熱點(diǎn)聚焦·宏觀調(diào)控左右間系列報(bào)道(一)-本報(bào)記者 唐瑋

　　7月21日，央行發(fā)布通知，自8月15日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)公布之后，針對投資增長過快、貨幣信貸投放過多的新調(diào)控措施的出臺已被眾人所意料，不同的是，央行并未選擇此前“呼聲”最高的加息方式。此后，宏觀調(diào)控政策走向何方，是否會加息，或者繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金？在日趨復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢下，若要識微見幾并對癥下藥，考驗(yàn)的不僅僅是央行的“微調(diào)”藝術(shù)，而且需要綜合性調(diào)控。

　　熱度不減催生再調(diào)控

　　“上半年GDP增長10.9%、二季度GDP增長11.3%，超出了人們的預(yù)期，10.9%的速度是近幾年半年統(tǒng)計(jì)中最快的一次，而且是在宏觀調(diào)控的背景下，確實(shí)堪憂�！�

北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長助理周春生向

中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者說。

　　清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心研究員袁鋼明在接受本報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，上半年固定投資同比增長了29.8%，從投資和GDP增長的態(tài)勢和水平上看，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過熱。

　　上半年的金融數(shù)據(jù)也顯示各項(xiàng)貸款增加仍較多，今年前6個(gè)月人民幣貸款增加2.18萬億元，同比多增7233億元。

　　發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與發(fā)展研究室主任王小廣也向本報(bào)記者表示，現(xiàn)在的基本判斷是投資過熱所引起經(jīng)濟(jì)過熱的態(tài)勢。

　　而國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群在接受本報(bào)記者采訪時(shí)則認(rèn)為，的確存在經(jīng)濟(jì)加快的事實(shí)，但不能認(rèn)為加快即是過熱。經(jīng)濟(jì)過熱的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，總量失衡、出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，今年上半年都未出現(xiàn)。

　　“這些數(shù)據(jù)至少表明這一年多的宏觀調(diào)控并沒有取得預(yù)期的效果”，周春生認(rèn)為。

　　“之前加息等措施都沒有起到明顯的效果，目前調(diào)控的直接方法是鎖定流動(dòng)性，現(xiàn)在看來只能提高法定存款準(zhǔn)備金率。因?yàn)檠胄衅睋?jù)畢竟是間接的方法，仍要看交易對手——商業(yè)銀行接受與否。”中國社科院金融研究所曾剛博士在接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出。

　　中國人民大學(xué)財(cái)政金融研究中心副主任張杰向本報(bào)記者評價(jià)說：“上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是不得已而為之的措施，總不能觀望不前�！彼�認(rèn)為，在目前的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢下，上調(diào)存款準(zhǔn)備金的效果將不盡如人意。

　　上調(diào)準(zhǔn)備金率效果需要觀察

　　舍棄此前被廣泛預(yù)期的加息方式而上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這一調(diào)控措施效用將如何？

　　央行的通知中指出，存款準(zhǔn)備金率提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，是為了加強(qiáng)流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸總量過快增長。而提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)大約將一次性凍結(jié)流動(dòng)性1500億元。此前，自7月5日起，央行已經(jīng)將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)了0.5%。

　　曾剛認(rèn)為，央行只是針對現(xiàn)在的金融情況做進(jìn)一步的調(diào)整，但能否起到預(yù)期的效果還有待于觀察，取決于市場尤其是銀行系統(tǒng)對其的適應(yīng)和調(diào)整。但仍有幾個(gè)因素不能忽略，一是銀行積累的資產(chǎn)中流動(dòng)性資產(chǎn)數(shù)量仍很多，如短期債券、央行票據(jù)等，如果銀行仍有強(qiáng)烈的放貸意愿，仍可以通過變現(xiàn)這些資產(chǎn)來獲得資金，超額準(zhǔn)備金未必就是其全部可以動(dòng)用的資金；二是商業(yè)銀行的盈利壓力，尤其是在越來越多銀行走向上市的情況下。

　　袁鋼明認(rèn)為，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是在商業(yè)銀行資金頭寸還很寬裕的情況下，對其稍加收縮，可能對企業(yè)的資金需求影響不大�，F(xiàn)在只是把商業(yè)銀行本可自由使用的資金強(qiáng)行變?yōu)椴豢墒褂�，但那部分可能本來就未被使用。為何選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率？袁鋼明回答說，因?yàn)槟壳皩τ诩酉⒌挠行�性還存在疑慮。

