11月6日，外匯儲備突破萬億美元毫無懸念的到來了。如何抑制儲備增量，同時作存量的減法，有了更進一步的迫切性。

　　中國的外匯儲備主要來自貿易順差以及FDI，在過去幾年大量境內外投資將中國建成“世界工廠”后，加工工業產能釋放導致順差不斷增長。以鋼鐵和紡織品為例，今年前8個月，中國鋼鐵順差14億美元(去年同期為68億美元逆差)，紡織品服裝業順差172.6億美元。中國今年前8個月的貿易順差累計達到946.5億美元，比去年同期608億美元順差增加了338億美元多。其中，龐大的出口軍在于鋼鐵與紡織服裝等行業，說明這些行業產能過剩帶來了出口膨脹。因此，目前宏觀調控抑制某些過剩行業的新增投資是必要的。但是，目前中國還不能通過人民幣大幅升值或者其他方式大力抑制出口，因為如果那樣就會面臨就業的危機，一旦出口大幅下滑，將有數百萬低收入的制造業工人加入失業隊伍。

　　如果將多余的產能僅是依靠國內消化(即擴大內需)也不現實，因為中國相當一部分人口因收入過低而消費力不足。醞釀中的提高工資的政策遲遲沒有出臺，增加較少的工資對刺激消費幾乎不起作用，反而可能增加流動性，加重目前的通脹和加息壓力。當前，經濟放緩的美國已停止加息周期，甚至有減息可能，因此，有觀點認為中國加息會給人民升值帶來壓力。

　　另一矛盾之處是，央行緊縮銀行信貸以控制投資的情況，與上市銀行資本金增加形成的巨大信貸壓力，形成了一對矛盾。處于收尾階段的金融改革力推國有銀行境外上市，如工行和中行先后在港滬上市，共融資330多億美元，加劇了外匯流入，某種程度上強化了流動性過剩。日前央行再次提高了存款準備金率，宣布11月15日將存款準備金率提高50個基點，準備金率達到9%水平，以此對沖上市銀行新增資本金。

　　目前對外匯儲備的分流，為就業計而不能一味地抑制出口。

中國經濟問題的根源在于相當一部分人口收入低而內需不足，新增失業卻源源不斷。這顯示目前存在“經濟的增長泡沫”，與GDP高速增長相反，經濟內生力不足。因此，不僅要分流外儲以緩解當前壓力，還要用它來增加經濟未來的內生動力。

　　用于購買石油、黃金等戰略儲備，只能是分流一小部分外匯且不可持續的方法，鼓勵境外投資的國內合格機構投資者(QDII)制度也不可能大規模額度進行。

　　與此前對外開放、吸引外資的政策不同，目前政府系列外交正促進對發展中國家的投資和貿易，推進海外投資，逐步轉移制造業。近日與東盟和非洲的峰會后，中國承諾在這些區域進行數十億美元的投資，將在非洲開辟5個經濟合作區。根據

商務部網站，委內瑞拉總統查韋斯10月3日表示，委內瑞拉和中國將設立一個60億美元的基金，用于對委內瑞拉投資。中國將出資40億美元，剩余20億美元由委負責；胡錦濤主席本月將訪問印度，爭取兩國簽訂自由貿易協定。快速發展的印度一直以來拒絕中國投資該國的基礎設施及其他制造業。

　　為緩解外儲計，除了投資以外，也可以考慮定向發行長期國債，將與發債相應的外匯儲備直接劃撥給財政。甚至可以效仿此前給銀行注入外匯儲備的做法，直接劃撥一部分外匯儲備給社保賬戶，令

社保基金管理部門擁有使用權和收益權。在目前依靠市場無法平衡收入差距的情況下，這些國債或者投資收益可以用于提高在醫療、教育、福利和養老等方面投入，加大公共產品支出。這樣，一方面可以直接提高消費，另一方面家庭支出也將增加。中國現時僅將GDP的3.5%用于此，而稅收則每年遞增20%。

　　目前，除改革外匯管理制度以及支持民間創業等政策外，中國只能選擇控制投資過熱，加大海外投資，并加快收入分配改革，才能逐步糾正經濟增長的系統性障礙。現在的困難是，對外投資還缺乏成熟的機制和經驗，而加大公共品支出需要勇氣。

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