那些預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)衰退的規(guī)律已失效
美聯(lián)儲和華爾街集體打賭：那些預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)衰退的規(guī)律已失效
王慧卿
新屋開工率急速下跌；汽車銷售疲軟；長期利率低于短期利率。這些因素都已存在，而這些因素都是過去經(jīng)濟(jì)衰退的前兆。
但美聯(lián)儲和華爾街在打賭：舊的規(guī)律已經(jīng)失效，美國經(jīng)濟(jì)明年陷入衰退的可能性不大。
“這次情況會不一樣，”加州大學(xué)洛杉磯分校安德森預(yù)測研究院的主任利默(Edward E. Leamer)在一份報(bào)告中說，“這次，房市的問題會留在房市。”但他承認(rèn)，這僅是個預(yù)測。
很多美聯(lián)儲官員和獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家都相信，建筑商和汽車制造商削減產(chǎn)量主要是為了防止存貨過度累積，是對需求暫時性減少的反應(yīng)，而不是因?yàn)槔噬仙档土酥Ц赌芰Α?/p>
樂觀者的觀點(diǎn)從13日的數(shù)據(jù)中獲得支持。美國商務(wù)部公布，11月美國零售額比10月增加了1%，大大高于此前的預(yù)期。而債券收益率也大幅上升，因?yàn)橥顿Y者重新考慮此前認(rèn)為美聯(lián)儲會降息防止經(jīng)濟(jì)衰退的觀點(diǎn)。這說明債券市場上的悲觀者與樂觀的美聯(lián)儲之間的分歧正在縮小。
美國零售商陶布曼中心(Taubman Centers)發(fā)言人麥克唐納表示：“我們對商鋪的調(diào)查顯示，自感恩節(jié)以來，銷售狀況就一直向好。”“電子產(chǎn)品、美容品、衣服以及珠寶等奢侈品的銷售都非常強(qiáng)勁。”
紐約研究機(jī)構(gòu)ISI集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家海曼(Ed Hyman)表示：“我并不認(rèn)為，現(xiàn)在房市向下調(diào)整還沒有波及整個經(jīng)濟(jì)就是最壞的情況。”他說美聯(lián)儲過去兩年來的加息行為，以及去年油價高企對經(jīng)濟(jì)的打擊都是有滯后效應(yīng)的。他預(yù)測經(jīng)濟(jì)僅僅是放慢，而不會進(jìn)入衰退；但是強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險更大。
歷史上，衰退總是在美聯(lián)儲擔(dān)憂通脹而把短期利率迅速提高，導(dǎo)致長期利率低于短期利率時發(fā)生。高利率先減少對利率比較敏感的購買支出，比如房屋和汽車，然后波及整個消費(fèi)者支出，并最終減少商業(yè)投資和就業(yè)機(jī)會。
然而這次情況不同。宏觀經(jīng)濟(jì)顧問公司(Macroeconomic Advisers)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家賽克表示，利率倒掛出現(xiàn)的原因通常是短期利率相對于通脹率過高，投資者希望美聯(lián)儲降低短期利率以防止衰退。而這次，短期利率并不特別高，而是長期債券的收益率低得異乎尋常。
利默表示與以往的房市下滑不同，現(xiàn)在要取得房貸并不困難。全美住房按揭貸款銀行協(xié)會13日發(fā)布的數(shù)據(jù)表明上周申請按揭貸款的人數(shù)出現(xiàn)了上升。類似的，汽車業(yè)銷售下滑也并不是因?yàn)榻栀J成本上升。
當(dāng)然，房市和汽車業(yè)占據(jù)了GDP中相當(dāng)?shù)姆蓊~，這兩個行業(yè)疲軟本身也會影響經(jīng)濟(jì)增長。但美國制造商在面臨來自這兩個行業(yè)的需求減少的同時，也從國外訂單的增加中受益。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，近來美國進(jìn)口在減少，而出口在增加；如果這種趨勢持續(xù)，那么第四季度美國經(jīng)濟(jì)增速將可以因此而提高一個百分點(diǎn)。
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