王梓

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，中國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)29.8%，貿(mào)易順差614億美元，外商直接投資合同金額885億美元。6月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備達(dá)到9411億美元，比年初增加1222億美元。固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快、貨幣投放過(guò)多，都在提示通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。外匯儲(chǔ)備直逼萬(wàn)億美元大關(guān)，使得各界進(jìn)一步聚焦我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡的爭(zhēng)論，加息、升值等政策選擇又一次被廣泛關(guān)注。但顯然，這些結(jié)構(gòu)性問題需要從更加長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角來(lái)考量。

　　為此，本報(bào)特邀中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)余永定、

商務(wù)部政研室副主任王子先，從歷史的角度分析雙順差格局，并提出解決問題的政策方案。是為21世紀(jì)北京圓桌論壇第93期。

　　15年“雙順差” 15條糾偏建議(雙順差 貿(mào)易順差 項(xiàng)目順差 國(guó)際收支 外匯儲(chǔ)備 政策)

　　余永定

　　15年“雙順差” 絕無(wú)僅有

　　“雙順差”通常指貿(mào)易順差和資本項(xiàng)目順差的同時(shí)存在。嚴(yán)格地說(shuō)，“雙順差”應(yīng)該是指國(guó)際收支表中同時(shí)出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目順差和金融項(xiàng)目順差。

　　外資的流入主要采取借債和引進(jìn)外國(guó)直接投資(FDI)兩種方式，而發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體引資的主要目的應(yīng)該是利用外國(guó)資源(儲(chǔ)蓄)以彌補(bǔ)本國(guó)資源(儲(chǔ)蓄)的不足。許多人認(rèn)為，引資的目的是引入外國(guó)的先進(jìn)技術(shù)、管理和市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)。這種看法，作為一個(gè)一般性命題，嚴(yán)格說(shuō)是不正確的。

　　引入外資不是引進(jìn)外國(guó)先進(jìn)技術(shù)的必要條件。外國(guó)先進(jìn)技術(shù)是可以買到的，買不到的技術(shù)一般也無(wú)法通過(guò)引入FDI得到。只有在兩種情況下才可以說(shuō)引入外資是引入外國(guó)先進(jìn)技術(shù)的必要條件。第一：不引入外資(借款或引入FDI)就無(wú)法解決外匯短缺問題，從而就無(wú)法購(gòu)買外國(guó)設(shè)備和其他產(chǎn)品。但是，這種情況依然屬于如何利用外國(guó)資源(彌補(bǔ)本國(guó)資源不足)的問題。第二：FDI(外國(guó)投資者擁有所有權(quán))和先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)管理和銷售網(wǎng)絡(luò)不可分割。但是，這種情況只有在特定的時(shí)期和領(lǐng)域才會(huì)出現(xiàn)。事實(shí)上，日本和韓國(guó)就不是依靠引入FDI獲得先進(jìn)技術(shù)和管理的。在這里，重要的問題是：發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體必須把通過(guò)借款或FDI而得到的外匯用于購(gòu)買外國(guó)資本品、技術(shù)、管理和支付其他費(fèi)用。正如著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森所指出的：“引資國(guó)必須把資本流入轉(zhuǎn)化為經(jīng)常項(xiàng)目逆差”。換言之，對(duì)應(yīng)于每一筆資本項(xiàng)目下的流入都應(yīng)該在經(jīng)常項(xiàng)目下有一筆流出(經(jīng)常項(xiàng)目逆差)。否則就談不上對(duì)外資的利用。因而，在正常情況下，無(wú)論是借款還是引入FDI最終都不應(yīng)該導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的增加。

