盧比尼 (王慧卿 譯)

　　人們經常問我，目前失業率很低，而新創造的就業崗位在最近數月又持續為正的時候，為什么我還堅持經濟衰退的觀點。

　　我的答案是，勞動力市場數據屬于經濟活動中的滯后指標。當需求開始下降時，生產商們不確定這種下降是暫時的還是一種趨勢，因此他們傾向于保持生產量和雇員人數，而讓存貨開始累積。如果過了一段時間，需求繼續下降，生產商需要防止存貨過度累積，因此他們開始削減產量，而維持雇員人數。

　　由于雇傭、解雇和培訓有經驗的員工成本很高，公司在減產時寧愿降低資本利用率，而不愿立即減少雇員。只有當需求減少和減產持續時間夠長、規模夠大，生產商才會不得不減少雇員以削減人力成本。而且當經濟增長放緩時，那些容易失業也不容易找到新工作的工人，也會主動退出勞動力市場，降低可衡量的失業人數。所有這些原因都說明了為何勞動力市場數據是經濟周期數據中的滯后指標。

　　上述模式與美國勞動力市場最近的狀況很吻合。美國經濟增長放緩始于房產市場，繼而擴散到

汽車行業，然后是非住宅建設和其他制造行業。最初，對房產、汽車和耐用消費品的需求減少并沒有造成產量減少，而是庫存的增加。因此，第二季度和第三季度GDP增長率并沒有下降，而出現了存貨的大幅增加。由于需求持續減少，生產商開始削減產量，起初是在房市，繼而是汽車業，然后是非住宅建筑和整個制造業。現在我們在這些行業都看到了衰退的跡象。現在生產商們開始大幅削減資本支出，正如10月份設備訂單下降所顯示的。

　　然后，房產業和制造業的就業人數開始下降，并且加速下降。房產業就業人數的下降還因為以下原因而更加滯后：今年年初，在房市泡沫剛開始破裂時，新房開工率仍然很高。一般說來，房產項目會持續9到12個月，而停止正在施工的項目沒有任何好處。完成已經在施工的項目，令房產業就業人數在一段時間內維持不變。只有正在進行的項目完成，而且新屋開工減少之后，房產業的就業人數才會開始下降。這一下降在最近數月已經開始顯現，而且在未來一年中還會加速。明年房產業就業人數預計將減少60萬人到80萬人。

　　汽車業和制造業也正經歷同樣的循環過程。這兩個行業的失業人數已經連續四個月增加。而服務業的就業人數還沒有減少，因為這個行業雖然也在減速，但還沒有陷入衰退。因此，在一段時間內，服務業和政府創造的就業能夠有效彌補房產業和制造業就業人數的減少，但是隨著時間流逝，陷入衰退行業的失業人數增加將超過仍在增長的行業創造的就業機會增加。

　　上周五發布的勞動力市場數據證實了我的分析：房產業和制造業的就業人數收縮，而服務業就業人數增加尚能彌補這兩個部門的減少。預計在未來數月中，勞動力市場數據將惡化。

　　(作者為紐約大學經濟學教授，文章有節選，王慧卿 譯)

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