□ 本報記者 雷 陽

　　央行宏觀調控“組合拳”怎么打？在7月5日上調了存款準備金率后，僅半個月左右時間，央行再次宣布上調存款準備金率0.5個百分點。在如此短的時間內連續兩次調整存款準備金率，這還是頭一次！雖然央行“組合拳”打得有點單調，完全出乎市場前期的加息預期，但學者及專家普遍認為，這是目前的“最優選擇”。也正是由于此次調控出于市場意料，分析人士認為，這次調控的效果會明顯強于上次存款準備金的調整。

　　面對目前的宏觀經濟困境和問題，如何在抑制固定投資資產投資增長過快的同時又保持利率和

匯率的穩定，分析人士認為，行政措施輔以存款準備金率的調整仍是最合理的選擇，而匯率政策在最近的兩年左右將不會有大幅度的調整。

　　東方證券宏觀經濟分析師張揚表示，今年沒有出現像2004年的CPI大幅增長的局面，因而不會出現像04年那樣包括加息在內的全方位組合調控。而針對固定資產爆發式增長，通過調整準備金率直接控制信貸，再輔以“窗口指導”措施所取得的效果會更直接。

　　“目前加息不會取得什么效果，而且也沒有加息的空間”，申銀萬國的宏觀經濟分析師陸文磊表示，“加息在目前的形勢下是與央行的宏觀調控意愿背道而馳的”。

　　陸文磊說，目前中美利差處于3%之內，是匯改以來的最低水平，在美聯儲加息預期降低的情況下中國更沒有加息的空間。如果加息，利差成本降低會導致更多熱錢流入速度加快，這顯然有悖于宏觀調控的目標。

　　中國人民銀行貨幣政策委員會委員余永定日前也表示，為了抑制熱錢的流入，人民幣有必要與美元保持2%-3%的利差。

　　分析人士表示，人民幣穩步升值的政策在近兩三年內是不會改變的，波動區間可能會擴大0.3%，但不會出現大幅度升值，而是會通過從結構性上控制出口和取消或降低

出口退稅方面來調整。相關人士表示，目前除農業外所有產品的出口退稅政策將在近期公布。

　　對于央行這次的出手是否只是一次試探性開始，還是會有進一步的調控，分析人士普遍認為，9月份之前應該不會再做大的調整。陸文磊表示，6月底，全部金融機構超額儲備率為3.1%，7月5日上調后為2.6%，此次上調后為2.1%，已經是一個非常低的水平，再次調整的空間不大，是否還有調控手段將要看下幾個月的經濟數據。

　　國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松也表示，存款準備金率政策調節的參考目標之一可能是

商業銀行的超額儲備率，將其控制在2.5%左右構成了央行下半年比較合意的調控目標。

　　“這次調控的效果應該比上次明顯”，陸文磊表示，由于這次的調整是突然性的，市場沒有做足充分準備，在市場都在為加息做心里準備時，央行的“組合拳”又打向了準備金率，因而對控制流動性會起到明顯的效果，昨日的債券市場的低迷走勢已經對此做出了反映。

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