文/邱雅莉 牛犁

　　今年前5個(gè)月，全國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速再次突破30%大關(guān)，引起人們對(duì)投資過(guò)熱的擔(dān)憂。當(dāng)前，流動(dòng)性過(guò)多、土地調(diào)控政策執(zhí)行不力、地方政府投資沖動(dòng)、供給條件改善等因素推動(dòng)投資增長(zhǎng)提速。而且，高投資的體制根源沒(méi)有變化、資金來(lái)源充裕、外需依然強(qiáng)勁等因素將使得這種高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭難以改變。以往每當(dāng)投資增長(zhǎng)過(guò)快時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)資源、原材料短缺，電力供應(yīng)緊張，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通貨膨脹形勢(shì)惡化等突出問(wèn)題。但此次投資高速增長(zhǎng)并未帶來(lái)經(jīng)濟(jì)全面過(guò)熱和嚴(yán)重的通貨膨脹，而且資源性原材料、電力、運(yùn)輸?shù)绕款i制約有所緩解。那么，如何看待當(dāng)前投資的增長(zhǎng)速度呢？投資的增長(zhǎng)速度是否能夠持續(xù)呢？

　　固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)明顯提速

　　1～5月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資25443億元，比去年同期增長(zhǎng)30.3%，增幅同比提高3.9個(gè)百分點(diǎn)，而且是2004年上輪宏觀調(diào)控以來(lái)首次突破30%的大關(guān)。

　　投資高增長(zhǎng)是新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要特點(diǎn)，是工業(yè)化和城市化進(jìn)程加快必然伴生的現(xiàn)象。因而，當(dāng)前投資高增長(zhǎng)有其合理的一面。但是，長(zhǎng)期來(lái)看，高投資導(dǎo)致投資消費(fèi)比例關(guān)系失調(diào)、形成投資—出口循環(huán)，使得內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)失衡加劇，環(huán)境壓力明顯增大。為此，必須采取適度的調(diào)控措施，抑制投資過(guò)快增長(zhǎng)，大力調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)健康運(yùn)行。

　　而此次固定資產(chǎn)投資高增長(zhǎng)具有以下三個(gè)特點(diǎn)：

　　1.國(guó)家重點(diǎn)調(diào)控的房地產(chǎn)行業(yè)投資增速放緩，占總投資的比重下降。房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)21.8%，比上年同期減慢2.5個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資占城鎮(zhèn)投資的比重由上年的23.8%下降到22.2%，下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　2.地方投資明顯快于中央。1～5月份，中央項(xiàng)目投資2718億元，同比增長(zhǎng)22.7%；地方項(xiàng)目投資22726億元，增長(zhǎng)31.3%，高于中央項(xiàng)目8.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　3.正在施工和新開工項(xiàng)目繼續(xù)大幅增加。截至5月底，城鎮(zhèn)50萬(wàn)元以上施工項(xiàng)目累計(jì)132669個(gè)，同比增加22285個(gè)；施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資151019億元，同比增長(zhǎng)26.9%；新開工項(xiàng)目67419個(gè)，同比增加11146個(gè)；新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資26293億元，同比增長(zhǎng)23.6%。

　　主因:信貸和土地兩關(guān)鍵閘門松動(dòng)

　　信貸和土地兩個(gè)閘門控制不嚴(yán)是今年上半年固定投資高增長(zhǎng)的主要原因，而地方政府投資積極性高漲，企業(yè)效益良好，生產(chǎn)資源供給條件改善等因素也推動(dòng)投資加速增長(zhǎng)。

