中國(guó)經(jīng)濟(jì)如期出現(xiàn)放緩跡象

　　哈繼銘

　　在近期出臺(tái)的調(diào)控政策影響下，8月份中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩跡象。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值同比增速分別從7月份的27.4%和16.7%下降到8月份的21.5%和15.7%(見表)。相反，國(guó)際貿(mào)易強(qiáng)勁反彈，進(jìn)口同比增速?gòu)?月的19.7%上升到8月的24.6%，出口增速加快10.2個(gè)百分點(diǎn)至32.8%1。8月份貿(mào)易順差創(chuàng)188億美元的歷史新高。雖然政府實(shí)行了貨幣緊縮政策，但貿(mào)易順差仍給國(guó)內(nèi)流動(dòng)性帶來(lái)上升的壓力。主要貨幣指標(biāo)僅略有放緩：廣義貨幣增速接近18%，高于年初制定的目標(biāo)2個(gè)百分點(diǎn)。今年前8個(gè)月新增貸款已達(dá)到2.5萬(wàn)億元的年度目標(biāo)。按照當(dāng)前信貸擴(kuò)張的速度，到年底之前新增貸款總額將超過(guò)3萬(wàn)億元。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有所放緩，但近期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅下調(diào)。首先，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)雖有所放緩但仍處于高位。2006年1～8月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增幅達(dá)29.1%，高于2005年GDP增長(zhǎng)10.2%時(shí)的水平。其次，我們?nèi)匀徽J(rèn)為，調(diào)控政策大部分屬于行政手段，在當(dāng)前政治氣候下難以貫徹，因此調(diào)控效果難以持續(xù)。第三，雖然中國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量正在提高，而且貨幣和貿(mào)易數(shù)據(jù)質(zhì)量高于其他數(shù)據(jù)，但值得注意的是8月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值增速的降低似乎與發(fā)電量和進(jìn)口增長(zhǎng)的急劇加速并不吻合。數(shù)據(jù)顯示發(fā)電量同比增速?gòu)?月份的13.5%上升到了8月份的16.4%。不能排除地方政府有意壓低固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值數(shù)據(jù)的可能。

　　我們維持下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將比上半年有所放緩的預(yù)測(cè)，但全年增速仍可達(dá)10.5%。增速的下降主要反映了全球經(jīng)濟(jì)尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩。

　　中國(guó)投資增長(zhǎng)年內(nèi)將保持穩(wěn)定，固定資產(chǎn)增速將達(dá)27%。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和機(jī)械設(shè)備行業(yè)投資增速的上升將部分抵消出口制造、金屬冶煉、

房地產(chǎn)等行業(yè)投資增速的放緩。投資的放緩與國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增長(zhǎng)將使進(jìn)口增速下降。貿(mào)易順差年內(nèi)仍將維持在高位，進(jìn)一步推動(dòng)

人民幣升值。

　　政策層面來(lái)看，我們重申政府年內(nèi)出臺(tái)行政性措施可能性很小的看法，但

匯率將加快升值，貨幣政策將進(jìn)一步緊縮。近期政府高層官員的講話與我們的判斷一致。

　　中國(guó)政府面臨的最大挑戰(zhàn)是如何回收在貿(mào)易和其他因素驅(qū)動(dòng)下外匯儲(chǔ)備快速上升而帶來(lái)的過(guò)剩流動(dòng)性。我們認(rèn)為政府將繼續(xù)執(zhí)行貨幣緊縮政策，但頻率可能會(huì)比前幾個(gè)月有所下降。10月下旬3季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，政府有可能提高法定準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)及/或基準(zhǔn)利率27個(gè)基點(diǎn)。

　　人民幣將繼續(xù)逐步升值，但隨著政府官員意見的統(tǒng)一，升值速度有可能加快。美國(guó)不會(huì)進(jìn)一步加大對(duì)人民幣升值的壓力，因?yàn)槊绹?guó)決策當(dāng)局日益擔(dān)憂美元迅速貶值對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。這給人民幣自主升值創(chuàng)造了良好的機(jī)遇。我們?nèi)匀活A(yù)測(cè)人民幣對(duì)美元匯率年底將升至7.7比1的水平，交易區(qū)間將擴(kuò)大至1%。人民幣不會(huì)再一次性升值。

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