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鄒方斌
近來，有關經濟過熱的討論不絕于耳。論者多指出，銀行體系過剩的流動性，給經濟持續穩定增長帶來威脅，固定資產投資不斷增加，幾乎用盡了今年指標的七成。房產、股票與大宗商品的價格都不斷創新高，爆發通貨膨脹危險的可能性是越來越大了。
與此同時，央行為了應付日益嚴重的流動性泛濫問題，也頻頻出手，提高貸款利率，提高商業銀行的存款準備金率，不斷加大央行票據操作力量，試圖收緊銀行體系過度的流動性。
什么是通貨膨脹？通貨膨脹是指一般物價水平普遍的、連續不斷的上升。但令人不解的是，根據國家統計局最新發布的數據，我國消費物價指數上漲并不算高，上半年大約只上漲1.2%。不少人從消費物價指數的缺陷來理解這一矛盾現象，比如，物價指數中并不包括資產與重要原材料的價格，再加上時滯的影響，近期內并不能從物價指數看出通脹的危險。
無疑，這些觀點都是有道理的，對經濟現象的解釋必須具有前瞻性，在通脹真正爆發之前指出可能有的威脅，防患于未然，才能真正做到未雨綢繆。
不過，用經濟過熱、流動性泛濫、資產價格高漲等一些模糊的詞語來描述將可能出現的通貨膨脹危險，畢竟是霧里看花，經濟過熱到什么程度呢？流動性又泛濫到什么程度呢？有沒有一個比較可靠的指標來衡量呢？在當前的分析中，似乎都不能得到肯定答案。
最要緊的是，如果我們恪守通貨膨脹現象的真正原因是貨幣發行量過大，對通貨膨脹的危險的理解才能深入，而不是停留在一些比喻性的說法上。這里的貨幣，只能理解為M1，流通中的現金與活期存款。假如換成流動性，包括的范圍就太廣泛了，M2、M3要包括在內，股票、債券、房產等任何有價值的、可以變現的資產都可以包括在內，對搞清有沒有通脹是沒有用的。
所謂流動性，只有程度上的區分。這種理解，是把價值貯藏也當作貨幣的一種本質職能。筆者不認同這種觀點，貨幣的本質職能只有一個，那就是作為交易媒介的職能。原因很簡單，只有交易媒介的職能是其他任何資產都無法替代的。所謂本質，無非是說，將此物與彼物區分開來，交易媒介的職能正好將貨幣與其他類型的資產區分開。所以，只能將貨幣理解為流通中的現金與活期存款(支票)。
央行第一季度的貨幣政策執行報告給出的M1數據顯示，2006年3月末，狹義貨幣供應量M1余額10.7萬億元，同比增長12.7%，增速比上年同期高2.8個百分點。單從M1的增速來看,還不能表明貨幣發行量過大了，發行量增加過快，是指相對于經濟增長從而對交易量增加所需的交易媒介來說的。發行的貨幣量增加超過了交易所需的貨幣量增加，就說明有通脹。再看國家統計局給出的經濟增長率的數據，今年第一季度，我國的國內生產總值同比增加率為10.2%。相對于GDP的增幅來說，貨幣供應量的增速并不算太快。
如果單從貨幣供應量增加與經濟增長率的關系來看，我國未來的一段時期發生嚴重通脹的可能性并不是很大。畢竟，通脹與經濟增長之間，并不只是凱恩斯主義者所主張的那種簡單替換關系，幾種組合都是可能的：低通脹、高增長；低通脹、低增長；高通脹、低增長；高通脹、高增長。但有一點是肯定的，靠搞通脹的辦法來刺激經濟增長，是危險的游戲。
一方面，從各種跡象來看，未來似乎有發生通脹危險的可能性；另一方面，從貨幣供應量增長與經濟增長的數據又看不出這種可能性，這又是中國經濟一個令人難以理解的“謎”，值得我們進一步思考。(作者單位：廣東商學院經濟系)
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