　　1.貨幣信貸投放過(guò)快

　　從資金層面講，我國(guó)投資高增長(zhǎng)與貨幣流動(dòng)性明顯偏大、信貸投放過(guò)快的金融環(huán)境密切相關(guān)。自2005年下半年以來(lái)，貨幣調(diào)控政策有所松動(dòng)，貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)明顯加快，今年以來(lái)信貸增長(zhǎng)也出現(xiàn)大幅提速。5月末，我國(guó)廣義貨幣M2余額31.67萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.1%，增幅比去年同期高4.4個(gè)百分點(diǎn)，比央行16%的預(yù)定目標(biāo)高3.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　同時(shí)，隨著商業(yè)銀行股份制改革步伐的加快，資本充足率明顯提高，銀行的放貸能力和貸款意愿隨之提高。5月末，人民幣貸款余額21.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16%，增幅比去年同期高3.6個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.4個(gè)百分點(diǎn)。1～5月，新增貸款累計(jì)高達(dá)1.78萬(wàn)億元，已超過(guò)全年信貸調(diào)控目標(biāo)的70%。

　　在這種貨幣流動(dòng)性偏大、信貸偏松、融資成本偏低的金融環(huán)境下，投資資金來(lái)源較為充足。1～5月，我國(guó)投資貸款資金總額達(dá)到6760.6億元，同比增長(zhǎng)24.1%，增幅同比提高10.4個(gè)百分點(diǎn)。貨幣信貸投放過(guò)快推動(dòng)了投資的高速增長(zhǎng)。

　　2.土地供應(yīng)調(diào)控措施執(zhí)行不力

　　土地是我國(guó)宏觀調(diào)控的重要閘門之一，然而在土地問(wèn)題上中央與地方利益取向并不一致，使得土地調(diào)控政策執(zhí)行明顯不力。當(dāng)前，各地不遺余力地加快城市建設(shè)，而城市建設(shè)主要依托房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。土地出讓金成為地方政府的“第二財(cái)政”，土地出讓收入的地位越來(lái)越顯得舉足輕重，很多地方政府的土地出讓金收入占其預(yù)算外收入的60%以上。從土地開發(fā)情況來(lái)看，各類開發(fā)面積指標(biāo)呈現(xiàn)全面加快的態(tài)勢(shì)。1～5月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)完成開發(fā)土地面積8793萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)46.2%，而上年同期為下降7.2%；全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)累計(jì)完成房屋施工面積12.86億平方米，同比增長(zhǎng)20.9%，增幅同比提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　3.地方政府投資沖動(dòng)不減

　　目前的財(cái)稅體制以及政績(jī)考核機(jī)制等因素，使得地方政府投資沖動(dòng)不減。今年是“十一五”的開局之年，國(guó)家加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，加強(qiáng)社會(huì)主義新農(nóng)村和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，部分國(guó)家重點(diǎn)工程相繼開工，一些加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重大項(xiàng)目陸續(xù)上馬。在這種背景下，一些地方不顧資源支撐條件和環(huán)境承載能力，盲目追求增長(zhǎng)速度，用行政力量推動(dòng)投資增長(zhǎng)，“大上項(xiàng)目、上大項(xiàng)目”的勁頭很大。1～5月，地方項(xiàng)目投資增速高達(dá)31.3%，比中央項(xiàng)目高出8.6個(gè)百分點(diǎn)，地方項(xiàng)目投資占總投資的比重進(jìn)一步上升至89.3%，同比提高了0.6個(gè)百分點(diǎn)。從地區(qū)來(lái)看，1～5月，城鎮(zhèn)投資增速超過(guò)40%的省份有7個(gè)，其中，吉林、內(nèi)蒙古、安徽投資增速在50%～56%之間，而河南、福建、青海、河北投資增速在43%～46%之間；中部地區(qū)8省投資平均增速高達(dá)41.2%，全部在30%以上。地方投資已成為推動(dòng)新一輪投資擴(kuò)張的主導(dǎo)力量，地方政府起到了推波助瀾的作用。

