在傳統教科書上，存款準備金率被視為強硬的緊縮手段，堪稱一把“巨斧”。央行今年第三次調整存款準備金率，這讓一些人覺得詫異。此前，官方公布的固定資產投資和信貸等數據均顯示，宏觀調控已經見效，央行干嘛還要掄出“巨斧”？

　　這里有兩個問題需要澄清。其一，本次調整的目標單一，只是為了解決金融市場流動性泛濫問題，并不涉及投資和信貸；其二，調整存款準備金率只是微調，而非劇烈的緊縮。

　　對比今年央行三次上調存款準備金率的公告可以發現，本次措詞與前兩次截然不同。前兩次都提到，當前經濟存在的問題是“固定資產投資增長過快、貨幣信貸增長偏快、對外貿易順差擴大”。而這一次，流動性過剩成為唯一的理由。

　　最近幾年，由于貿易順差和國際游資持續流入，流動性過剩成為央行直面的一個常態性問題。幾乎每個月甚至每個星期，央行都要通過大量公開市場操作回收流動性。在年底流動性嚴重泛濫的情況下，央行出招進行回收并不值得驚訝。事實上，央行官員曾多次暗示：

　　不過，央行官員也不止一次地表示，鑒于中國流動性過剩的特殊國情，調整存款準備金率不會帶來劇烈后果。近期官方研究機構也公開撰文稱，“巨斧”已經成為中國央行的“常用工具”。總而言之，不必把本次調整視作又一輪緊縮調控的預兆，對央行貨幣政策應做全面、具體的分析，以免誤解政策意圖。

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