　　一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的存在意味著外國(guó)資源的流入或外國(guó)儲(chǔ)蓄的利用。而外國(guó)資源之所以會(huì)流入是因?yàn)橥赓Y投資對(duì)該國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景有信心，愿意將資源借給這個(gè)國(guó)家，以此實(shí)現(xiàn)本國(guó)的儲(chǔ)蓄意愿。由于外國(guó)資金的源源流入，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體得以在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持經(jīng)常項(xiàng)目逆差。但是，如果一國(guó)保持經(jīng)常項(xiàng)目逆差的時(shí)間過(guò)長(zhǎng)、外債余額對(duì)GDP之比過(guò)高、外國(guó)投資者對(duì)該國(guó)還本、付息和支付紅利的能力失去信心，外資停止流入甚至撤出、外匯儲(chǔ)備就會(huì)枯竭、國(guó)際收支危機(jī)就會(huì)發(fā)生。

　　在什么情況下一國(guó)會(huì)出現(xiàn)“雙順差”呢？最常見的情況是，在國(guó)際收支危機(jī)發(fā)生后，危機(jī)國(guó)必須設(shè)法增加外匯儲(chǔ)備，以恢復(fù)國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)該國(guó)的信心。為此，該國(guó)必須實(shí)行緊縮性財(cái)政貨幣政策、實(shí)行貨幣貶值，以減小投資-儲(chǔ)蓄缺口，變貿(mào)易逆差為順差，同時(shí)積極吸收外資。東亞許多國(guó)家在亞洲金融危機(jī)后出現(xiàn)“雙順差”，就是由這個(gè)原因造成的。當(dāng)危機(jī)的后遺癥消失、外匯儲(chǔ)備達(dá)到足夠高水平后，“雙順差”的局面也會(huì)隨之改變。在非危機(jī)期間，“雙順差”往往是短期的、同宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有關(guān)。像中國(guó)這樣，連續(xù)15年基本保持“雙順差”，而且在未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)還將保持“雙順差”的情況，在歷史上恐怕是絕無(wú)僅有的。

　　“雙順差”得不償失

　　衡量一個(gè)國(guó)家是資本輸出國(guó)還是輸入國(guó)的尺度是該國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的平衡狀況。如果該國(guó)有經(jīng)常項(xiàng)目順差，該國(guó)就是資本凈輸出國(guó)；反之，就是資本凈輸入國(guó)。在經(jīng)常項(xiàng)目平衡時(shí)，如果一個(gè)國(guó)家的資本項(xiàng)目是順差，所流入的外國(guó)資本實(shí)際上就是由這個(gè)國(guó)家自己提供融資的，該國(guó)的資本凈輸入量為零。此時(shí)，資本項(xiàng)目順差等于所增加的外匯儲(chǔ)備(美國(guó)國(guó)庫(kù)券之類的外國(guó)資產(chǎn))。而外匯儲(chǔ)備增加則意味著本國(guó)資本的輸出。因而，只要經(jīng)常項(xiàng)目處于平衡狀態(tài)，無(wú)論資本項(xiàng)目下引入的外資有多少，這些外資都已通過(guò)增加外匯儲(chǔ)備的方式而重新流出。

　　中國(guó)目前不但有大量的資本項(xiàng)目順差，而且有大量的經(jīng)常項(xiàng)目順差。存在經(jīng)常項(xiàng)目順差這一事實(shí)表明，盡管是世界第三大FDI引入國(guó)，中國(guó)不但沒有利用外國(guó)資源以彌補(bǔ)本國(guó)儲(chǔ)蓄的不足，反而大量輸出了資源。這些資源被美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家用于彌補(bǔ)它們國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄的不足。“雙順差”導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備的增加。而外匯儲(chǔ)備的增加是中國(guó)用股權(quán)置換美國(guó)債權(quán)以及用經(jīng)常項(xiàng)目順差購(gòu)買美國(guó)債權(quán)的結(jié)果。

