中國人民銀行決定，自2006年8月19日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。

　　□ 本報記者 白嶺 特約撰稿人 俞彥誠

　　市場在抑揚頓挫中在千六一線反復拉鋸，市場陷入膠著狀態，看似平靜的表面下，卻也有波瀾洶涌。先是國航開盤“破發”引起市場高度關注，緊隨其后又有重大消息出臺，央行宣布自2006年8月19日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率，市場猜測已久的動作都開始顯山露水，那么，籠罩在市場上空的迷霧是否也將漸漸散去？

　　宏調之手再出擊

　　18日央行宣布，自2006年8月19日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的2.25%提高到2.52%；一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的5.85%提高到6.12%；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整，長期利率上調幅度大于短期利率上調幅度。

　　繼亞洲重要經濟國家日本宣布近十年來第一次加息，從而打破零利率政策之后，中國央行在18日晚間突然宣布的加息似乎與2周前美聯儲的加息暫停消息公布有些神似。畢竟，從眾人預料之中的政策出臺來看，其對于市場的影響程度究竟有多少，并不一定取決于政策本身所帶來的威力，而是在于時間點位的處理上。

　　回顧本次加息的理由，其實不外乎CPI(居民消費價格指數)的居高不下，以及在投資比重中，固定投資在局部地區依然出現較大增速有關。而這些的矛頭，從國際經濟學角度來講，是針對在國家經濟比重中過大的對外投資。其實質依然是國家政策中倡導的綠色經濟，注重內部需求等要領。那么這些因素與結果，對于股市具有怎么樣的影響呢？

　　短期偏多 中期偏空

　　毫無疑問，加息的影響是多方面的，股市也不能例外。一般說來，利率會與股市形成“杠桿效應”，利率上升，股市會下跌；利率下調，股市會上漲。那么，本次加息對股市到底會有多大的影響呢？

　　本次加息的性質上，我們認為是短期偏多，中期偏空。許多人或許看不明白，為什么這么講呢？實際上，聰明的投資人應該明白利空出盡的道理。本次加息，由于是在調整

準備金率實施之后，因此眾人對于加息的預期非常之大。而預期的快速兌現，雖然會給一部分沒有準備的投資人帶來片刻的恐慌，但更多的是給予有準備的冷靜投資者一次很好的買入優質個股的絕好機會。因此，毫無疑問，短期利空的快速兌現所造成的下跌，既是一次實驗市場人氣的絕佳機會，更是一次難得的低買的良機。但是，我們必須注要到，利息之門一旦敞開，那么類似美國的點加式的可能會非常之大。而由此對于企業運營財務的影響，對于一些中小企業將會非常棘手。這里，筆者不愿去談長期，這是因為中期影響到底如何我們尚不得而知，但社會經濟政策的目的本身是為了整個系統的更好運作，這點是毫無異議的，因此，美好的長期自然是無可辯駁。

　　對于股市的影響。由于股市是資本市場中的一個重要一環，因此對于股市的影響，我們可以把他納入資本市場進行整體考慮。債券，股市，

房地產，這三大中國經濟中目前的主流，都會不同程度受到影響。而其中，由于股市在反映中國整體經濟狀況的程度上最高，因此中期受到的沖擊最大。27BP的幅度，雖然等同于2004年10月底的加息，但更大意義上似乎是對于國內有關權威人士對于加息有利于反向抑制人民幣過度炒作所行成的一種共識。另外，筆者也注意到，近期中美貿易會談的臨近與近期人民幣震蕩幅度的異常擴大，似乎是對于本次加息的一種征兆。不管如何，對于目前股市來說，加息更多的可以看作是為了長期走牛的市場制造一種良好的基本面提供的服務。

　　行業冷暖各自知

　　當然，加息對每個行業的影響是不一樣的。關聯度高的行業影響肯定要大一些，比如金融和房地產；而關聯度低的行業相對而言影響會小些，比如食品、電子元器件等。作為具體的上市公司來說，資產負債率越高，財務費用將大增，其影響就越大，反之就越小，其影響最終會體現到年終業績上。加息對不同的行業和上市公司會有不同的結果，在這個問題上并不能“一刀切”。

　　同時，資本依賴程度比較高的行業與一些依然依靠融資過活謀求發展的中小企業受到的沖擊顯而易見。不論是國家三令五申嚴格審批的有色金屬、鋼鐵，還是航空、電力等資本大項目。對于這些貸款利息支出比例比較高的企業，今后的負擔將會逐級升級，而業績也會由此影響而存在調低評級的可能。而與此相反，一些行業性防守類非周期性企業，例如醫藥與水資源和消費類企業與科技企業。加息可能更多的是帶來一次發展再次增速的機會。而由此所發展開的人民幣短期升值概念，將會帶動市場更全面、更理智地審視在處于

人民幣升值背景下市場的整體布局。有理由相信，房地產依然會是爭議的一個重要焦點。出色的房地產公司，將會面臨再次騰飛的機會。

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