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財經縱橫

央行為何棄加息而提高存款準備金率

http://www.sina.com.cn 2006年07月22日 16:23 南方日報

  8月15日起存款準備金率再上調0.5%

  央行為何棄加息而提高存款準備金率

  核心提示

  這一回,央行沒有“屈就”于來自外界的巨大輿論壓力。與近來國內外各方普遍預期央行需再度加息的呼聲似乎南轅北轍——昨日傍晚六時,央行突然宣布:從8月15日起,上調存款類金融機構存款準備金率0.5個百分點,農村信用社(含農村合作銀行)存款準備金率暫時不上調,繼續執行現行存款準備金率。

  這是央行在一個月左右的時間內,第二次果斷動用“存款準備金率”這把“利劍”。劍之所指顯然是當前熱浪滾滾的宏觀經濟形勢。央行昨日表示,此次再次提高存款準備金率0.5個百分點,主要是為了加強流動性管理,抑制貨幣信貸總量過快增長,維護經濟良好的發展勢頭。

  實際上,對于央行等貨幣當局于近期拋出緊縮信貸之策各界已然表示認同。然而,央行此番緣何棄“加息”而納“提高存款準備金率”、“加息”會否用作殿后、再次“提高存款準備金率”能否達到預期目標等等一系列疑問引人遐思。昨晚,本報記者就此采訪了北京多位知名的經濟學家,希望探究上述問題的答案。

  能更有效抑制貸款增速

  在近來關于央行該采取何種緊縮性措施的爭辯中,中國社科院金融所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻博士始終認為,再次提高存款準備金率對于控制流動性能起到更為直接的作用。

  中金公司首席經濟學家哈繼銘也認為,相比于其他調控政策,再次提高存款準備金率的意義更為重要,“因為貸款平均利率與貨幣市場利率更相關,單就抑制貸款增長過快而言,提高存款準備金率能更為直接地達到目的。”

  “6月份的數據出來后,肯定超出了不少人的預期。經濟增長率、投資增長率等幾個核心指標都亮起了紅燈。”彭興韻昨晚接受本報記者專訪時認為,“對于央行來說,這個狀況無疑是一種壓力。它至少說明央行上次提高利率和存款準備金率,至今尚未達到預期的效果。”

  再次凍結銀行1500億元資金

  “從央行角度來看,他們肯定比較關注信貸的同比增長率。現在信貸增長很快,M2增長在18%以上的高位已經有半年多時間了。其中,6月份的信貸投放量雖較之去年同期有所減少,但是相對于5月份仍然是大幅提高。”彭興韻說,“在全球都在警惕通貨膨脹的前提下,很多國家紛紛采取加息措施,這些雖都給我國央行加息的空間,但同時也為之提供了再次調整存款準備金率的現實可行性。”

  專家告訴記者,提高存款準備金率除了具有強制性的特點之外,還能在直接凍結銀行一定數量的流動性的同時,影響貨幣乘數,產生多倍收縮效應。

  “從效果上說,加息對流動性的緊縮還不如提高存款準備金率來的直接。后者的效果是立竿見影的;況且前者在反映上還有一個較長較慢的時滯。”中國社科院經濟研究所研究員袁鋼明在接受記者采訪時分析,“如果我國商業銀行的貨幣乘數是4,那么再次提高0.5%的存款準備金率,就能迅速達到再次凍結資金1500億元、影響近6000億元貨幣供應量的目的。”

  在袁鋼明看來,目前貸款增長速度和經濟增長速度已經越來越沒有關聯性了。以前貸款增長控制在15%,投資就下來了,可是從2004年5月份以來,貸款的增長速度已經下降到了15%以下,但是投資仍然高速增長。因此簡單的控制貸款措施已經不得力了。

  因此,他認為,如果不能用強力措施減輕當前的流動性負擔,并減弱其贏利壓力,那么各大商業銀行貸款繼續增長的危險態勢還是難以避免。“從這個意義上說,央行再次采取提高存款準備金率的措施,也充分表明了他們回收流動性的決心。”

  “6月份人民幣貸款余額增幅比5月份降低了0.73個百分點,這說明調控措施見效了,雖然效果不明顯,但畢竟是我國多年來第一次不用行政手段控制貸款的調控。”袁鋼明說,“不可否認,提高商業銀行機構的存款準備金率能在控制信貸上起到立竿見影的作用,但是從根本上說,這個舉措帶有強烈的行政干預性。希望下半年貨幣當局能夠繼續使用經濟手段,通過市場配置資源。”

  央行再次加息可能性有多大?

