出口增長(zhǎng)與人民幣匯率密切相關(guān)

　　布拉德·塞澤爾

　　就過去5年概括而言，人民幣兌歐元以及大多數(shù)歐洲貨幣的匯率一路跌跌撞撞。盡管美國內(nèi)需比歐洲內(nèi)需增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但中國對(duì)歐洲的出口步伐加快，增速超過了中國對(duì)美國的出口。目前，歐盟和歐元區(qū)從中國的進(jìn)口同比擴(kuò)大了近25%(以歐元計(jì)算)，而美國從中國的進(jìn)口僅上升了16個(gè)百分點(diǎn)。

　　許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家，以及英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志，都認(rèn)為匯率并沒有對(duì)貿(mào)易產(chǎn)生影響，至少?zèng)]有對(duì)其他國家同中國之間的貿(mào)易產(chǎn)生影響。顯而易見，相對(duì)價(jià)格僅僅在某些時(shí)候是至關(guān)重要的。現(xiàn)在我們來回顧一下，自2002年以來，這個(gè)世界發(fā)生了許多的事情。一是中國加入了WTO；二是世界上絕大部分計(jì)算機(jī)的最后組裝都轉(zhuǎn)移到了中國；三是中國生產(chǎn)力增長(zhǎng)超過美國，從而在沒有采取任何匯率變動(dòng)措施的情況下，提升了中國的競(jìng)爭(zhēng)力；四是中國的工資增長(zhǎng)落后于其生產(chǎn)力增長(zhǎng)(根據(jù)IMF資料顯示，中國的勞動(dòng)力收入占GDP比重有所下降)，進(jìn)一步提升了中國的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　然而，不管是加工貿(mào)易還是非加工貿(mào)易，中國向世界其他國家出口的飛速增長(zhǎng)顯然跟人民幣的匯率變動(dòng)密切相關(guān)。1995-2002年，由于美元的貶值，人民幣實(shí)際上是增值了。同時(shí)，中國出口出現(xiàn)增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)速度并不太快。中國維持著小規(guī)模的貿(mào)易與經(jīng)常賬戶順差。自2002年以來，人民幣出現(xiàn)了實(shí)際意義上的貶值。造成人民幣貶值的，同樣是因?yàn)槊涝��?

　　這樣造成的結(jié)果是：中國的出口額由2002年的近3200億美元，增加到今年的約9400億美元。國際經(jīng)濟(jì)研究所(IIE)中國專家拉迪預(yù)測(cè)，即使

石油價(jià)格只跌至每桶60美元，中國的經(jīng)常賬戶盈余也將占整個(gè)GDP的9%(2500億美元)。如果油價(jià)繼續(xù)回落，這一比重將進(jìn)一步擴(kuò)大。中國央行將這一盈余轉(zhuǎn)變成了對(duì)于美元債務(wù)的需求，中國對(duì)美元債務(wù)的購買，將彌補(bǔ)美國五分之一左右的經(jīng)常賬戶逆差。

　　《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志同時(shí)表示：“除非美國人想辦法遏制借錢購買進(jìn)口物品的欲望，并且開始通過生產(chǎn)其他國家需要的商品賺錢，否則，貿(mào)易逆差將仍然是一個(gè)重要問題。”這一觀點(diǎn)，也可以套用到另外一個(gè)事實(shí)上：除非世界其他國家的央行能遏制向美國出口提供資金的欲望，否則，美國將繼續(xù)專注于制造其他國家想購買的玩意———各種類型的欠賬———國債、美國聯(lián)邦機(jī)構(gòu)證券或資產(chǎn)支持抵押證券，美國對(duì)于這些可是非常在行。

　　另外，我要向《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志透露一個(gè)小秘密：人民幣本周升至7.92，并不是因?yàn)橥鈪R交易員有多么重視保爾森的講話。決定人民幣價(jià)值的不是外匯交易員，而是中國人民銀行。中國人民銀行最近顯示出了更多的靈活性，我為此感到鼓舞。相比之下，《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志就顯得“靈活性”不夠了。

