胡安勝

　　回顧10月的黃金市場，國際黃金價格一度跌破570美元/盎司，這讓很多上海黃金交易所的機構(gòu)會員非常焦慮，因為大多數(shù)人都“看空”，所以場內(nèi)沒有人接“賣盤”。

　　場內(nèi)交易清淡，而據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，境外黃金投資公司每年卻從內(nèi)地吸引三十多億元人民幣，去炒作黃金外盤，這種反差，令業(yè)界尷尬不已。今天，不溫不火的中國黃金市場已經(jīng)迫切需要制度創(chuàng)新來重新激發(fā)市場的活力。

　　“做市商”激活金市

　　“做市商交易制度是在沒有充足的競價撮合交易基礎(chǔ)時，活躍市場交易，保持市場的流動性、提高投資者交易效率的提供者，”國內(nèi)黃金分析師張衛(wèi)星說。

　　而目前官方認(rèn)可的上海黃金交易所恰恰是撮合交易模式，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上海黃金交易所之所以交易量“一直比較小”，主要原因是“撮合競價交易模式”與“國際不接軌”：一是類似“農(nóng)貿(mào)市場”的不規(guī)范性；二來遇到大多數(shù)行情看漲看跌的形勢，所有投資者都在拋盤或者買盤，容易出現(xiàn)跌的時候賣不出去，漲的時候又買不進來的“單邊行情”。或者投資者之間因為掛牌交易時間的不一致，也會導(dǎo)致“撮合交易”遲遲不能成交，期間的時間成本和盈虧風(fēng)險都在加大；第三，個人投資者散戶無法直接參與投資，導(dǎo)致交易不活躍；第四，上海黃金交易所是個與國際市場脫離，“近乎封閉的國內(nèi)市場”。

　　對此，張衛(wèi)星分析，“采用做市商交易制度能夠解決這些問題”。比如在美國納斯達克股票市場上就活躍著很多的股票做市商，許多掛牌股票由于交易數(shù)量少，無法完成撮合交易，都要求有幾家做市商來維持股票的交易流動性。一個做市商可以同時“做市”幾家公司的股票，一個掛牌股票可以有兩家以上的做市商。這樣的交易制度對投資者來講是最優(yōu)的選擇，使得投資者在投資股票時降低了流動性風(fēng)險。

　　繁榮金市的路徑選擇

　　“目前中國的黃金市場正從商品市場階段發(fā)展到金融市場階段，”北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心秘書長劉山恩分析。

　　縱觀國際，黃金交易的發(fā)展形勢早已超越了商品現(xiàn)貨交易的階段，各種黃金期貨、衍生品和黃金股票基金等都已經(jīng)成為活躍黃金投資市場的主流力量，而中國目前還停留在黃金商品交易的范疇。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國黃金市場發(fā)展緩慢的主要原因是沒有建立高效的場外市場，而高效的場外市場需要建立起正規(guī)的做市商制度，但是央行的政策制定卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場的發(fā)展，令國內(nèi)市場的機構(gòu)投資者一直無規(guī)可循，境外黃金做市商卻大行其道。

　　目前，世界黃金市場的交易模式主要有交易所模式和做市商模式，現(xiàn)在中國已經(jīng)有了黃金交易所制度：上海黃金交易所。而盡管官方?jīng)]有認(rèn)可，做市商模式也已經(jīng)不可阻擋正在向中國黃金市場滲透，香港眾多黃金業(yè)公司在國內(nèi)開展黃金做市商業(yè)務(wù)已經(jīng)是公開的秘密，國內(nèi)雨后春筍般設(shè)立的近千家黃金做市商企業(yè)也都證明了這種交易模式的生命力。

　　因此，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長張承惠評價說，中國金融業(yè)發(fā)展已經(jīng)走到了一個關(guān)口，就是未來中國金融市場的發(fā)展模式究竟是采取集中式的發(fā)展模式，還是采取分散式管理的模式。“引入做市商制度還需要相關(guān)制度和政策的配合，但是現(xiàn)在必須調(diào)整。”他強調(diào)。

　　“中國黃金產(chǎn)量是第四位，黃金消費是第三位，但中國在國際黃金市場上卻沒有地位。中國只有通過做市商制度的發(fā)展才有可能擁有國際話語權(quán)，”中國政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬表示。

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