　　在維持資本項(xiàng)目順差的同時(shí)維持經(jīng)常項(xiàng)目順差的福利含義是什么呢？正如著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家登布什所指出的，“對(duì)于一個(gè)貧窮國(guó)家，不把資源用于國(guó)內(nèi)投資以提高生產(chǎn)率和生活水平，而將其用于購(gòu)買美國(guó)國(guó)庫(kù)券肯定是不理智的。”因?yàn)橥ǔ？梢哉J(rèn)定國(guó)內(nèi)投資利潤(rùn)率高于美國(guó)國(guó)庫(kù)券收益率，發(fā)展中國(guó)家保持經(jīng)常項(xiàng)目順差將導(dǎo)致國(guó)民福利減少。在發(fā)展中國(guó)家不但取得了經(jīng)常項(xiàng)目順差而且引入了FDI的情況下，國(guó)民福利變化分析較為復(fù)雜。但可以肯定的是，除非外國(guó)所有權(quán)同技術(shù)引入不可分割，同F(xiàn)DI成功轉(zhuǎn)化為相應(yīng)貿(mào)易逆差的情況相比，F(xiàn)DI未能轉(zhuǎn)化為相應(yīng)經(jīng)常項(xiàng)目逆差(貿(mào)易逆差)將導(dǎo)致國(guó)民福利減少。總之，從資源優(yōu)化配置的角度來(lái)說(shuō)，一般情況下，一方面，發(fā)展中國(guó)家不應(yīng)該追求經(jīng)常項(xiàng)目順差；另一方面，發(fā)展中國(guó)家應(yīng)該把資本流入轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差(貿(mào)易逆差)。FDI的引入量在理論上是有最優(yōu)值的，過(guò)多或過(guò)少都將導(dǎo)致國(guó)民福利的減少。

　　“雙順差”成因

　　既然“雙順差”不是一種理想的國(guó)際收支格局，為什么中國(guó)在過(guò)去15年來(lái)保持了這樣一種格局，而且有愈演愈烈之勢(shì)？

　　中國(guó)的1990年以來(lái)(除1993年外)一直維持經(jīng)常項(xiàng)目順差的原因可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)。其一，儲(chǔ)蓄率過(guò)高。經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本常識(shí)告訴我們，儲(chǔ)蓄-投資=經(jīng)常項(xiàng)目順差。2005年中國(guó)的投資率高達(dá)48.6%，但儲(chǔ)蓄率則更高，因而，2005年中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目順差達(dá)到GDP的6%以上并不奇怪。但是，也不能排除至少另外兩種可能性：經(jīng)常項(xiàng)目順差造成了中國(guó)的儲(chǔ)蓄缺口而不是相反；儲(chǔ)蓄-投資缺口和經(jīng)常項(xiàng)目順差同時(shí)是由其他原因(如匯率低估)造成的。

　　其二，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的周期性變動(dòng)。2005年，特別是2005年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲軟，進(jìn)口增長(zhǎng)速度受到影響，故2005年中國(guó)貿(mào)易順差大幅度增加。2006年中國(guó)經(jīng)濟(jì)偏熱，與2005年相比，中國(guó)貿(mào)易順差應(yīng)該不會(huì)有很大增加。

　　其三，中國(guó)的出口鼓勵(lì)政策。

　　第四，出口加工貿(mào)易在中國(guó)貿(mào)易中的支配地位。在舊國(guó)際分工格局下(如在雁行模式下)，比較優(yōu)勢(shì)決定了各國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)。但處于這一分工格局中的發(fā)展中國(guó)家并不必然有貿(mào)易逆差或順差。事實(shí)上，大多數(shù)參與這一分工的東亞發(fā)展中國(guó)家都有貿(mào)易逆差和經(jīng)常項(xiàng)目逆差。在當(dāng)前的國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值增值鏈中，由于中國(guó)所處的特定位置，不管儲(chǔ)蓄和投資的關(guān)系如何，也不管宏觀經(jīng)濟(jì)周期如何，由國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中的加工和裝配地位所決定的加工貿(mào)易是一定要?jiǎng)?chuàng)造貿(mào)易順差的。2005年在中國(guó)1020億美元的貿(mào)易順差中，出口加工貿(mào)易的順差為1400億美元(這意味中國(guó)的一般貿(mào)易存在380億美元的貿(mào)易逆差)。值得注意的是，在中國(guó)的加工貿(mào)易中，外資占據(jù)支配地位。可以推斷，由于長(zhǎng)期執(zhí)行鼓勵(lì)出口的政策恰逢國(guó)際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的迅速發(fā)展，中國(guó)目前已經(jīng)形成一種具有巨大風(fēng)險(xiǎn)的以外資為主導(dǎo)、出口加工貿(mào)易占支配地位的國(guó)際貿(mào)易格局。從中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差的成因來(lái)看，中國(guó)自1990年以來(lái)的貿(mào)易順差，特別是近幾年來(lái)急劇增加的貿(mào)易順差既有短期周期性原因也有長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性原因。實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目基本平衡需要有綜合治理措施，也不能一蹴而就。

