特約評論員 那復祺

　　世界各中央銀行正收緊金融市場的流動性。美聯儲、歐洲央行和日本央行近期均以提高利率來控制貨幣供給。

　　如權威人士周三所強調的那樣，過多的貨幣流動性同樣存在于中國。

　　事實上最近中國國務院總理溫家寶就發出了這樣的警告。周三溫總理在有關會議上指出了經濟過熱可能導致的危害，并表示將實施強制的緊縮性政策。

　　溫總理表示，目前已很快的固定資產投資增速仍在繼續加快，貨幣供給和信貸投放也過多，國際收支也很不平衡。

　　這些表態表明，有關部門將通過與經濟學家的共同努力，制定一系列新政策來降低市場近期過于活躍的投資熱情。

　　那么，我們將看到怎樣的緊縮政策？它們將如何影響金融市場呢？

　　有關數據清晰地反映了信貸及貨幣供給過多的狀況。正是在這種情況下，2006年第二季度中國GDP的增長速度達到了11.3%，超出了預期水平，達到1995年以來的最快速度。

　　投資的情況也類似。2006年上半年固定資產投資同比上升了29.8%。2006年上半年貿易順差額也同比增長了55%。

　　這些都表明經濟增長確實過快。為保持金融市場未來的穩定，這些非持續性增長都應放緩。

　　如果這些數字繼續上揚，將導致金融市場新的風險，更可能在未來某段時間內出現無法預料的市場震蕩。所以，證券和

　　我注意到中國人民銀行已兩次提高銀行存款準備金率以收緊貨幣流動性。這些措施雖已取得了一定成效，但權威人士表示，市場還需要新的措施。

　　有關部門已經采取了一系列調控房地產市場的措施，包括提高部分房屋首付比例、限制建造高級公寓的數量及外資購買房地產等。

　　對投資者來說，最難預測的是新一輪緊縮政策究竟還有哪些？

　　經濟學并不是一門精確的科學，經濟學家可以用以控制過多流動性的工具非常有限。

　　其中一個工具是利率。我認為在未來兩個月利率將上調0.27%，這將十分有用，但同時也會引發新的風險。首先這將導致新的外資流入和流動性。其次，這將對銀行的資產負債表造成消極影響，對很多正準備IPO的銀行不利。

　　第二個工具就是行政手段，這將直接影響貨幣供給和信貸量，而不是通過改變價格產生間接影響。大家比較熟悉的手段有：取消一些在建項目、限制銀行信貸量及控制土地供應等。這些政策不一定效果最好，但也不會帶來新的風險。

　　還有一個工具可能就是讓人民幣加快升值速度。一些頗有名望的中國經濟學家都持有這種觀點。這也許能起到效果，但同時也會提高出口商品的成本，更重要的是將鼓勵投機“熱錢”的流入。

　　目前世界金融市場預期

　　我認為，最好的辦法是同時適當地采用多種政策工具組合，而不是集中在某一個工具如調整

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