布拉德·塞特塞爾

　　任永力(摩根士丹利首席貨幣經濟師)認為，美國經常賬戶赤字將在今年達到高峰。從我搜集的資料看，他的觀點主要是：(1)美國不會陷入衰退。房市的下跌不會造成美國消費支出的大幅下滑。美國經濟會減速，但是不會停滯，將出現典型的軟著陸。因此他認為美國的非石油進口將會繼續增長。

　　(2)美元將對歐元升值。這對美國的出口而言不是個好消息，雖然任永力認為亞洲貨幣將對美元升值。日元的溫和升值并不會讓日本企業有足夠的激勵到美國采購。

　　(3)美國利率將很可能會維持在現有水平。因此美國外債的利息支出仍會繼續上升，惡化收入賬戶赤字。

　　在我看來，在這些情形中，美國經常賬戶赤字的下降只能依賴于

　　(2)今年上半年，美國外債的平均利息率為4.2%。美國總額達8萬億美元外債的利息將調整到5%左右，這意味著美國對外利息支出增加。

　　(3)利息支出的增加以往由美國對外貸款收入的增加來抵消，但是數據表明，美國對外貸款利率已經調整，而美國外債的利率還在調整過程中。今年上半年美國對外貸款的平均利率已經達到了5%。

　　這一切都讓美國經常賬戶赤字下降異常困難。在2007年實現真正意義上的改善，再考慮到收入賬戶后尤為困難，因為收入賬戶赤字可能在明年超過1000億美元。

　　如果不出現嚴重衰退，我感覺唯一能讓貿易赤字明顯改善、彌補收入賬戶惡化的途徑是油價大幅下跌。從70美元/桶下降到60美元/桶還不夠。如果2007年油價維持在60美元/桶左右，那么明年美國的石油進口總額就不會比2006年低多少，而且遠超過2005年的水平。

　　任永力所預測的軟著陸，的確意味著美國進口增速不會很快。但是我要說他的預測同樣意味著美國出口增速也有可能放慢。(作者為紐約盧比尼環球經濟研究院資深經濟學家，王慧卿譯)

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