　　長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)基本保持了資本項(xiàng)目的順差，多年的資本項(xiàng)目順差(主要是FDI)是導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備增加的主要原因。從外國(guó)投資者的角度來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速崛起，以及由此帶來(lái)的利潤(rùn)和利潤(rùn)前景自然是首要原因。但是，令人不解的是，既然中國(guó)是一個(gè)儲(chǔ)蓄率高于投資率，既不缺乏資金也不缺乏外匯的國(guó)家，為什么還要吸引了如此之多的FDI？

　　首先，中國(guó)的金融市場(chǎng)仍處在不發(fā)達(dá)的狀態(tài)。盡管就總體來(lái)說(shuō)，中國(guó)的儲(chǔ)蓄大于投資，但許多潛在投資者無(wú)法得到必要的資金。與此同時(shí)，由于中國(guó)的FDI優(yōu)惠政策，建立合資企業(yè)是一件相對(duì)容易的事情。一些企業(yè)為了獲得資金，于是引進(jìn)FDI。在獲得外匯之后，便將外匯賣給中央銀行，并用所得人民幣購(gòu)進(jìn)國(guó)產(chǎn)設(shè)備和其他產(chǎn)品。其結(jié)果是FDI流入并未轉(zhuǎn)化為貿(mào)易逆差，而是轉(zhuǎn)化為外匯儲(chǔ)備的增加。第二，即便可以得到國(guó)內(nèi)資金，但由于資本管制中國(guó)投資者難于得到所需外匯。于是引入FDI又成為解決問題的最好方法。第三，制度安排導(dǎo)致的決策短視性。FDI是最為昂貴的一種引資方式。由于存在風(fēng)險(xiǎn)，沒有相當(dāng)高的風(fēng)險(xiǎn)貼水，外國(guó)投資者是不會(huì)進(jìn)入中國(guó)的。但是，對(duì)于任期只有4年的地方官和許多公司治理結(jié)構(gòu)不健全的國(guó)企老總來(lái)說(shuō)，F(xiàn)DI是“不付費(fèi)的午餐”，F(xiàn)DI的利潤(rùn)匯出是未來(lái)的事情，與他們無(wú)關(guān)。另一方面，F(xiàn)DI在他們?nèi)蝺?nèi)的好處則不勝枚舉：擴(kuò)大就業(yè)和增加稅收是其中最為明顯的好處。第四，引資的多寡已經(jīng)成為各級(jí)地方政府政績(jī)的最主要考核指標(biāo)。在許多地方，引資指標(biāo)要層層分解直至縣、鄉(xiāng)一級(jí)。許多地方政府在中央政府本來(lái)已經(jīng)過(guò)于優(yōu)惠的FDI政策的基礎(chǔ)上，層層加碼。如固定收益、負(fù)地租、強(qiáng)征土地大搞開發(fā)區(qū)、高標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)設(shè)施等等層出不窮，資源浪費(fèi)、環(huán)境破壞、勞動(dòng)者的權(quán)益受到侵害等等都可以置之度外。第五，外逃資本的回流。在整個(gè)1990年代中國(guó)國(guó)際收支平衡表中的誤差與遺漏數(shù)量極大。長(zhǎng)期以來(lái)香港是中國(guó)大陸FDI的主要提供者，目前位居第二的FDI來(lái)源地是維京群島。在2005年來(lái)自維京群島的資金占中國(guó)FDI的19%。人所共知，在來(lái)自這兩處的FDI中不少是旨在取得優(yōu)惠待遇或已經(jīng)漂白的外逃資本。第六，為了引入戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)者而引入股權(quán)資本。目前，中國(guó)引資的目的已經(jīng)由過(guò)去所說(shuō)的兩大目標(biāo)——彌補(bǔ)本國(guó)儲(chǔ)蓄之不足和引進(jìn)外國(guó)先進(jìn)技術(shù)，變?yōu)槿�大目�?biāo)。這第三大目標(biāo)是引進(jìn)戰(zhàn)略投資者以推進(jìn)體制改革。由于中國(guó)國(guó)企改革進(jìn)展緩慢，WTO的過(guò)渡期即將結(jié)束，于是引進(jìn)“戰(zhàn)略投資者”和鼓勵(lì)收購(gòu)與兼并變成深化改革的重要手段。2005年中國(guó)企業(yè)海外上市引入數(shù)百億美元。今后通過(guò)收購(gòu)與兼并流入資金的數(shù)量很可能會(huì)繼續(xù)增加。在中國(guó)外匯儲(chǔ)備很快就會(huì)突破1萬(wàn)億美元的情況下，通過(guò)出售股權(quán)的辦法來(lái)推進(jìn)國(guó)企改革，從國(guó)家的角度進(jìn)行成本效益分析，例如，不管從企業(yè)的角度看如何合理，從國(guó)家的角度來(lái)看，為了2.5億美元而把徐工這樣的龍頭企業(yè)賣給海外投資者的不合理性是顯而易見的。

