給市場機(jī)會

　　來源：中國經(jīng)營報 本報記者：李學(xué)賓

　　固定資產(chǎn)投資增幅連續(xù)兩個月下降，宏觀調(diào)控似乎初見成效。但是細(xì)觀市場，泛濫的貨幣洪水并沒有消退的跡象，它們很可能正準(zhǔn)備掀起更大的波瀾，并仍將主要通過銀行信貸途徑釋放。央行正嚴(yán)陣以待，做著進(jìn)一步收緊銀根的準(zhǔn)備，但能起到多大的作用呢？

　　中國的經(jīng)濟(jì)周期一直與銀行的放貸周期高度吻合。一個鮮明的例證是，近年固定資產(chǎn)投資高壓不退的情景，正是央行的貨幣供應(yīng)量目標(biāo)幾欲失控的寫照。投資高漲的背后，固然有政府的利益驅(qū)動，銀行信貸更是主要的推波助瀾者。當(dāng)資金洶涌而來時，銀行試圖通過放貸擺脫流動性過剩造成的經(jīng)營困境本無可厚非。悖論由此形成：貸款的乘數(shù)效應(yīng)無疑將進(jìn)一步放大流動性危機(jī)，循環(huán)往復(fù)，銀行將不可能牽著自己的頭發(fā)把自己拉出流動性泥沼。

　　隨著工行的上市，以及其他股份制銀行改造進(jìn)程的推進(jìn)，中國的銀行業(yè)將坐擁歷史上最為雄厚的資本金，而他們駕馭資本的方式，除了放貸之外乏善可陳。我們本想依賴金融改革來改變中國企業(yè)對銀行信貸(間接融資)的依賴，然而盡管

　　鑒于本財年各家銀行已經(jīng)基本完成了貸款任務(wù)，新一輪放貸高峰將在明年一季度出現(xiàn)。彼時中國外貿(mào)在2006年余下月份所貢獻(xiàn)的順差仍將源源不斷地流入銀行賬戶，由此造成貨幣蓄水池巨大的溢出風(fēng)險。作為逐利的企業(yè)，銀行業(yè)不可能過多顧忌央行的感受，他們要做的，就是在更為嚴(yán)厲的調(diào)控政策出臺之前，切分到最大的市場份額。

　　至此我們發(fā)現(xiàn)，問題不在于蓄水池(銀行體系)，而在于蓄水池的進(jìn)口和出口。流動性過剩既然是中國經(jīng)濟(jì)的長期命題，那么解決問題的最終出路只能是疏堵并用。

　　為了避免過多的流動性涌入銀行，我們必須為資本找到更多的出路。不僅應(yīng)該鼓勵投資人進(jìn)行外匯避險投資，還應(yīng)該通過設(shè)立面向石油、黃金以及其他資源的QDII，使國內(nèi)投資者分享全球貨幣泛濫所營造的商品市場大牛市。

　　多層次的市場體系建設(shè)已是當(dāng)務(wù)之急，以中國地域之廣闊，區(qū)區(qū)兩個交易所既不能滿足投資者的投資需求，也不能滿足企業(yè)的融資需求。應(yīng)在成都、武漢、天津等地設(shè)立較低層次的區(qū)域性市場，提高整個資本市場的投融資效率。

　　一言以蔽之，給市場機(jī)會才是給自己機(jī)會。

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