熱錢流出表明中國的宏觀調(diào)控成功了，正因?yàn)橹袊�的投機(jī)機(jī)會減少，熱錢才會選擇離開。同時這也從側(cè)面反映了當(dāng)前的宏觀調(diào)控措施是正確的

    陸志明

　　無論是在學(xué)界或是業(yè)界，熱錢流動的規(guī)模測算及其成因分析尚存不少爭議。

　　據(jù)12月6日《中國證券報》報道，英國渣打銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩日前在一份題為“外匯熱錢神秘離場”的報告中稱，2006年上半年撤離中國的“熱錢”達(dá)240億美元，而中國政府對房地產(chǎn)市場的調(diào)控則是外資熱錢離場的關(guān)鍵因素。

　　所謂熱錢，主要是指為了獲取短期高額利潤，在國際間快速流動的逐利性資本，而非一般的從事長期投資的生產(chǎn)性資本。熱錢的本質(zhì)決定了，其在國際間的流動必然是迅速而且頻繁的。

　　隨著經(jīng)濟(jì)全球化和國際商務(wù)的發(fā)展，熱錢的規(guī)模早已相當(dāng)巨大，其短期的投機(jī)和逐利往往使一國經(jīng)濟(jì)脫離正常的發(fā)展軌道，面臨大起大落、劇烈震蕩的威脅。所以世界各國對于熱錢的流動均高度關(guān)注，謹(jǐn)防其對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生破壞性的影響。

　　據(jù)報道，此次測算的口徑主要是錯誤與遺漏項(xiàng)目、方法為進(jìn)行匯率的即期調(diào)整，屬于國際間通行的基本方法，其準(zhǔn)確性應(yīng)得到基本肯定。此次熱錢外流的主要原因，應(yīng)歸結(jié)為在中國投機(jī)機(jī)會的減少，通過炒作獲取暴利的機(jī)會降低，熱錢選擇獲利回吐或減少損失。

　　國家對

房地產(chǎn)市場的調(diào)節(jié)的確是其中的一大重要因素，畢竟房地產(chǎn)市場趨緊，中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)正面臨著整合轉(zhuǎn)型的“陣痛期”，熱錢不是實(shí)業(yè)投資，不可能與中國企業(yè)“同甘苦、共患難”，及早抽身是其必然選擇。這份報告也指出：2004年~2005年間輸入的資本不一定是外國資本，很多中國公民可能認(rèn)為到了把海外存款取回來的時候了。而今年上半年房地產(chǎn)市場價格增長出現(xiàn)明顯滑坡，甚至在上海這樣的中國標(biāo)志性大都市都出現(xiàn)房產(chǎn)價格下跌，同時國家房產(chǎn)稅的改革也使炒房的成本大大增加，熱錢流入出現(xiàn)放慢甚至出現(xiàn)逆流都在情理之中。

　　此外，

人民幣匯率改革已見初步成效。國家對人民幣的調(diào)整也逐步發(fā)展完善，可以投機(jī)的漏洞也所剩無幾，尤其是對于中國企業(yè)海外投資、海外企業(yè)投資國內(nèi)的規(guī)則不斷深入細(xì)化，一些假外資已不能再掩飾下去，依附于這些假外資的熱錢，如虛報貿(mào)易信貸、地下銀行轉(zhuǎn)賬等等面臨的監(jiān)管風(fēng)險越來越大，一旦被查處，將面臨高額的罰款威脅。

　　熱錢流出中國，也大大緩解了

人民幣升值的壓力。直接的影響來自于外匯市場的供求變化。熱錢流出絕大多數(shù)選擇美元，流出的規(guī)模越大，市場對美元的需求也就越大，美元自然面臨看漲的形勢，相應(yīng)的人民幣升值的壓力就能得以紓解；間接的方面主要是資本項(xiàng)目方面，熱錢流出將減少我國資本項(xiàng)目的盈余，美國對我國的逆差就能在一定程度上得以緩解，并且資本的回流，對美國來說也可能提供進(jìn)一步的就業(yè)機(jī)會，無論是實(shí)業(yè)還是金融方面，熱錢流出都有助于緩解人民幣近期日益加劇的升值壓力。

　　其實(shí)，除了金融方面以外，熱錢流出對宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的積極意義更大。最直觀的感受是熱錢流出表明中國的宏觀調(diào)控成功了，正因?yàn)橹袊�的投機(jī)機(jī)會減少，熱錢才會選擇離開。同時這也從側(cè)面反映了當(dāng)前的宏觀調(diào)控措施是正確的，包括外匯、房地產(chǎn)市場以及證券市場的改革應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持下去。

　　熱錢的離場也使中國市場的泡沫得以緩解，尤其是房地產(chǎn)市場，價格虛高而實(shí)際購買量卻相當(dāng)有限，各大房地產(chǎn)開發(fā)商在高價格下的低成交量，已經(jīng)成為資金鏈緊繃的最重要原因。熱錢流出，將有助于中國房地產(chǎn)市場回歸真實(shí)需求與供給平衡的狀態(tài)，只有在這種狀態(tài)下的市場才能得到真正的發(fā)展機(jī)會，企業(yè)也才能避免一味的躁動，選擇適合自身發(fā)展的良性軌道。原標(biāo)題：240億美元熱錢外流利遠(yuǎn)大于弊

　　□陸志明(復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)博士)

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