàn)，并且將刺激石油價格上漲。

　　最后，市場利率將呈現(xiàn)緊縮政策與不同步效應(yīng)。2007年主要貨幣體貨幣政策將繼續(xù)緊縮，但差別難以改變，美元利率引領(lǐng)與主導(dǎo)依然突出，歐洲和日本依然困惑主動，并難以消除利率因素的對沖炒作以及政策爭論。預(yù)計2007年上半年美元利率繼續(xù)上行，利率水平將會繼續(xù)達到5.5%~6%的可能，下半年美元利率將穩(wěn)定中有下降，利率水平在5%左右。歐元利率將在3.75%~3.25%之間選擇調(diào)整，內(nèi)部爭論與外部順從是基本方向。日元利率將謹(jǐn)慎上調(diào)，利率水平將在1%以內(nèi)，日元匯率與日本經(jīng)濟需求是主要依據(jù)和條件。其他貨幣利率表現(xiàn)為：主要發(fā)達國家將繼續(xù)緊縮政策，上調(diào)利率可能性較大，一些發(fā)展中國家和地區(qū)將會因各自經(jīng)濟問題和環(huán)境采取上下各異的政策取向。

　　面對未來國際金融問題，金融市場需要保持理性和冷靜應(yīng)對，在金融機遇面前強化挑戰(zhàn)意識，未來將會防患于未然；而如果面對挑戰(zhàn)居安不危，在短期機遇中將面臨未來更大的挑戰(zhàn)乃至危機。(作者為中國國際經(jīng)濟關(guān)系學(xué)會國際金融專家)插圖/劉飛

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