　　一邊是人民幣/歐元匯率的變動(dòng)，另一邊是中國不斷為美國貿(mào)易逆差增長(zhǎng)買單，這兩者乍看沒什么瓜葛，但事實(shí)上也存在聯(lián)系渠道。從2002年以來，中國與歐洲的雙邊貿(mào)易順差出現(xiàn)巨大增長(zhǎng)，這對(duì)于中國買單能力的提高，也做出了一定的貢獻(xiàn)。

　　如果你認(rèn)為全球貿(mào)易不平衡確實(shí)是個(gè)問題(我想《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志通常是這么認(rèn)為)，那么，不管是出現(xiàn)逆差還是順差的國家，都必須做出調(diào)整。調(diào)整就意味著改變。用廉價(jià)中國商品換取高估的美國國債及聯(lián)邦機(jī)構(gòu)證券這一交易的獲益方，將來調(diào)整得并不會(huì)很好。對(duì)于這一點(diǎn)，我能夠理解。匯率的變動(dòng)并非萬靈藥，許多其他的調(diào)整手段也是必要的。調(diào)整過程雖然有些痛苦，但是，不管如何調(diào)整，美國的需求增長(zhǎng)必須放緩。這表明，美國人的消費(fèi)增長(zhǎng)必須減慢，即便他們的收入仍然保持增長(zhǎng)。關(guān)于這一點(diǎn)，美國國際經(jīng)濟(jì)研究院資深研究員、原FED成員杜魯門(Ted Truman)講述得非常清楚。

　　但是，《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志真的認(rèn)為中國目前的增長(zhǎng)模式能不做任何改變地繼續(xù)下去嗎？或者，將調(diào)整再推遲幾年，那時(shí)，中國的貿(mào)易順差以及美國(也有可能歐洲)的貿(mào)易逆差繼續(xù)上升，全球的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低？按照目前的情況看，2006年中國的商品出口將達(dá)到9400億美元。為了保證未來4年25%的增長(zhǎng)率，中國的商品出口將必須增至2.3萬億美元左右。中國的出口已經(jīng)基本與美國持平，它還有能力使出口額兩倍于美國嗎？

　　或許這樣的言辭有些激動(dòng)。不過，包括《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》在內(nèi)的英國多家媒體一致認(rèn)為中國的出口增長(zhǎng)與匯率變化之間沒有關(guān)系，這一點(diǎn)實(shí)在讓我不能明白。在我看來，發(fā)表類似言論的大部分人，根本就沒有注意到一個(gè)事實(shí)，那就是：中國出口已經(jīng)對(duì)人民幣/歐元匯率預(yù)期大幅變化做出了反應(yīng)。

　　有人認(rèn)為，自2002年以來中國出口的快速增長(zhǎng)，以及一些組裝產(chǎn)品向中國的轉(zhuǎn)移，已經(jīng)給世界各國帶來了凈收益。對(duì)于這一論點(diǎn)，我能夠理解。但是，有人竟然聲稱中國貿(mào)易對(duì)匯率變動(dòng)不敏感，這不可思議。這些人根本懶得去注意一個(gè)事實(shí)：中國出口增長(zhǎng)率與2002年后人民幣的實(shí)際貶值之間存在著非常明顯的聯(lián)系。

　　英國《金融時(shí)報(bào)》上周五有文章談到，英國民眾“仍習(xí)慣性地對(duì)大多數(shù)歐洲事務(wù)持懷疑態(tài)度”。現(xiàn)在，我有一種感覺，英國的財(cái)經(jīng)媒體也同樣喜歡猜疑，至少在看待歐元區(qū)數(shù)據(jù)時(shí)如此。也許，我應(yīng)該挖掘一些中國的出口如何對(duì)人民幣/英鎊匯率變化有所反應(yīng)的數(shù)據(jù)。(朱若愚 譯)

　　(作者為IMF訪問學(xué)者)

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