朱偉一

　　券商之間的差別，如五十步笑百步。美國券商再好，他們會給我們帶來好的裁判？他們會給我們帶來法治？美國金融家在世界到處亂跑，從來也沒有支持過所在國的法治，反倒是與軍事強人政府打得火熱

　　足球比賽動作比較大，情急之中防守隊員會從背后拉住對方隊員的球衣。除非是在禁區之內，裁判經常不吹哨。有時禁區內裁判也不加阻止。也許足球就是這樣，要的就是拼搶，如果溫、良、恭、儉、讓，比賽會沒有看頭。裁判吹的太多，至少會破壞節奏。裁判吹的少，足球場的小動作就比較多。

　　這點很像股市，股市中也是小動作不斷。一級市場開始就有小動作，至少美國的股市是這樣。中國銀行2006年6月1日在香港上市，當日股價上升15%，四天之內股價飚升20%。這種

　　券商也有理由，說是一、二級市場不弄些落差，誰肯來投資。按照券商的邏輯，股市需要明星投資者。如果是巴菲特和李嘉誠來投資，散戶就會跟風，各種機構投資者也會跟風。券商的做法不夠公道，但證券監管機構卻并不追究。也是，如果對美國明星券商嚴防死守，那么高盛哪來40%的利潤？

　　并購業務、自營業務中，券商的小動作也很多。券商經常是全面開花，既為買方提供咨詢服務，又為賣方提供咨詢服務，有時還自己出錢買賣股票，大賺其錢。對于這些動作(很多情況下交易量很大，不能說是小動作)，證券監管機構隱忍不發，廣大投資者也隱忍不發。

　　不過股市也有群起而攻之的時候。比如，股民、監管者和法官都比較痛恨欺詐行為，痛恨公司利潤造假，更痛恨券商挪用客戶資金。足球場上也一樣，也有被視為大逆不道的行為。比如手球，裁判都比較恨手球，遇到手球大多是要吹哨的。手球動作再小，裁判也會吹，因為手球直接褻瀆了足球這項用腳表演的運動。再就是禁區內犯規，裁判通常要吹，而且還罰點球。

　　禁區內犯規，裁判也有不吹的。世界杯加蓬對瑞士的一場球賽中，加蓬前方在對方禁區內被對方后衛絆倒，但裁判不吹罰點球。太影響情緒了！足球不同于

　　股市也一樣，如果是誰流氓誰賺錢，誰無賴誰占先，要想長治久安，怕是比較困難的。如果裁判胡吹、亂吹或是不吹，大家就都想犯規。如果無公理可講，也會產生逼良為娼的惡果。

　　齊拉內多好的同事，最后也咽不下一口氣，一頭撞倒了

　　當然，好裁判也有眼拙的時候，而在裁判看不見的時候，或是球員自以為裁判看不見的時候，球員會有許多陰損的動作：絆人、踢人、推人，甚至是抓對方的褲襠。股市也一樣，在其他人看不見的時候，券商會做很多手腳，他們忍不住要做手腳。券商酷愛對沖基金，就因為經營這種買賣不用披露。美國監管者要求對沖基金的經營者披露，而包括券商在內的經營者就是死活不肯披露。

　　“江山易移，本性難改。”這條真理在足球場也是顛撲不滅。意大利國內足壇丑聞不斷，黑幕交易不斷。意大利人在國內亂來，到世界杯也還是亂來。我想，美國券商也是一樣。美國券商在國內做了那么多的壞事，來到新興市場就會放下屠刀立地成佛？可能性不大。

　　有人提出，美國券商再不好，也比國內的券商要好。我以為不是。券商與券商之間比較，如果有差別，那也是五十步笑百步的關系。試問，美國券商再好，他們會給我們帶來好的裁判？他們會給我們帶來法治？我想不會。從歷史上看，美國金融家在世界到處亂跑，從來也沒有支持過所在國的法治，反倒是與軍事強人政府打得火熱。

　　(作者為社科院法學所兼職教授，僅代表個人觀點)

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