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財(cái)經(jīng)縱橫

2007年中國(guó)企業(yè)盈利增長(zhǎng)可能超過(guò)預(yù)期

http://www.sina.com.cn 2006年12月18日 17:49 《新財(cái)富》

  馬駿/文

  宏觀調(diào)控措施已達(dá)到預(yù)期效果

  今年8、9月份的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,過(guò)去5個(gè)月所采取的穩(wěn)定措施已經(jīng)逐漸對(duì)固定資產(chǎn)投資、工業(yè)產(chǎn)出、貨幣供應(yīng)和貸款增長(zhǎng)發(fā)揮了預(yù)期的影響。目前固定資產(chǎn)投資增速徘徊在20%左右,工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)率約為16%,貸款增長(zhǎng)率約為15%,基本都處在多年來(lái)的平均水平(圖1)。與上半年相比,政策制定者應(yīng)當(dāng)會(huì)認(rèn)為這些數(shù)據(jù)是可持續(xù)的并可以接受的。

  我們預(yù)計(jì),未來(lái)幾個(gè)月的數(shù)據(jù)還將會(huì)進(jìn)一步驗(yàn)證這一穩(wěn)定態(tài)勢(shì),4季度的GDP增速將基本與3季度10.4%的增速一致。影響短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素基本相互抵消:美國(guó)需求減弱有可能導(dǎo)致出口增長(zhǎng)放緩;消費(fèi)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定,并有可能因年終財(cái)政支出增加而略有加速;部分盈利性較強(qiáng)的制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的投資依然增長(zhǎng)強(qiáng)勁,彌補(bǔ)了高檔物業(yè)和其他受政府嚴(yán)格控制的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的投資減弱。

  企業(yè)利潤(rùn)將進(jìn)一步增加

  隨著宏觀數(shù)據(jù)趨好,政策制定者的態(tài)度趨向溫和,預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度里宏觀政策將更加穩(wěn)定和更有可預(yù)見(jiàn)性。2007年,政府將逐步減少行政調(diào)控措施,減少貨幣緊縮行動(dòng),出臺(tái)促進(jìn)結(jié)構(gòu)性消費(fèi)增長(zhǎng)的財(cái)政政策。基于此,我們將對(duì)明年GDP增速的預(yù)期從8.9%調(diào)高至9.5%。

  我們對(duì)GDP增速的這一預(yù)期仍有可能上調(diào),相信未來(lái)幾個(gè)季度里,市場(chǎng)對(duì)GDP增速的預(yù)期也會(huì)有所提高。我們以上是用產(chǎn)品法計(jì)算,而如果用支出法計(jì)算,2007年的名義GDP增速可能再次達(dá)到13-14%的水平。此外,工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁,2006年1季度工業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了22%,而1-9月份的增幅高達(dá)30%;而且各行業(yè)利潤(rùn)普遍提高,銀行系統(tǒng)的壞賬比例減少,這使我們對(duì)2007年企業(yè)盈利增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)顯得過(guò)于保守(我們預(yù)期130家中國(guó)上市公司的每股盈利增長(zhǎng)8%)。

  貸款增長(zhǎng)仍將維持在15-16%的水平

  11月3日,央行宣布上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),這是央行自今年7月以來(lái)第三次提高存款準(zhǔn)備金率。明年上半年央行可能還會(huì)采取1至2次調(diào)控措施,或者再次提高存款準(zhǔn)備金率,或者加息。我們認(rèn)為,央行的目的主要是為了防止貸款增長(zhǎng)再次過(guò)熱,而不是要將貸款增幅降低到15%以下。因此,2007年固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)和貸款增長(zhǎng)的速度都將與目前相近。  2007年初,央行可能把貸款增長(zhǎng)指標(biāo)設(shè)定為13%的相對(duì)保守水平,以與8%的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)相一致。由于過(guò)去幾年中,GDP的實(shí)際增長(zhǎng)往往高于官方預(yù)期2-3個(gè)百分點(diǎn),因此我們預(yù)計(jì)2007年的貸款增長(zhǎng)也會(huì)同樣超過(guò)預(yù)期2-3個(gè)百分點(diǎn)。也就是說(shuō),今年年底和2007年,實(shí)際貸款增長(zhǎng)會(huì)保持在15%-16%的水平。

  新政策將推動(dòng)醫(yī)療保健消費(fèi)增長(zhǎng)

  從目前的情況來(lái)看,消費(fèi)的進(jìn)一步增長(zhǎng)需要政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整來(lái)支持。首先,經(jīng)常性項(xiàng)目盈余不斷擴(kuò)大,需要更強(qiáng)勁的消費(fèi)需求來(lái)帶動(dòng)進(jìn)口增長(zhǎng)。其次,政府正在對(duì)“央企向國(guó)家分紅”及相關(guān)預(yù)算政策進(jìn)行最后修訂,這將進(jìn)一步增加政府的收入及支出。政府的支出傾向比家庭更大,因此這一結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變能全面提升消費(fèi)。第三,“建設(shè)和諧社會(huì)”的政策預(yù)示,明年政府在教育、醫(yī)療保健及社會(huì)治安方面的財(cái)政支出將顯著增加。

  在消費(fèi)品行業(yè)中,醫(yī)療保健將是一個(gè)新亮點(diǎn)。政府已經(jīng)明確表示,未來(lái)五年內(nèi),醫(yī)療保健體系將覆蓋國(guó)內(nèi)所有農(nóng)村和城市。而目前城市醫(yī)療保健體系的覆蓋率僅為45%,農(nóng)村僅為22%(圖2)。我們預(yù)計(jì),未來(lái)幾年內(nèi),醫(yī)療保健支出將由過(guò)去14%的年增長(zhǎng)提高到約20%。

  作者為德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,周瑩譯(《新財(cái)富》2006年12月號(hào)最新文章)

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