特約評論員 李軍杰

　　今后貨幣政策的主要任務是在穩定匯率的前提下，著力疏導升值壓力。與此同時，在不影響匯率穩定政策效果的前提下，還需從總量和結構上緊縮流動性。在貨幣政策相機抉擇的著力點上，如果總體經濟形勢平穩，則以疏導人民幣升值壓力為主，緊縮流動性為輔；如果經濟形勢嚴峻，則以緊縮流動性為主，疏導升值壓力為輔，但是兩者有個共同前提，即在中短期內保持人民幣匯率穩定，在表現形勢上可以是頂住貨幣籃子加大雙向浮動幅度，但不是單向大幅升值。

　　在經濟形勢處于波峰期的時候，大幅提高

匯率，無疑會縮減應對經濟衰退的調控政策回旋空間。從長遠看，我國經濟的高速增長還會持續較長一段時間，經濟的高速增長必將使不動產租金和價格、勞動力工資和消費品價格全面上揚，這本身就會逐步增加生產成本，削弱出口產品的價格競爭力，進而緩解國際收支失衡局面，削減本幣升值壓力，因此從這個角度看，短期內自我大幅升值的做法不可取。

　　應該從政策上弱化

人民幣升值預期，借世界主要經濟體進入加息周期的有利時機，持續保持人民幣與美元之間的利率差距，把國內的資金引導到國際市場。同時建立戰略物資儲備制度，主動把手中的美元花出去。

　　當前人民幣升值壓力主要表現在我國的巨額外匯儲備上，因此，除轉變外貿增長方式以外，疏導人民幣升值壓力應主要從減少外匯儲備的角度入手：首先，加快建立戰略性物資儲備制度�？煽紤]在適當時機，適量購入黃金、石油、白銀、銅等戰略性儲備物資，以有效化解外匯儲備縮水風險：如果美元貶值，以美元標價的主要戰略物資的價格會上漲；如果美元升值，主要戰略物資的價格會下降。這樣，無論美國的貨幣政策走向如何，我國的外匯儲備不至于成為犧牲品，最主要的是把手中的美元花出去以后，本幣升值壓力會立刻減小。

　　其次是小幅適度加息，鼓勵資本流出。當前世界主要經濟體都進入了升值周期，中國可以跟進，但必須是小幅多次加息。因為我國現在面臨著流動性過剩的問題，維持一個相對較低的利率水平，同時放松對資本流出的管制力度，逐利的資本在利差的誘惑下會大量出境投資，屆時人民幣的升值壓力也會得到緩解。從上半年的貨幣政策操作效果來看，市場投資主體對資金運用成本不是很敏感，大幅加息對有地方政府背景的城建投資公司和自有資金實力雄厚的壟斷行業企業的融資成本影響不大，但是，眾多的民營中小企業卻很可能因為資金鏈條的斷裂而被市場淘汰出局，這樣會造成“逆向淘汰”的結果。因此，對投資的調控應主要著力于能耗、環境、土地和產業政策等方面，不能過高的估計了加息的作用。

　　可考慮進一步提高存款準備金率,繼續加大定向央行票據的發行力度。此外，鑒于我國實際的體制環境和市場發育程，還應進一步加大央行窗口指導的作用。日本在1980年代曾采取低利率、寬財政的政策，結果導致信貸過于膨脹，資金大規模流入

房地產和股市，為1990年代初經濟泡沫的破裂埋下了禍根。在我國過渡期貨幣政策目標的框架下，匯率和利率應該以穩定為主，但是緊縮流動性的貨幣政策力度卻絲毫不能動搖。

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