  雖然央行此次提高存款準備金率沒有讓“鼓吹”再次加息者如愿,但在眾位知名的經濟學家眼中,央行未來采取加息措施的可能性依然不小。

  不能排除今后加息可能性

  “并不是說已經動用了存款準備金率這個工具,就不能再次動用利率了。作為堅信利率比其他工具更好用”的中國社科院經濟研究所研究員袁鋼明認為:“下月的數據出來后如果依然超出央行或市場的預期,那么今后加息的可能性還不完全排除;進一步提高利率的可能性還是存在的。”

  “央行再次提高存款準備金率是必然手段,但這是一個試探性措施。”國家開發銀行專家委員會副主任王大用在接受記者采訪時說,“央行提高存款準備金率之后,將有可能在一個月后視政策效果決定是否繼續采取進一步的措施。”

  北京大學

中國經濟中心的宋國青教授也表示,今后還需不需要進一步加息,還要觀察7月份的宏觀經濟數據。他認為,如果本次調控效果不如意,那么央行動用加息手段的可能性就非常大。

  “提高存款準備金率短期內會有些效果,但是不會持續很長。持續比較長的、有效的政策應該是

匯率的進一步升值和提高利率。”在中金公司首席經濟學家哈繼銘看來,新借貸款以及過去貸款的利息成本都會提高,從而起到抑制信貸作用。

  雖然此前一直強烈主張貨幣當局提高商業銀行機構的存款準備金率,但中國社科院金融所貨幣理論與貨幣政策研究室主任彭興韻認為,在信貸猛增、但物價卻比較穩定的情況下,上游產品價格上升,下游企業利潤空間很微弱。“如果提高法定存款準備金率、全面實施貨幣緊縮的話,對融資本身較難、流動性需求強烈的中小企業而言,無疑是雪上加霜。因此,在貨幣政策上,對過熱產業如房地產等的信貸進行結構性調整比存款準備金率為代表的總量調整更重要。”

  低利率造成金融體系流動性過剩

  事實上,為了解決銀行信貸增長過快,央行已經于4月28日上調貸款基準利率,7月5日上調存款準備金率,同時3次發行共計2500億元的定向票據。但不少經濟學家依然認為,眼下的低利率環境仍然是造成我國金融體系流動性過剩的重要原因。房地產市場的投資過熱、市場炒作嚴重、

房價快速上漲等問題與長期的低利率政策不無關系。

  “現在銀行以兩點幾的成本融進資金,可以用5%、6%的利息貸出去,這么高的利差,不沖動才怪呢,這個利率是銀行收進資金的成本,這是重要的。所以現在的銀行,不管市場經濟如何,銀行拿去了大把的票子往上堆,還說銀行困難,不對。第一,銀行沖動。第二,企業也是貸款利率很低,外面的收益又很高。利率如果不提,任何措施都很微弱。”袁鋼明強烈呼吁央行,要想將上述頑疾剔除,最好的辦法是加息,不僅提高貸款利率,還要提高存款利率。

  “經濟增長過熱趨勢短期難緩解,央行應在目前輕微加息的基礎上連續加息。”中國社科院金融研究所金融發展室主任易憲容認為,“盡管政府宏觀調控能夠使用的工具很多,但有些措施對市場影響不大,并可能被地方政府抵制而效果弱化。通過加息改變目前的低利率政策,是當前宏觀調控的一個較好的選擇。”

  此外,基于上述考量,一些專家在接受記者采訪時預計,央行下半年甚至還有把貸款利率再上調到合理幅度、同時上調銀行存款利率的可能性。彭興韻甚至建議,若在再次提高國有商業銀行存款準備金率的境況下依然無法達到調控預期,央行可進而降低法定存款準備金的利率。

  21年9次調整存款準備金率

  時間               調整為         調整原因

  1  1985 年       統一為 10%     為克服法定存款準備率過高帶來的不利影響

  2  1987 年       由 10% 上調至 12% 緊縮銀根,抑制通貨膨脹

  3  1988 年       由 12% 上調至 13% 緊縮銀根,抑制通貨膨脹

  4  1998 年 3 月 21 日   由13% 下調至 8% 對存款準備金制度進行了改革

  5  1999 年 11月 21 日   由 8%下調至 6%

  6  2003 年 9 月 21 日   由 6%上調至 7%

  7  2004 年 4 月 25 日   由 7%上調至 7.5%

  8  2006 年 7 月 5 日  由 7.5%上調至 8% 防止貨幣信貸總量過快增長

  9  2006 年 8 月 15 日由 8% 上調至 8.5%  防止貨幣信貸總量過快增長

  (專題撰稿:本報駐京記者 鄭春峰 實習生 劉麗琴)

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