央行在8月18日決定，自2006年8月19日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的2.25%提高到2.52%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的5.85%提高到6.12%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。長(zhǎng)期利率上調(diào)幅度大于短期利率上調(diào)幅度，這是為了更大程度地抑制長(zhǎng)期投資，因?yàn)榇溯喗?jīng)濟(jì)過(guò)熱最驚險(xiǎn)的指標(biāo)就是長(zhǎng)期的固定資產(chǎn)投資過(guò)猛。

　　無(wú)疑，央行這次加息舉動(dòng)終結(jié)了此前的各種怪異的假說(shuō)，例如“匯率擔(dān)綱論”、“并非過(guò)熱論”。加息舉動(dòng)證明了央行還是傾向于采用組合拳的方式來(lái)控制宛如野馬奔騰的經(jīng)濟(jì)。央行網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)較上年同期增長(zhǎng)11.3%，為12年來(lái)最快增速。截至今年7月，金融機(jī)構(gòu)新增貸款達(dá)2.35萬(wàn)億元人民幣，占到央行全年信貸目標(biāo)的94%。另外，7月份令人關(guān)注的是貿(mào)易順差，達(dá)到146億美元，連續(xù)第3個(gè)月創(chuàng)下單月最高紀(jì)錄。

　　為了控制火爆的經(jīng)濟(jì)，央行在此前短短幾個(gè)月內(nèi)，兩次提高了存款

準(zhǔn)備金率并加提高貸款利率一次，并進(jìn)行了無(wú)數(shù)次辛苦的央行票據(jù)回籠。用演進(jìn)的眼光看，政策的效果愈發(fā)明顯。例如最近一次提高存款準(zhǔn)備金率的效果比前一次要明顯很多。最近一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后(緊縮信貸)，我們可以觀察到，央行票據(jù)回籠(數(shù)量招標(biāo))的效果比以前更為有力。

　　另外，僅僅上調(diào)貸款利率、

存款利率保持不變的做法有強(qiáng)烈的父愛主義動(dòng)機(jī)：既想擴(kuò)大銀行的利潤(rùn)，又想控制過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)，同時(shí)還想驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)蓄出“籠”，進(jìn)而刺激消費(fèi)。但是，隨后的貨幣運(yùn)行趨勢(shì)證明了這個(gè)想法是不成熟的。貸款量的猛增導(dǎo)致的固定資產(chǎn)投資的狂歡盛宴，讓央行不得不回歸到單一的目標(biāo)價(jià)值區(qū)：用一刀切的方式嚴(yán)厲控制信貸增長(zhǎng)。這再次證明，如果央行的動(dòng)機(jī)是混合型的，那么政策效果肯定是偏離和各方面都不討巧的。

　　不得不承認(rèn)，中國(guó)其實(shí)一直是一個(gè)“廉價(jià)資金型”社會(huì)。這種廉價(jià)反映在我們的利率水平上。對(duì)那些沒有資格進(jìn)入銀行資金系統(tǒng)的弱小但前途遠(yuǎn)大的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，“廉價(jià)資金型”是冷酷的。但對(duì)于那些揮霍型的國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，它是親和的。低利率是無(wú)法平抑地方政府及其關(guān)聯(lián)企業(yè)借貸的積極性的，“廉價(jià)資金型”社會(huì)會(huì)造成大量的裙帶主義式的低效投資。此輪經(jīng)濟(jì)過(guò)熱就有這種不妙的因素潛伏于其中。

　　“廉價(jià)資金型”社會(huì)有獨(dú)特的典型癥狀：以一個(gè)低水平利率作為坐標(biāo)系，降低利率會(huì)迅速產(chǎn)生大量的信貸擴(kuò)張，但提高利率不會(huì)造成相應(yīng)的信貸減緩。這只能說(shuō)明一點(diǎn)，中國(guó)的利率水平太低，必須要繼續(xù)向上升。這有可能演變成一個(gè)國(guó)際共識(shí)，它甚至妨礙了我們企業(yè)未來(lái)的國(guó)際收購(gòu)，因?yàn)槊绹?guó)人此前就經(jīng)常向世界宣講，中國(guó)的國(guó)有銀行為國(guó)有企業(yè)提供了廉價(jià)的收購(gòu)資金，所以“中國(guó)人的收購(gòu)是非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的收購(gòu)”。

　　實(shí)際上，只有健康合理的利率水平才能促進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)和

資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展和繁榮。用扭曲資金價(jià)格的方式來(lái)發(fā)展，終究會(huì)被講究均衡價(jià)值的經(jīng)濟(jì)學(xué)真諦所拋棄。提高貸款利率水平也是促使形成有效的市場(chǎng)利率結(jié)構(gòu)的必要手段。存貸款利率反映的是儲(chǔ)蓄和投資部門對(duì)于資金的忍耐和渴望程度。銀行間的利率反映的是金融企業(yè)間頭寸的互補(bǔ)激勵(lì)。目前的拆借利率明顯偏高，這同存貸款利率偏低形成有趣的對(duì)比。央行應(yīng)該繼續(xù)提高法定存款準(zhǔn)備金率，銀行為了彌補(bǔ)資金短缺肯定會(huì)動(dòng)用超額準(zhǔn)備金，央行這相當(dāng)于逐漸“稀釋”超額準(zhǔn)備金的潛在作用，為繼續(xù)降低超額準(zhǔn)備金利率，直到讓其為零(意義在于使得銀行間的利率更具有彈性)，創(chuàng)造條件。

　　央行此次動(dòng)用利率的時(shí)間恰好是在“國(guó)務(wù)院通報(bào)處理內(nèi)蒙古新豐電廠項(xiàng)目違規(guī)建設(shè)”事件之后。內(nèi)蒙古全區(qū)違規(guī)建設(shè)電站規(guī)模高達(dá)860萬(wàn)千瓦，違規(guī)建設(shè)情況十分嚴(yán)重。這充分說(shuō)明行政審批調(diào)控術(shù)遇到了來(lái)自于地方政府的一些阻力。而央行基于市場(chǎng)的調(diào)控手段的愈發(fā)有效性，則正在逐步顯示出市場(chǎng)手段具有更好的價(jià)值內(nèi)涵。

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