　　糾正“雙順差”

　　“雙順差”是一種不合理的國(guó)際收支格局，中國(guó)的“雙順差”更是同各種制度缺陷、價(jià)格扭曲、宏觀經(jīng)濟(jì)不平衡相聯(lián)系的。“雙順差”已經(jīng)并且正在給中國(guó)帶來(lái)巨大的福利損失。作為世界的第三大資本凈輸出國(guó)，中國(guó)的投資收益一直是負(fù)數(shù)(2005年是例外)。與此相對(duì)照，作為一個(gè)資本凈輸入國(guó)(擁有大量外債)，美國(guó)的投資收益卻一直是正數(shù)。這一對(duì)比的意義值得我們深思。事實(shí)上，世界人均收入排名第128位的中國(guó)正在每年給美國(guó)提供數(shù)百億美元的補(bǔ)貼。從長(zhǎng)期看，隨著外資存量的增加，中國(guó)國(guó)際收支平衡表中，外國(guó)投資收入?yún)R出的數(shù)量會(huì)不斷增加，中國(guó)在未來(lái)可能不得不進(jìn)一步擴(kuò)大貿(mào)易順差以便維持經(jīng)常項(xiàng)目的平衡。屆時(shí)，中國(guó)的GDP和GNP的差距將越來(lái)越大，我們的后代子孫可能會(huì)背上支付FDI投資收益匯出的承重負(fù)擔(dān)。從中期來(lái)看，中國(guó)的以加工貿(mào)易為主的出口模式和國(guó)際分工參與模式是否是中國(guó)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的有效路徑也是需要深入討論的。從短期來(lái)看，“雙順差”是當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的最主要根源。外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增加給中央銀行實(shí)行緊縮性貨幣政策造成了越來(lái)越大的困難。此外，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備正在迅速接近1萬(wàn)億美元。由于美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的不斷增加，2002年以來(lái)美元已經(jīng)開始了所謂“戰(zhàn)略性貶值”的過(guò)程。一旦美元大幅度貶值，中國(guó)外匯資產(chǎn)將會(huì)大幅度縮水。總之，中國(guó)必須采取有力措施，盡快糾正“雙順差”的局面。當(dāng)然，我們也不應(yīng)該慌不擇路地魯莽行事。

　　為了糾正“雙順差”，降低中國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度，并進(jìn)而減速外匯儲(chǔ)備。我們所應(yīng)該考慮的政策包括：

　　第一，增加旨在完善社會(huì)保障體系、醫(yī)療體系以及教育體系的公共支出，以降低居民對(duì)未來(lái)的不確定性，從而降低儲(chǔ)蓄。

　　第二，通過(guò)財(cái)政和其他手段(如法律、法規(guī))，縮小城鄉(xiāng)、地區(qū)和階層收入差距。

　　第三，深化國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)、投融資體系改革，使國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄能夠順利轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)投資。

