高通脹掩蓋了海灣國(guó)家的貿(mào)易盈余
布拉德·塞特塞爾(王慧卿 譯)
海灣國(guó)家經(jīng)常賬戶盈余的規(guī)模與中國(guó)相似，也實(shí)行盯住美元的匯率政策，而且比人民幣盯得更緊。但中國(guó)(事實(shí)上的)盯住美元的政策備受批評(píng)，而海灣國(guó)家卻沒(méi)有受到太多注意。
為什么呢？可能是因?yàn)橥洝，F(xiàn)在，迪拜以每年20%的速度增長(zhǎng)，多哈的發(fā)展速度也不會(huì)慢多少。另外，迪拜的真實(shí)利率水平大大低于零。那兒的名義利率跟美國(guó)相當(dāng)，但是通脹率已經(jīng)超過(guò)了10%。通脹的主要原因是房租飛速上漲。
我的迪拜之旅，讓我最驚訝的事情之一就是，那兒唯一擔(dān)憂負(fù)真實(shí)利率的人竟是移民。他們本身并不是反對(duì)負(fù)真實(shí)利率，但是他們真正憂慮的是飛漲的房租，以及當(dāng)?shù)刎泿诺馁H值讓他們的收入在匯回國(guó)內(nèi)時(shí)縮水。而在美元貶值的情況下，用美元支付薪水也不具有吸引力。
但是當(dāng)?shù)厝瞬⒉粨?dān)憂。他們忙于計(jì)算從房地產(chǎn)投資中獲取的資本收益，而且希望賺到更多。迪拜主要的產(chǎn)業(yè)就是房地產(chǎn)。
通常，通貨膨脹率高企會(huì)損害債券市場(chǎng)。但是海灣國(guó)家沒(méi)什么本幣債券市場(chǎng)，阿聯(lián)酋就是這樣。當(dāng)?shù)卣静恍枰l(fā)行債券為財(cái)政赤字融資。而被通脹損害的選民也根本不存在。
而且迄今為止，高通脹和低真實(shí)利率對(duì)當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場(chǎng)有益無(wú)害。房地產(chǎn)的價(jià)格和租金都在上揚(yáng)。迪拜只關(guān)心真金白銀。
在美國(guó)，打擊通脹對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)有益。那么為什么高通脹反而對(duì)迪拜的房地產(chǎn)市場(chǎng)有益呢？
我覺(jué)得答案是迪拜的房地產(chǎn)市場(chǎng)是個(gè)現(xiàn)金市場(chǎng)。高通脹率可能降低長(zhǎng)期資金的籌措能力，但是長(zhǎng)期資金對(duì)迪拜的房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)并不重要。還有一些更為重要的因素，這需要進(jìn)一步的研究。
現(xiàn)在當(dāng)?shù)厝艘恢抡J(rèn)為，2007年迪拜的通脹率將會(huì)緩和。答案很簡(jiǎn)單，迪拜現(xiàn)在整個(gè)一個(gè)就是建筑工地。房屋供應(yīng)大量增加有助于滿足對(duì)房產(chǎn)的需求，因此房租不會(huì)再上漲如此之快了。
或許是這樣的。我甚至能想得更進(jìn)一步，比如房屋供應(yīng)過(guò)量，價(jià)格甚至?xí)碌５蛟S不是這樣，因?yàn)楹硣?guó)家有太多的錢在尋找出路。投資購(gòu)買迪拜的房產(chǎn)以獲得居住權(quán)也是伊朗、南亞等富人的備選計(jì)劃。這一力量或許會(huì)推動(dòng)迪拜的房地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)上漲。
當(dāng)然，高通脹是代替本幣升值的方式之一。沙特的出口收入自2001年以來(lái)已經(jīng)增加了兩倍，但是沙特貨幣的真實(shí)匯率卻出現(xiàn)了貶值。但這不能持久。高通脹不是代替匯率調(diào)整的好辦法，真實(shí)利率為負(fù)無(wú)疑會(huì)促使經(jīng)濟(jì)過(guò)度繁榮。
(作者為紐約盧比尼環(huán)球經(jīng)濟(jì)研究院資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家，文章有節(jié)選，)
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