中行注水上證指數堪憂

　　中行上市后如何讓指數的計算、調整更具科學性，將是證券監管部門面臨的一個新課題。目前上證綜指的功能更多在于描述市場，作為投資者，應密切關注其他成分股指數和分類指數的表現

　　由于中國銀行A股(601988)7月5日登陸A股，上證綜合指數當日高開73點，沖過1700點大關。同一天，上證180指數、上證50指數、滬深300指數、中證100指數卻紛紛告負。如果扣

除中行因素，上證綜指實際下跌約1.3%。

　　指數的虛漲與個股普遍下跌的背離走勢，讓人不得不以理性、冷靜的目光看待其對指數的影響。

　　憂慮

　　7月5日，中行A股上市當天，上證綜合指數高開73點，沖過了久違長達兩年的1700點大關，最終以1718點報收。

　　作為A股市場史無前例的“巨無霸”，中行帶給股票市場的影響極其深刻，一些影響現在或許還體會不到。特別是對指數方面的影響，中行上市首日即導致指數虛漲就是很好的佐證。

　　據中信標普指數信息服務有限公司首席執行官梁朝陽介紹，國外成熟市場不會在新股上市首日就納入股指計算，通常會觀察一段時間。

　　除非一些滿足特殊條件的公司，才會在上市第二日納入計算，這樣做的好處在于，可以防止IPO效應放大，有利于增強指數編制的科學性。而綜合類指數一般也不會充當金融衍生品的標的物。

　　在銀河證券首席經濟學家左曉蕾看來，中行在上證綜指中“一股獨大”的現象確實應引起關注，這要求未來必須有更多的大盤藍籌股上市，以供投資者分散風險。而如何讓指數的計算、調整更具科學性，將是證券監管部門面臨的一個新課題。

　　目前，上證綜指的功能更多在于描述市場，作為投資者，應密切關注其他成分股指數和分類指數的表現。證券監管部門也應當更多地以市場化手段來調控市場，切忌回到以調控指數為目標的“政策市”老路上。

　　太平洋證券宏觀經濟分析師姜德增博士擔憂，中行作為股市新的領軍人物，在未來融資融券和股指期貨以及金融衍生交易中究竟會發揮何種作用。他坦言，如果沒有一整套科學機制的約束，中行極有可能給股市帶來激烈的動蕩。他曾測算過，中行每上漲一分錢，上證綜指將隨之上漲0.85點，反之亦然。

　　這意味著，今后參與金融衍生品交易的投資者，尤其是機構投資者必然會在作為現貨的中行股票上展開激烈爭奪，屆時，中行個股風險和對股指的影響將成倍放大。

　　初衷

　　中行位列滬市第一權重股，按上交所規定，新股上市當日即計入綜合指數，因此，可以認為從7月5日起，中行的走勢將決定大盤走勢，反過來說，今后大盤也將復制中行的走勢，股指的失真在所難免。

　　為何會出現這種情況？重溫歷史或許能對解決這個問題有所幫助。

　　資料顯示，在浦發銀行(600000)1999年11月10日上市前，上交所實行上市新股自上市滿一個月后計入指數的方式。但在當年11月8日，上交所卻公告稱，為使指數更為合理準確地反映新股上市后的市場變化情況，決定上市新股自上市后第二日起計入指數計算。決定自11月9日起實行。

　　當時的股市處于調整中，監管部門的目的很簡單，利用浦發銀行這樣的權重股上市來調控指數。

　　2002年9月23日，上交所再次決定，上市新股于上市首日即計入指數計算，此舉為中國聯通(600050)上市做出了鋪墊。這條規則一直延續至今。

　　這樣做的主要原因在于，熊市中許多新股上市高開低走，甚至跌破發行價，直接給股指運行造成負面影響，使得監管部門承受很大壓力。

　　而如果將新股上市次日計入指數更改為首日計入指數，用于指數計算的個股基準價也將由該股前日收盤價變更為發行價，只要大盤股在后市中不跌破發行價，它對指數的影響都是正面和積極的，有助于提升市場信心。

　　慣性

　　當時，中國聯通并不是最后一家欲發行A股的大型國企，所以中國聯通對指數的良好影響直接關系到其他國企大盤股的上市節奏。證券監管部門更改指數計入方式，可謂用心良苦。

　　時至今日，在股改完成大半、市場發生根本性轉折時，仍采取老的指數計算方法是否得當，值得探討。

　　至少，那些習慣于參考上證綜指進行買賣的投資者很容易做出錯誤判斷，換個角度說，上證綜指此時的參考意義已大打折扣。

　　也許經過一段時間的觀察后，中行會被各種指數列為成分股，甚至成為各種金融衍生品的標的物，但不能否認，目前它對指數有助漲助跌的掌控作用。

　　我們寄希望未來有更多的“中行”上市來分散、對沖風險，投資者也可以有更多的選擇，以避免唯中行是瞻的局面出現。

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