　　第四，允許人民幣更多地根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系決定匯率。

　　第五，取消針對(duì)的優(yōu)惠政策，對(duì)內(nèi)、外資實(shí)行國(guó)民待遇。

　　第六，取消鼓勵(lì)出口導(dǎo)向的優(yōu)惠政策。

　　第七，采取有力措施，制止地方政府為引入外資而進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng)。

　　第八，制止地方政府把FDI的引入狀況作為政績(jī)的考核標(biāo)準(zhǔn)。

　　第九，取消中央政府有關(guān)規(guī)劃中的進(jìn)出口和外資引入量指標(biāo)(僅做預(yù)測(cè))。

　　第十，進(jìn)一步推進(jìn)價(jià)格體制改革，使價(jià)格能夠充分反映國(guó)內(nèi)資源的稀缺性。

　　第十一，各級(jí)政府制訂應(yīng)急預(yù)案，為出口企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整做好充分準(zhǔn)備，把結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定造成的沖擊降低到最低限度。

　　第十二，適當(dāng)放松資本管制。但是堅(jiān)決不放棄用管制的辦法遏制投資資本的流入。

　　第十三，鼓勵(lì)企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市，鼓勵(lì)三資企業(yè)利用國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)籌集資金。

　　第十四，實(shí)行與WTO不相沖突的產(chǎn)業(yè)政策，限制外資對(duì)某些特定產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入。

　　第十五，增加政府支持企業(yè)的公共支出。

　　不少人對(duì)

人民幣升值、減少貿(mào)易順差對(duì)就業(yè)的影響十分擔(dān)心。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)證明，對(duì)就業(yè)影響最大的因素是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，而不是貿(mào)易順差的增長(zhǎng)速度。事實(shí)上，就業(yè)增長(zhǎng)最多的年份可能恰恰是凈出口增長(zhǎng)較慢的年份，因?yàn)樵趦暨M(jìn)出口增長(zhǎng)較慢的年份往往是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的年份。升值可能會(huì)對(duì)出口部門造成較大的沖擊，盈利性較差的企業(yè)可能會(huì)陷入破產(chǎn)。但是這種調(diào)整正是我們所希望看到的。由于經(jīng)濟(jì)的總體增長(zhǎng)速度較高，局部失業(yè)問題是較容易解決的。緩調(diào)、微調(diào)固然有其好處，但其害處也是十分明顯的。緩調(diào)、微調(diào)不足以扭轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)日益惡化的趨勢(shì)。由于調(diào)整不到位，在預(yù)期的引導(dǎo)下，外資的源源流入將刺激資產(chǎn)泡沫的發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展的空間將被逐步擠壓。

　　中國(guó)以FDI為基礎(chǔ)的出口導(dǎo)向發(fā)展戰(zhàn)略是歷史的產(chǎn)物。中國(guó)的開發(fā)正值拉美債務(wù)危機(jī)。如何既積極引入外資，又不至于陷入債務(wù)危機(jī)，是當(dāng)時(shí)決策所關(guān)注的中心問題。積極引入FDI(而不是借債)和積極出口創(chuàng)匯的方針在當(dāng)時(shí)是完全正確的。換句話說(shuō)，當(dāng)安全性擺在第一位的時(shí)候，犧牲效率是必要的。現(xiàn)在的問題是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展到了一個(gè)新階段，為了提高中國(guó)對(duì)外開放的水平，我們必須對(duì)中國(guó)的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，要提高中國(guó)在全球中進(jìn)行資源配置的效率，唯其如此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)不應(yīng)該一味追求經(jīng)常項(xiàng)目順差；FDI的流入應(yīng)該轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的貿(mào)易逆差。中國(guó)的“雙順差”是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部失衡的集中表現(xiàn)，這種失衡是我們?yōu)檫^(guò)去的成功所付出的代價(jià)。

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