　　張立群認(rèn)為，在貨幣供大于求之時(shí)，提高資金價(jià)格的方式并不合適。

　　曾剛也分析說，目前的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢下加息于事無補(bǔ)，未必能抑制住資金需求，結(jié)果反而可能導(dǎo)致資金供給欲望加強(qiáng)，放貸的沖動(dòng)越來越強(qiáng)烈。

　　而加息的預(yù)期仍不減，據(jù)新浪截至7月24日下午4點(diǎn)的網(wǎng)上調(diào)查，約3.5萬人中有62.83%認(rèn)為，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后續(xù)還會加息。

　　袁鋼明提醒說，有觀點(diǎn)認(rèn)為我國的貸款配給與貸款利率無關(guān)，提高貸款利率會增加已使用貸款的國有企業(yè)的成本。但這種機(jī)制是扭曲的，應(yīng)該通過提高貸款利率和銀行的籌資成本，將不符合市場經(jīng)濟(jì)的因素?cái)D出去，這才是正常調(diào)控。

　　相對于加息，曾剛則認(rèn)為，在中國相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)，存款準(zhǔn)備金率這種數(shù)量的調(diào)控可能更有效果，可能會繼續(xù)使用。而且，政策本來就是連貫的，要根據(jù)市場不斷變化而調(diào)整。從7月5日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率市場的反映來看，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控更具彈性，短期內(nèi)對市場的沖擊在所難免，中長期內(nèi)影響則不會太大。

　　袁鋼明也承認(rèn)，通過存款準(zhǔn)備金率這種數(shù)量調(diào)整的辦法將資金收走，進(jìn)而控制貸款，現(xiàn)在看來更符合央行“微調(diào)”初衷，若經(jīng)濟(jì)熱度仍未減可能會再提高存款準(zhǔn)備金率�！斑@顯然比行政性的壓制手段好得多。”

　　綜合調(diào)控為宜

　　張立群認(rèn)為，要將貨幣總量偏大的問題放在長期考慮，并使用綜合措施。貨幣總量偏大主要需調(diào)整國際收支的失衡，解決此問題需要綜合性的措施，如調(diào)整利用外資政策，使利用外資從數(shù)量型向效益型轉(zhuǎn)變；

匯率的浮動(dòng)幅度可以適當(dāng)?shù)姆艑捯恍�；適當(dāng)加快資源型產(chǎn)品的進(jìn)口，同時(shí)加大海外的資源開發(fā)步伐。

　　王小廣分析，必須雙向調(diào)控，既收縮貨幣又抑制貨幣需求�，F(xiàn)在已通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來收縮貨幣，也需要利率方式或?qū)ν顿Y設(shè)定門檻來抑制貨幣需求。

　　“現(xiàn)在貨幣總量偏大的情況下，尤需要把好土地閘門來穩(wěn)定投資，同時(shí)也可以提高投資的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，在環(huán)保、資源利用上適當(dāng)提高門檻，也可以公布各地方能源消耗指標(biāo)，將其列為政績考核的指標(biāo)之一�！�

　　但張杰指出，目前的環(huán)保項(xiàng)目已經(jīng)成為地方追求經(jīng)濟(jì)增長的投資項(xiàng)目，解決投資過熱的癥結(jié)在于把責(zé)和利都落實(shí)到地方，讓其自我約束，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　周春生認(rèn)為，緊縮的財(cái)政政策可能比緊縮的貨幣政策更有效果。在上調(diào)準(zhǔn)備金率收縮流動(dòng)性的同時(shí)，可以控制政府的財(cái)政支出尤其是地方政府。

　　但是，王小廣則指出緊縮的財(cái)政政策不可取�！叭ツ甑慕�(jīng)濟(jì)普查中表明，政府的消費(fèi)支出在GDP的比重為26%左右，常規(guī)年份的比重是21%-22%左右，說明近年來政府在消費(fèi)需求中占了重要地位，控制政府消費(fèi)的話，最終消費(fèi)可能更偏低了。”

　　“除非是降低政府的投資，適當(dāng)收縮城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，現(xiàn)在可以更多偏向于農(nóng)村建設(shè)。而且調(diào)整政府投資的結(jié)構(gòu)，增加醫(yī)療、教育、低保等公共服務(wù)部門的投資�！蓖跣�廣補(bǔ)充說。

　　更多精彩評論，更多傳媒視點(diǎn)，更多傳媒人風(fēng)采，盡在新浪財(cái)經(jīng)新評談欄目，歡迎訪問新浪財(cái)經(jīng)新評談欄目。