本報評論員 張立偉

　　最新的央行數據顯示，10月末人民幣儲蓄存款余額為15.8萬億元，相比9月末15.8108萬億元，10月儲蓄存款減少76億元，是2001年6月份以來首次出現月度儲蓄存款下降。央行表示，儲蓄存款一部分被分流到了股市。證券市場的數據印證了這種說法。

　　越來越多的中國人重新回到股市，與以前不同的是，新一代“股民”增加了更多的城市白領階層，他們多具有長期理財的欲望而非傳統股民依靠短期炒作發財的心態。隨著股權分制改革的完成、多家優秀企業在A股上市，股市開始活躍起來。而引起人們投資熱的另一原因是，在中國長期保持較低的儲蓄利率以及征收利息稅，而居民實際感知到的通脹水平較高的情況下，銀行存款是一種損失，因此股票與房地產一起被列為增值保值的較好資產。

　　近幾年，中國擁有全球最高的儲蓄率和最多的儲蓄額，也有很多優質公司，但是，這樣的好公司更傾向于海外上市，就如中國最好的產品先滿足出口的習慣一樣。這樣做的結果是將更多的外匯流入中國，令本來由更多貿易順差帶來的巨額

外匯儲備火上澆油，流動性泛濫，使得銀行忍受更強放貸壓力，而中國資產價格也不斷高升。中國居民的儲蓄收益在這個過程中不斷流失，不但沒有在中國的資產升值中獲得好處，反而承擔了暴漲的

房價和銀行長期按揭利息，更為令人痛惜的是，中國海外上市的大型國有壟斷性企業只能向境外投資者分紅，而其壟斷成本則由中國居民承擔。因此，本來收入較低而無法拉動消費的中國居民，既不能享受中國經濟增長的紅利，反而承擔了其成本。

　　隨著工行、中行等大型優質公司在上海證券交易所上市，這種國民利益流失開始減緩。但是，早前中國證券市場不完善以至于海外上市的理由仍然存在：中國投資者不成熟。我們現在仍然可以看到熟悉的景象：在證券公司交易廳站立的緊張的人群盯著滾動顯示屏，為富人服務且規模龐大的私募資金仍然依靠短期操作獲利。

　　無疑，中國迫切需要更多的成熟投資者。但目前，中國居民

理財手段貧乏，尤其缺乏各種級別資產的金融資源管理提供服務。缺少信息但數量龐大的股市散戶承擔著極大的市場風險，沒有專業指導的普通民眾無法在資產投資中受益，資本豐厚的富人更容易獲利，散戶成為“魚肉”，中低收入者在資本市場的利益不斷地被輸送到資本雄厚者手里，也是加劇貧富分化的原因之一。

　　因此，中國資本市場需要更多的專業資產管理機構，為龐大的普通民眾提供服務，尤其是有理財需求的中產階級。這種龐大的服務需求以及中國資本市場內在要求，使得創建國內龐大的資產管理行業系統成為迫切的任務。專業投資人士在負責調配中國國內資金尋找最佳投資機會的過程中扮演重要的角色。一方面，可以給好的上市公司帶來穩定的長期的投資者，降低資金成本。專業投資者更注重所投資公司的透明度和回報率，關注公司的長期發展而不是短期內的波動。將國內以散戶為主的資本市場向以機構為主轉變，提高資本的深度以及穩定的流動性，建立有效的有序的資本市場。另一方面，可以給收入較低的居民儲戶在較低收益的銀行儲蓄之外進行選擇，帶來更多的回報。

　　但是，這種系統的建立賴于中國監管系統的完善，需要金融、證券、財政等部門的齊心協力，制定透明的穩定的以及系統的規則，允許市場去創新和推動，而不是一味的實施保守防御政策。如果僅僅將金融和資本市場的改革鎖定在現有機構本身，在目前中國資產升值較快的時代，更容易令民間各種非公開的資本勢力醞釀資產泡沫。

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