　　4.投資收益增長(zhǎng)較快

　　目前，我國(guó)企業(yè)效益不斷改善，一方面增加了企業(yè)投資資金來(lái)源，另一方面進(jìn)一步加大了企業(yè)的投資意愿。1～5月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6294億元，同比增長(zhǎng)25.5%，增幅同比提高9.7個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合指數(shù)178.31，比去年同期提高13.87點(diǎn)。同時(shí)，企業(yè)效益改善使得國(guó)家財(cái)政收入快速增長(zhǎng)，1～5月，全國(guó)財(cái)政收入達(dá)到16631億元，同比增長(zhǎng)22.8%，同比增收3088億元，財(cái)政收入狀況良好加大政府投資能力。

　　5.供給條件明顯改善

　　以往投資高速增長(zhǎng)受到供給條件的瓶頸制約，2004年的投資高速增長(zhǎng)導(dǎo)致我國(guó)煤電油運(yùn)全面緊張。目前，資源、原材料、能源、電力等短缺狀況改善，影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的約束因素也正在得到緩解。5月末，全社會(huì)煤炭庫(kù)存為1.42億噸，其中直供電廠的煤是2700萬(wàn)噸。這一庫(kù)存量可供電廠18天使用，超出10天左右的正常庫(kù)存水平。另一方面，除了云南、廣東等少數(shù)省份仍存在春夏用電高峰時(shí)期出現(xiàn)拉閘限電的情況外，其他省份的供電情況都得到有效緩解。同時(shí)，火電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)也開始出現(xiàn)下降。當(dāng)然，環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的壓力越來(lái)越大。

　　全年固定資產(chǎn)投資將維持高增長(zhǎng)

　　2006年下半年，資金來(lái)源、體制因素、政治周期、外需環(huán)境等方面都將推動(dòng)投資快速增長(zhǎng)。今年以來(lái)，針對(duì)貨幣信貸供應(yīng)過(guò)于寬松，房地產(chǎn)價(jià)格上漲過(guò)快、固定資產(chǎn)投資增速過(guò)高等問(wèn)題采取的一系列宏觀調(diào)控措施，成為抑制投資增速的唯一重要因素。但是調(diào)控政策能否落實(shí)到位，特別是地方政府成為投資增速能否回落的關(guān)鍵。

　　1.投資資金來(lái)源充裕

　　2005年，我國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率已經(jīng)高達(dá)47.9%，今年以來(lái)儲(chǔ)蓄余額繼續(xù)大幅增加，5月末，人民幣各項(xiàng)存款余額為31.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.6%，增幅同比提高2.8個(gè)百分點(diǎn)。高儲(chǔ)蓄率不僅為投資提供了資金來(lái)源，同時(shí)也形成了一種壓力，內(nèi)在地要求形成更多的投資，以避免因儲(chǔ)蓄不能有效轉(zhuǎn)化為投資而導(dǎo)致總產(chǎn)出水平的下降和銀行運(yùn)行出現(xiàn)問(wèn)題。同時(shí)，企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增幅加快，用于擴(kuò)大再生產(chǎn)的自有資金進(jìn)一步增加。高盈利使企業(yè)積聚了大量自有資金，這成為投資快速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。1~5月的投資資金來(lái)源中，企業(yè)自籌資金增速最快，高達(dá)37.9%；自籌資金比重最高，占資金來(lái)源總額的54.5%，同比提高2.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　2.地方政府投資沖動(dòng)仍很強(qiáng)

　　目前，我國(guó)要素市場(chǎng)發(fā)展滯后，土地、能源和其他緊缺資源、資金等難以通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格變化反映其稀缺程度，這就助長(zhǎng)了資源、資金需求的快速增長(zhǎng)。同時(shí)，我國(guó)存在的“官本位”制、行政手段配置、協(xié)調(diào)和管理資源在很大程度上推動(dòng)了投資的盲目高增長(zhǎng)。各地政府通過(guò)大上投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)GDP的高增長(zhǎng)，卻忽視了社會(huì)發(fā)展、資源約束以及環(huán)境承載能力等因素。此外，間接稅為主的財(cái)稅體制使政府工作產(chǎn)生重投資、輕消費(fèi)的利益偏向。這種依據(jù)企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模征稅的增值稅、營(yíng)業(yè)稅等間接稅為政府稅收主要來(lái)源，客觀上刺激各地政府不計(jì)成本、不顧風(fēng)險(xiǎn)、不惜資源和環(huán)境代價(jià)地追求投資和生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張。高投資的體制性根源短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，因而投資增速難以回落。

