賀軍

　　在國內市場期盼的金融開放中，產業投資基金被寄予厚望。

　　長期以來，國內融資結構對銀行高度依賴，來自銀行的間接融資比例高達百分之八九十，股票直接融資比例只有百分之幾，企業債券市場規模小得可憐；當前銀行流動性嚴重過剩，儲蓄資金居高不下，可投資的金融產品是少之又少，而眾多的產業項目又得不到融資……這一切都加大了市場對產業投資基金的需求。

　　今年年初，終于等到政策放松的跡象。據稱，渤海產業投資基金和福建省的海峽西岸產業投資基金已有眉目。而一些國家部委也在計劃成立具體到某個產業的產業投資基金。在政策層面，相關法規已在制定與審批過程中，據稱相關部門正在會簽《產業投資基金管理辦法》。

　　天津濱海新區建設獲批，使得渤海產業投資基金變成最有希望出臺的首家國內產業投資基金。據稱，早在今年3月，該產業基金就已獲得國務院的特批。按計劃，基金總規模為200億元，首期60億元已募集完成，發起機構為中國人壽、國開行、

　　但從目前進展看，渤海產業基金的籌建并沒有預想的那么順利。據透露，由于有著大機構背景的投資人與管理人的力量相差懸殊，導致談判顯得異常艱難。據稱，在濱海新區最近召開的研討會上，天津市市長戴相龍甚至表示，其中的一些協調工作是他本人親自在出面斡旋。而就在9月下旬，戴相龍還出面否認渤海產業基金推進擱淺的傳聞。

　　在政策大門已開始打開的情況下，渤海產業投資基金還遇到困難，這種現象引起了相關部門的注意。

　　政策推出遲緩與思路上的“打架”，是金融開放難的重要原因。面對金融開放壓力的迫在眉睫，國內在政策放開與規范上嚴重跟不上形勢，由于金融市場競爭形勢日趨復雜，國內對金融安全問題的擔心，又進一步加大了政策制定者的疑慮。如在產業投資基金推出思路上，監管部門在先立法還是先試點上猶疑不定，最后決定先立法再試點，延緩了產業基金試點的進行。

　　金融市場文化的缺乏，也是制約國內金融市場開放的原因。整體來看，中國金融市場開放是一個“被迫”的漸進開放過程，不是由市場自身的需要而產生的。在開放中，缺乏足夠的金融市場文化這樣一種“軟環境”。比如，各種金融創新或市場開放，需要有基本的信用制度。但在渤海產業基金籌備過程中，六大投資人與管理人的紛爭就阻礙了基金的推出。

　　專業金融人才的缺乏，是制約金融開放的第三個因素。央行行長周小川和行長助理易綱近期在談到金融創新時，都不約而同地談到中國的金融人才問題。過去，中國金融市場是個十足的“江湖”，只要膽大、敢賭的人往往會成功，這也造就了市場的粗放和人員的粗放。一旦與國際接軌，便會立刻發現專業金融人才的缺失。

　　雖然困難，但還是要加快開放。因為上述缺失的條件不會從天而降，而只能在一個需求增強的市場，才會逐漸地完成建設和規范過程。(作者為安邦集團研究總部高級分析師)

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