程實

　　筆者曾不無憂慮地分析了美國房市“大范圍降溫”的抑制性影響。在一系列短期數據普遍向好的當時，這個悲觀性判斷看上去有些危言聳聽。但10月27日公布的美國第三季度GDP增長數字證明，美國經濟并沒有像大多數持“軟著陸”信念的樂觀主義者預測的那般穩(wěn)健有力。

　　據美國商務部初步估算，經季節(jié)因素調整后，7~9月美國GDP增長率1.6%，不僅遠遜于第一季度的5.6%和第二季度的2.6%，甚至創(chuàng)下了2003年第一季度以來的歷史低點。

　　更令人驚詫的是，與慘淡GDP增長如影隨形的竟是強勁消費動力，第三季度美國消費增長3.1%，大大高于第二季度的2.6%。事實證明，雖然美國經濟增長動力70%來自于消費，但“只要有一個支點，撬動地球也并非難事”，房市趨冷直接造成三季度GDP增長1.12個百分點的損失，這一驚人殺傷創(chuàng)下25年來新高。

　　有趣的是，市場主體的視野范圍有一種“情緒依賴”的特性，在情緒樂觀之時，并不關心經濟遠景，只有在情緒悲觀時，才會耐心審視中長期的走勢變幻。在最新數據的當頭棒喝之下，美國人開始變得更加深謀遠慮起來。遺憾的是，種種期待從中長期分析中尋覓“信心救贖”的努力，只能讓預期更加悲觀。

　　往往乏人問津的最新學術研究表明，今后幾年美國經濟潛在中長期增長數字可能僅為2.5%，這可是近一個世紀以來的最低水平。拋卻市場變化、貨幣干擾、政策刺激等經濟因素的中長期波動性影響，潛在經濟增長主要取決于有效勞動力供給和勞動生產率。從這兩方面考量，美國經濟復蘇依舊不容樂觀。

　　一方面，四重掣肘因素的存在限制了美國有效勞動力對潛在經濟增長的支撐。首先，從年齡結構看，“老齡化”問題困擾勞動力市場，“嬰兒潮”時期誕生的美國人正在進入老年，美國55至64歲的人口比例從1995年的10.5%上升至2005年的13.3%，這一年齡階段的勞動者開始逐漸離開工作崗位。

　　其次，從市場進入看，美國年輕人更加注重人力資本投資，推遲了進入勞動力市場的時間，16至19歲開始工作的年輕人比例從上世紀90年代的50%左右下降至現在的40%左右。

　　再次，從性別結構看，美國女性的工作沖動正在下降，從業(yè)女性比例從上世紀末60%左右的巔峰水平開始逐年下降。

　　最后，從人口流動結構看，反恐壓力的與日俱增減少了勞動力的外來流入，外國流動人口進入美國勞動力市場的門檻正在逐漸提高。

　　另一方面，兩個原因的存在讓美國勞動生產率的經濟推動力受到質疑。首先，企業(yè)固定資產投資呈現出些許“油價聯動性”波動特征，這使得美國勞動生產率增長的穩(wěn)定性潛在下降，最新數據顯示，三季度美國企業(yè)固定資產投資增長8.6%，高于二季度的4.4%，此間差別正好與同期油價先漲后跌的起伏波動相映成趣。

　　其次，IT產業(yè)創(chuàng)新對勞動生產率的貢獻逐漸減小，

哈佛大學數位經濟學家最新的相關學術研究表明，這一貢獻率可能已經從上世紀90年代的60%左右下降至新世紀以來的30%左右，美國西北大學經濟學家的最新研究甚至暗示，是減稅而不是IT創(chuàng)新推動了潛在經濟增長。事實上，市場大多認為美國勞動生產率增長現在約為2.5%，這一水平與上世紀末不可同日而語。

　　也許，在三季度GDP數據的一聲驚雷震懾美國人之余，逐漸受到重視的中長期潛在經濟增長分析，會讓市場更加恐懼，拿什么拯救你，美國經濟？

　　(作者為

復旦大學國際金融系博士)

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