劉曉午
編者按
20世紀以來，美元的每一次貶值，都會給美國帶來巨大的福利，同時給其他國家?guī)碇T多不穩(wěn)定的因素。最近，美元似乎又在重演歷史，而此次伴隨的是全球資產(chǎn)市場的膨脹，其中新興市場國家承擔(dān)了更多的風(fēng)險。對于中國來說，由于存在強烈的人民幣升值預(yù)期，這種資產(chǎn)泡沫更具有危害性。
沒有哪一種投資預(yù)期如同現(xiàn)在的美元那樣持續(xù)而又確定。
美元指數(shù)從2001年7月的121點高位已跌到近期的83點，五年時間跌幅已達三成；與此形成鮮明對照的是，在此五年時間，全球商品市場、房地產(chǎn)市場和股票市場等資產(chǎn)價格先后創(chuàng)出新高。
“這兩者聯(lián)系緊密，美元貶值、全球流動性過剩，吹大了商品、房地產(chǎn)和股票這三大資產(chǎn)價格泡沫，特別是新興市場國家，如中國股市的泡沫�！敝袊缈圃航鹑谒芯繂T易憲容說。
美元長期走貶無懸念
12月份的美元禍不單行。歐洲央行近期如期升息至3.5%，美國聯(lián)邦儲備委員會(以下簡稱Fed)在上周的貨幣政策聯(lián)席會議上首次表示，房地產(chǎn)市場已經(jīng)明顯降溫。這種鮮明對比加速了投資者拋售美元購入歐元的步伐。媒體甚至以“美元崩潰”為題大加渲染。
華爾街日報認為：“Fed的決定是在美國經(jīng)濟處于微妙關(guān)頭做出的。第三季度美國經(jīng)濟折合成年率增長了2.2%，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計第四季度的增長率約為2%。這將是自2003年上半年以來經(jīng)濟增長最為疲弱的半年。”
盡管Fed仍然在警示通貨膨脹風(fēng)險，但現(xiàn)在市場的預(yù)期發(fā)生了180度的大轉(zhuǎn)彎——“現(xiàn)在討論的重心不是通貨膨脹了，而是明年年中美國是否將有一次降息。這種利率政策的預(yù)期將可能加速美元的貶值�！敝袊缈圃航鹑谒砼d韻表示。
美元貶值給美國出口迅速帶來了效果。來自美國商務(wù)部12月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國出口創(chuàng)了新紀錄——美國10月份貿(mào)易逆差縮減為589億美元，較9月份的643億美元下降8.4%，出現(xiàn)近五年來最大數(shù)量的下降。
“這種效果將會繼續(xù)推動美元貶值，現(xiàn)在最大的風(fēng)險來自于資產(chǎn)價格�！眹倚畔⒅行念A(yù)測部牛犁說。
新興市場的資產(chǎn)價格泡沫
在美元貶值的五年時間內(nèi)，全球財富已被重新洗牌——“美元貶值首先直接導(dǎo)致了以美元計價的資產(chǎn)價格上漲。在2001年“9·11”事件后，美國經(jīng)濟開始復(fù)蘇，全球的石油、黃金、銅、鋁等大宗商品價格開始上漲，到了2006年7月份這些大宗商品價格基本上創(chuàng)出歷史新高。這是資產(chǎn)價格上漲的第一波大泡沫�！币讘椚菡f。
“投機者和熱錢在炒了石油、銅等大宗商品后，再炒高房地產(chǎn)價格，等到兩個泡沫要滅掉的時候，現(xiàn)在又開始炒股市了。我認為，全球資產(chǎn)價格都出現(xiàn)了泡沫，特別是中國等新興市場國家的資本市場，泡沫之大非常危險！”易憲容指出。
早前，易憲容一直與房地產(chǎn)泡沫作“斗爭”，現(xiàn)在他把“槍口”對準了中國股市。
在10月份美國道瓊斯指數(shù)重上12000點，創(chuàng)出歷史新高的推動下，全球資本市場火爆異常——
香港恒生指數(shù)緊隨其后，創(chuàng)出新高；中國A股滬深300指數(shù)今年以來上漲接近100%；印度孟買SENSEX30指數(shù)今年來上漲近50%；印尼雅加達綜合指數(shù)今年累計上漲51.35%。
來自新興投資組合基金研究公司一份報告統(tǒng)計，新興市場已連續(xù)第八周獲得資金凈流入。截至今年11月，新興市場的資金凈流入達到了193億美元，其中流向中國的資金超過40%。
“在美國和香港是成熟的資本市場，有比較完善的風(fēng)險監(jiān)管體制，投資者比較成熟，因而抵御風(fēng)險的能力很強。而現(xiàn)在中國內(nèi)地的投資渠道很窄，現(xiàn)在的風(fēng)險越來越多地積累在股市�？尚械霓k法是疏導(dǎo)資本，放開部分投資需求，如教育投資等�！苯�(jīng)濟學(xué)家夏業(yè)良說。
而易憲容則認為，必須采取嚴厲的緊縮措施，不能任由目前中國股市的泡沫吹大�！跋愀圩鳛橐粋�成熟市場，流通市值12萬億港幣，而中國A股流通市值是2萬億元，前者是后者的6倍；但是，香港的交易量每天在三四百億港幣，而中國A股的交易量現(xiàn)在上了800億元，這不是炒作投機是什么？”
“再這么炒下去，A股就會炒死掉。通貨膨脹率已經(jīng)失真，完全被資產(chǎn)價格替代了，現(xiàn)在必須盡快升息，打壓資產(chǎn)價格。”易憲容表示。
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