岑科，1975年出生于貴州，1996年畢業(yè)于中央民族大學(xué)經(jīng)濟系。2002年～2003年寫作出版《當(dāng)代中國經(jīng)濟學(xué)家學(xué)術(shù)評傳：茅于軾》；2005年與茅于軾先生共同編寫出版《大家的經(jīng)濟學(xué)》，以通俗語言及案例講述經(jīng)濟學(xué)原理。現(xiàn)為《新青年·權(quán)衡》雜志編輯。

　　8月21日-8月27日，新浪財經(jīng)把一周的時間留給岑科。----編者按

不能貿(mào)然開閘放水     8月25日  星期五

　　文/岑科

　　——人民幣升值的來龍去脈之五

　　前面說過，外匯市場像一個水池。就美元來說，有兩個管道流入美元：一個管道的美元是來購買中國商品，另一個管道的美元是來購買中國的生產(chǎn)要素(即投資中國)；另一方面，有兩個管道流出美元：一個管道用于購買美國商品，另一個管道用于購買美國生產(chǎn)要素(即投資美國)。在這個水池里，如果一段時期內(nèi)美元的流入大于流出，則美元貶值(人民幣升值)；反之美元升值(人民幣貶值)。

　　很多人認(rèn)為，

　　正是出于這種考慮，2004年之后，央行推出了一系列放松外匯管制的政策，如減少強制結(jié)匯、提高企業(yè)可保留的外匯比例、提高居民換匯額度等；并破天荒地針對資本賬戶采取了“減壓”措施，以各種方式鼓勵境內(nèi)企業(yè)和機構(gòu)對海外投資；還擴大參與銀行間外匯市場交易的企業(yè)范圍，給銀行提供了更多的持匯空間，等等。

　　應(yīng)該說，這些放松外匯與資本管制的嘗試是值得肯定的，因為它們符合市場化改革的方向，有助于建立一個資本自由流動、高效配置資源的外匯市場。但是，如果決策者想把這些政策作為化解人民幣升值壓力、并促進(jìn)匯率制度改革的首選方案的話，就大錯特錯了。

　　首先，人民幣升值的趨勢是由中國經(jīng)濟的發(fā)展階段決定的。前面說過，只要中國是發(fā)展中國家，只要中國的經(jīng)濟實力還想增強，只要中國的人民生活水平還想提高，人民幣就一定會升值。這個趨勢不會因為放松外匯管制而改變。放松外匯管制可能會在某種情況下減輕人民幣升值的壓力，但不會改變?nèi)嗣駧派�值的根本趨勢�?/p>

　　其次，就匯率改革的次序來說，把放松外匯管制置于調(diào)整匯率水平之前是極其危險的。原因在于，匯率的扭曲不僅與外匯管制有關(guān)，更主要與商品和投資的流向有關(guān)。而資金自由流動就象一把雙刃劍，它既可以提高資源配置效率，又可能被投機者利用。在這里，如果不首先糾正被扭曲的匯率，而首先放松外匯管制的話，相當(dāng)于自己的缺陷還沒有修補，就給了對手一把鋒利的尖刀，后果可想而知。

　　東南亞金融危機的教訓(xùn)就在于：一方面，允許資本自由流動，另一方面，人為地壓制匯率，導(dǎo)致市場扭曲，結(jié)果就是投機者利用資本流動來攻擊——或者說糾正被扭曲的市場。當(dāng)前的人民幣匯率也是如此，在實行匯率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于均衡匯率的時候，放松外匯管制，只能為投機資金的進(jìn)出增加方便。雖然投機本身不是壞事，有助于恢復(fù)市場均衡，但無論如何，避免震蕩是我們要追求的目標(biāo)。

　　所以，正確的做法是，首先調(diào)整人民幣的匯率水平，使其盡量接近由投資和貿(mào)易決定的均衡水平。這要求央行立即停止買入外匯儲備，逐步提高匯率，并在提高匯率的過程中減持外匯儲備。當(dāng)外匯儲備減至一定程度，央行就要徹底停止對外匯的買賣，轉(zhuǎn)而根據(jù)外匯的實際供求狀況不斷調(diào)整匯率水平。這一過程也許要持續(xù)若干年。在若干年內(nèi)，需要不斷完善外匯市場，逐漸放松外匯管制，直到最后，允許外匯自由兌換，實現(xiàn)真正的彈性匯率。

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