　　3.“十一五”規(guī)劃項(xiàng)目逐步啟動(dòng)

　　規(guī)劃周期和政治周期對(duì)投資的影響較大。按照我國(guó)的慣例，五年計(jì)劃啟動(dòng)年和地方政府換屆年均是上項(xiàng)目、增投資的有利時(shí)機(jī)，特別在下半年，“十一五”規(guī)劃的主要項(xiàng)目開始啟動(dòng)時(shí)，將會(huì)進(jìn)一步增加投資規(guī)模；同時(shí)，地方政府集中換屆效應(yīng)將引發(fā)地方政府投資的較快增長(zhǎng)。因此，受政治周期因素的支持，投資增長(zhǎng)不會(huì)大幅回落。

　　4.外需旺盛推動(dòng)投資-出口循環(huán)

　　2006年，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了加快增長(zhǎng)的趨勢(shì)，美、日、歐等我國(guó)主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景良好，全球通貨膨脹壓力有所上升，但仍在可控范圍內(nèi)，我國(guó)外部需求旺盛，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境較好。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)，2006年，世界經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)達(dá)到4.9%，略好于上年。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.4%，仍為七國(guó)集團(tuán)中增幅最高的國(guó)家。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2%，日本經(jīng)濟(jì)有望增長(zhǎng)2.8%。另一方面，匯率制度改革后人民幣匯率小幅溫和波動(dòng)，實(shí)際有效匯率升值幅度有限，不會(huì)對(duì)出口產(chǎn)生較大負(fù)面影響。因此，目前我國(guó)仍將保持投資-出口增長(zhǎng)循環(huán)，出口帶動(dòng)投資增長(zhǎng)的動(dòng)力不會(huì)減弱。

　　5.抑制投資增長(zhǎng)關(guān)鍵在地方政府

　　對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的問(wèn)題，國(guó)家采取了有針對(duì)性、微調(diào)、預(yù)調(diào)的政策措施。建設(shè)部等九部委根據(jù)“國(guó)六條”出臺(tái)了一系列抑制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲、調(diào)整房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)控政策。央行先后上調(diào)貸款利率0.27個(gè)百分點(diǎn)、兩次定向發(fā)行央行票據(jù)、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)點(diǎn)等措施收緊貨幣流動(dòng)性。國(guó)家發(fā)改委向十一大產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)“定點(diǎn)”發(fā)出調(diào)控方案；近期，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)土資源部和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《關(guān)于加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資調(diào)控從嚴(yán)控制新開工項(xiàng)目的意見(jiàn)》，提出了全面清理新開工項(xiàng)目，嚴(yán)格審查各類擬建項(xiàng)目，進(jìn)一步改進(jìn)和完善土地管理，從嚴(yán)控制基本建設(shè)貸款投放，嚴(yán)格限制產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)新上項(xiàng)目，切實(shí)規(guī)范各類招商引資活動(dòng)等六大調(diào)控措施，以期遏制今年以來(lái)固定資產(chǎn)投資過(guò)快增長(zhǎng)的勢(shì)頭。當(dāng)然，上述調(diào)控政策能否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，關(guān)鍵在于各級(jí)政府能否有效落實(shí)政策。

　　綜上述分析，今年我國(guó)投資將保持高速增長(zhǎng)，增幅將超過(guò)上年。初步預(yù)計(jì)，2006年上半年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)28.5%，全年增長(zhǎng)27%左右。

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