國美電器收購永樂早于7月25日塵埃落定，但引發的余震卻一波接著一波。從7月31日到8月3日，國美黃光裕、永樂陳曉、蘇寧孫為民相繼通過媒體、網絡“喊話”。不同表情背后，摻雜著各種各樣唾沫星的口水戰。

　　一起再正常不過的市場行為，何以讓這些人如此失態？在百思買等外資壓境的情況下，這些笑罵甚至詛咒聲的背后，又暴露出了業界的哪些軟肋？

　　軟肋1：跑馬圈地造成“尾大不掉”

　　國內家電連鎖業的發展，有人曾用“超常規”來形容。國美電器在2005年，以每天開設一個新店的速度向二三級市場擴張，而蘇寧電器在去年4月23日至5月1日不到10天的時間里，新增連鎖店34家，平均每天新開3.7家。

　　非理性的擴張使這些家電連鎖企業患上“肥胖癥”，而沒有帶來“做強”的預期效果。跑馬圈地帶來的惡果顯而易見：

　　一是為了彌補損失，渠道商不斷擠壓供貨商的利潤空間，國美電器甚至被業界稱為“價格屠夫”。在今年初的行業峰會上，渠道商和供貨商的矛盾公開化。

　　二是“尾大不掉”。由于急速擴張，相應的管理難以跟進，各門店之間單獨進貨、單獨定價，使供貨商的談判對象并沒有減少，交易成本難以降低，部分地區的供貨商曾聯合拒絕向渠道商供貨。

　　三是各門店良莠不齊，服務水平難以保證。在空調銷售旺季，許多人都經歷過買了空調卻等不來安裝的尷尬。

　　超常規的擴張步伐，終于在今年初釀成了苦果。永樂電器開始關門裁員，國美等的一些店面也門可羅雀。在此背景下，各連鎖店開始“修正”擴張之路，從“外延”走向“內涵”，蘇寧電器改造內部結構，提升管理水平。而國美電器則憑借實力，揭開了

資本市場上的并購大幕。

　　軟肋2：資本運作能力薄弱

　　永樂老總陳曉苦心經營了12年的永樂品牌僅保留在上海地區，到底能維持多久，誰的心里都沒有底。

　　一切后果緣于一紙“對賭協議”：今年1月，

摩根士丹利與永樂管理層約定，如果永樂2007年(可延至2008年或2009年)的凈利潤高于7.5億元，外資股東將向永樂管理層轉讓4697.38萬股永樂股份；如果凈利潤等于或低于6.75億元，永樂管理層將向外資股東轉讓4697.38萬股；如果凈利潤不高于6億元，永樂管理層向外資股東轉讓的股份最多將達到9394.76萬股。

　　這個“對賭協議”使永樂繼去年上半年獲得4億元投資之后，又以20%的股份為代價再次獲得5000萬美元的資金。

　　永樂顯然高估了自己的盈利能力，它為自己的輕率“賭博”付出了代價。為了挽回局面，今年4月，永樂與大中簽署戰略合作協議。但在永樂宣布與大中合并后，大摩一改此前對永樂的增持行動，開始了一連串的減持，在兩個月內分6次減持約3563萬股永樂股份，令其持股量降至約15.3%。

　　摩根士丹利的減持行為被市場認為永樂盈利前景不明朗，永樂在約定的時間內無法達到規定的凈利潤目標，致使永樂股價一再跌破歷史低點。而摩根士丹利卻已經3次悄然增持國美電器。

　　從“增持永樂—公布永樂收購大中—減持永樂—增持國美—公布國美收購永樂”的操作路線來看，摩根士丹利的這種雙向操作使得國美收購永樂的成本大大降低。因此，業界認為，大摩才是國美收購永樂的真正“導演”。

　　有專家評論說，“對賭協議”是導致永樂陷入困境的最直接的原因。

　　軟肋3：不練內功練“口功”

　　7月31日，還沒從收購永樂“成就感”中回過神來的黃光裕再次“口出狂言”：“蘇寧股價虛高”、“國美收購蘇寧只是時間問題”，要“打到蘇寧國美合并為止”。

　　面對黃光裕的步步緊逼，蘇寧電器總裁孫為民8月3日下午表態，稱黃光裕向公眾、媒體和投資者撒了一個“彌天大謊”。孫為民說，就在黃光裕做出上述表示48小時后，他又在做客某網站時說，國美現在沒有收購蘇寧的機會和目標。孫為民據此認為，國美自編、自導、自演了一出針對蘇寧的鬧劇，黃光裕前后矛盾的表態，是國美最近一段時間的炒作，潛伏了很大的陰謀。

　　令人不解的是，對于這些顯然經過精心策劃的發言和表態，雙方高層都指責對方“言辭過激”，自己是“理性回應”。

　　和老總們的過招比起來，各門店員工們的“競爭”就要直接得多。在過去的幾年中，南京等地經常出現鄰近門店員工“貼身肉搏”的鬧劇。

　　軟肋4：不正當競爭觸犯法規

　　正當的競爭是企業發展的原動力，但競爭必須尊重法律法規，遵守職業道德。綜觀本次收購案，觸犯法規的事件層出不窮。

　　對于在港交所上市的國美和永樂，按照港交所的有關規定，在收購沒有正式完成前，雙方均不得披露任何相關信息。但是，自7月17日以來，關于國美收購永樂的各種信息被媒體頻頻披露，甚至包括國美將以1股國美股換取3股永樂股等收購方案的細節。

　　港交所19日向國美電器、中國永樂兩大巨頭分別發函，要求雙方對“合并案”的提前泄密做調查，國美、永樂涉嫌違規操作，而相關人員可能面臨港交所的譴責。

　　港交所的調查還沒下文，7月31日，國美高層又高調宣講并購蘇寧事宜，并說蘇寧

股票“虛高”，國美電器的一些門店甚至將這些講話內容在店面播放。而就在當天，蘇寧電器的股票價格發生波動。7月28日蘇寧電器的收盤價為48元，而到了31日下跌至47.05元，此后更是一路走低，到8月3日，已跌至43.5元，也就是說，在3天時間內，蘇寧電器的市值“蒸發”了12.78億元。

　　一些法律界人士指出：目前我國相關的法律尚不明確，但如果一些手握蘇寧電器股票的投資者因為國美高層的此番講話，而拋售蘇寧股票造成損失的話，國美無疑就有了“虛假誤導”的嫌疑。

　　業內人士認為，按我國反不正當競爭法的有關規定，作為競爭對手，國美高層對蘇寧電器的評價，諸如在網上廣為流傳的“要打到蘇寧國美合并為止”、這是競爭對手的“最后一聲嘆息”等言論，實屬不妥。而國美電器對于孫為民所說的“黃光裕撒了個彌天大謊”、“是一個陰謀”等言論也深為不滿，針鋒相對地稱此舉為“過激言論”。

　　(據新華社)

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