7月21日，是人民幣匯率形成機制改革一周年。2005年的7月21日，中國人民銀行發(fā)布公告宣布，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。同時，將美元對人民幣交易價格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價，這意味著人民幣一次性升值2%。2006年7月20日，人民幣兌美元匯率中間價為7.9918:1，較匯改時設(shè)定的8.11升值1.5%。

　　人民幣升值幅度并不大。但這1.5%的漲幅，卻包含著匯率改革的很多重大舉措。在這一年里，中國央行推出了一系列措施，包括人民幣做市商制度、外匯一級交易商、詢價交易方式，等等。匯率機制的彈性在增加，每日匯率的浮動區(qū)間擴大，某些交易日接近千分之一點五，比較以往有所增加。而且，人民幣兌美元呈現(xiàn)出有漲有跌的跡象，而不是一路升值。但是，美國等國家仍然在推促人民幣升值，中國央行承受的壓力有增無減；與此同時，央行還承受著巨額外匯儲備帶來的經(jīng)濟壓力，外匯占款過高導(dǎo)致流動性過剩，它必須增發(fā)票據(jù)回收流動性，利息支出與日俱增。

　　目前的焦點是流動性過剩，很多專家建議央行加快

人民幣升值步伐，以緩和信貸擴張。他們還認為，人民幣浮動區(qū)間應(yīng)該擴大。央行當然也想增加匯率彈性，并且為此做出了努力，但一個眾所周知的原因阻礙了它的步伐，那就是波動幅度大可能帶來匯率風(fēng)險，使外貿(mào)企業(yè)遭受損失，進而損害中國經(jīng)濟。

　　央行對企業(yè)如何規(guī)避匯率風(fēng)險非常重視，曾經(jīng)進行了專門的調(diào)查。結(jié)果顯示，企業(yè)基本適應(yīng)新的

人民幣匯率機制，證據(jù)是進出口繼續(xù)增加。看來企業(yè)匯率避險能力提高了。

　　但央行對這個結(jié)果顯然不能樂觀，因為調(diào)查中也發(fā)現(xiàn)，企業(yè)避險工具使用規(guī)模偏小，避險能力有待加強，而商業(yè)銀行相關(guān)金融服務(wù)也有待改進。

　　目前企業(yè)采用最多的匯率避險手段是貿(mào)易融資，但在被調(diào)查的樣本企業(yè)中，也只有31%使用這種方式。這種避險方式，就是及時地將外匯兌換成人民幣，提前鎖定收匯金額，規(guī)避人民幣匯率變動風(fēng)險。這種手段的主要用途是解決流動資金問題，用于匯率避險則只能算是初級。目前還能夠起到避險的作用，是因為人民幣是單向升值，而且幅度不大。

　　一旦人民幣較大幅度地雙向變動，企業(yè)一味地將外匯及時兌換成人民幣，如果遇到人民幣貶值的情況，就會遭受損失。就是這種初級手段，也不是太多企業(yè)積極使用，因為費用較高(因為國內(nèi)銀行外匯結(jié)售匯頭寸受到限制，持有的外匯比較少，不能及時、充足地為企業(yè)提供外匯資金，還需要向其他銀行甚至是境外的銀行借貸，費用自然居高不下)。

　　更為高級的避險手段是金融衍生工具，目前國內(nèi)推出的衍生產(chǎn)品有遠期結(jié)售匯和外匯掉期，期貨和期權(quán)還沒有成熟。根據(jù)調(diào)查，有28%的企業(yè)通過金融衍生產(chǎn)品規(guī)避匯率風(fēng)險。企業(yè)使用金融衍生工具的意愿并不強烈，因為匯率變動幅度小，而且是單向升值，在這樣的情況下，金融衍生產(chǎn)品的

性價比不高。而銀行也不是積極地推動金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展，因為它們難以找到對沖工具，規(guī)避自身的匯率風(fēng)險，這又是因為國內(nèi)銀行外匯頭寸受到限制，參與投機交易的行為也受到限制。

　　人民幣衍生產(chǎn)品市場要獲得長足發(fā)展，從而成為企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險的有效手段，還需要放寬結(jié)售匯管制，使得銀行持有充足的外匯，并且允許它們適度進行投機交易。一年來，央行已經(jīng)對銀行、企業(yè)、個人放寬了結(jié)售匯的限制，但既然外匯儲備仍然在持續(xù)增加，口子還可以開得更大一些。

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