布拉德·塞特塞爾

　　很多華爾街人士認為，他們知道紐約不再是IPO主戰場的原因，那就是《薩班斯-奧克斯利法案》(Sarbox)。這個法案削弱了美國資本市場的競爭力。很多觀點是這樣認為的，但我對此有些懷疑。

　　FT專欄作者約翰·加普強調了紐約資本市場IPO減少的四大原因：(1)大型資本不再集中于美國。大型外國公司到華爾街融資的原因是，那兒是資金所在地，他們只要在紐交所或者納斯達克上市，就能夠利用美國良好的制度，并吸引總部設在紐約的對沖基金的注意。現在很多資金已經流向其他國際金融中心，特別是倫敦。

　　(2)美國投資者現在更喜歡購買在國外上市的

股票，看看美國和美國以外股票的相對收益率就知道原因為何了。(3)華爾街的“技術”已經出口到了世界其他地方，現在倫敦能夠提供跟紐約一樣的金融產品。(4)紐約公司正在試圖收取IPO市場無法承受的費用。倫敦證券交易所對國際IPO征收的承銷費率平均為3.5%，而在紐交所和納斯達克，這一數字分別是7%和5.6%。

　　我還能加上另外三個原因：(1)美國沒有大量需要社會化的國有企業。中國有。而且中國沒必要讓其銀行在紐約上市來吸引美國基金經理的注意，美國公司都渴望投資于中國，而且一般都愿意接受中國的相關規則。

　　(2)美國沒有足夠的剩余儲蓄投資于美國之外，美國現在是個凈債務國，擁有高達9000億美元的外債。當然，現存的美國金融資產規模很大，說服一些投資者把持有的股票換成新發行的股票也是融資的手段之一。但是，現在儲蓄最多的國家是石油出口國、中國和日本。某種程度上，美國正在尋求從世界其他地方獲得融資，這意味著想要融資的外國人沒必要敲美國的門。他們應當努力說服石油出口國和亞洲儲蓄大國投資于他們的公司，而不是繼續購買已經持有太多的美國國債。

　　(3)紐約所處的時區使它在連接亞洲、俄羅斯和中東資金流動時面臨障礙。盡管出入美國十分方便，但亞洲和中東醒著的時候，紐約還在沉睡。香港和倫敦則不是這樣。有時候，地理位置決定命運。

　　紐約仍然掌握著把美國抵押貸款重新打包并證券化的業務，這些證券仍能吸引亞洲國家中央銀行進行投資。這種情況可能還會持續相當長的時間。但是要保持在其他國際金融業務中的國際地位，紐約必須付出更大的努力。

　　美國現在還沒有債務人思維，也就是還沒有意識到，美國需要從世界各地吸引資金來為巨大的赤字規模提供融資。美國的思維還處于作為債權國的時期，認為美國擁有其他國家賴以發展的儲蓄資金。事實已經不再是那樣了。美國認為美國資本市場的規則將通行于世界，但是這個觀點也需要重新認識。債務人通常沒有權利制定游戲規則。

　　(作者為紐約盧比尼環球經濟研究院資深經濟學家，王慧卿 譯)

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