美聯(lián)儲會否加息過度

　　記者 袁蓉君

　　無論是加速上升的通脹還是放緩的房地產(chǎn)市場，都不大可能讓美國經(jīng)濟完全脫軌。不過，這兩種情況同時出現(xiàn)將使美聯(lián)儲主席伯南克面臨更加艱難的抉擇，接受《華爾街日報》最新調(diào)查的經(jīng)濟學家們?nèi)缡钦f。他們還對加息過度可能導致美國經(jīng)濟陷入衰退表示特別關注。

　　上述于6月中旬進行的調(diào)查顯示，美國經(jīng)濟正處于一個十字路口，面臨經(jīng)濟增長放緩和通脹加速的窘境。這使美聯(lián)儲對待短期利率的動向成為大部分接受調(diào)查的經(jīng)濟學家心目中最大的疑問，因為中央銀行在判斷抑制物價和保持經(jīng)濟活躍孰輕孰重時面臨更加艱巨的任務。雷曼兄弟公司駐美國首席經(jīng)濟學家伊桑·哈里斯表示，美聯(lián)儲正在設法解決兩個問題，其一是疲軟的經(jīng)濟，另一個是日益上漲的通貨膨脹。“未來他們將進行一場什么樣的戰(zhàn)斗還具有相當大的不確定性”，他說。

　　接受調(diào)查的56位經(jīng)濟學家中有多人預計，今年下半年，美國經(jīng)通貨膨脹調(diào)節(jié)后的實際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長率將放緩至折合年率2.9%的水平，而今年第一季度和第二季度的經(jīng)濟增長年率則分別是5.6%和2.8%，上半年約為4.2%。明年上半年經(jīng)濟將進一步冷卻至2.7%，為2003年中以來最緩慢的增速。

　　根據(jù)本周一公布的最新數(shù)據(jù)，美國繼續(xù)擴張的制造業(yè)在第二季度有所降溫，建筑開支增幅也連續(xù)下降。6月份美國供應管理協(xié)會公布的制造業(yè)活動指數(shù)從5月的54.4下滑至53.8，該指數(shù)高于50就意味著制造業(yè)領域正處于擴張時期；

　　經(jīng)濟學家們預計，在未來12個月中，非農(nóng)業(yè)部門每月將平均增加14萬個就業(yè)崗位。不過，這一增幅仍不足以阻止失業(yè)率從今年5月份的4.6%上升至明年5月的4.8%。在被問及消費物價最可能出現(xiàn)什么樣的情況時，四分之三的被調(diào)查者表示，在隨著經(jīng)濟降溫而下降之前，通貨膨脹將急劇上漲。他們預計今年11月通脹年比數(shù)據(jù)將達到3.1%，未來10年平均為2.5%。

　　經(jīng)濟減速與通脹上升已經(jīng)使經(jīng)濟學家對良好的預測結果更加不確定。平均來看，他們對于GDP增長率的預測值只有63%的信心，低于1年前的68%；他們認為明年經(jīng)濟衰退的概率為五分之一，比1年前上升了1倍。

　　在此次調(diào)查中，經(jīng)濟學家很關注的一個問題是：因

　　在《華爾街日報》最近兩次調(diào)查中，經(jīng)濟學家們都低估了美聯(lián)儲提高短期利率的目標水平。上周，美聯(lián)儲連續(xù)第17次加息，將聯(lián)邦基金利率提高到了5.25%。“利率上升高于我的預期，因此，我對他們將行動過火更加關注”，瑞士銀行駐美國首席經(jīng)濟學家毛瑞·哈里斯如此表示。

　　調(diào)查顯示，有12位經(jīng)濟學家認為貨幣政策錯誤將是未來12個月籠罩美國經(jīng)濟的最大風險；有31位預計美聯(lián)儲對抗通脹會對增長產(chǎn)生有限的影響，有14位認為美聯(lián)儲將走得太遠并損害經(jīng)濟。不僅如此，接受調(diào)查的經(jīng)濟學家對伯南克在通脹和經(jīng)濟增長之間尋找平衡的能力極為不滿，他們對于其迄今的利率決定給予“B+”評級。

　　在經(jīng)濟擴張的中期階段，美聯(lián)儲面臨的進退兩難局面對中央銀行來說是非常典型的，經(jīng)濟的強勁增長允許其結束長期罕見的低利率(當兩年前美國啟動本輪加息周期時，聯(lián)邦基金利率僅為1%)，而利率的穩(wěn)定上升似乎已開始對經(jīng)濟降溫起作用。進一步加息將使利率上升到大多數(shù)經(jīng)濟學家認為將抑制經(jīng)濟增長的水平。因此，如果美聯(lián)儲繼續(xù)提高利率以對抗通脹，會付出部分犧牲經(jīng)濟繁榮的代價。鑒于利率變動對經(jīng)濟的影響最長會在兩年內(nèi)逐步顯現(xiàn)，加息抑制經(jīng)濟增長的程度成為經(jīng)濟學家們推測的焦點。

　　此外，很多經(jīng)濟學家相信曾使通脹處于控制之中的兩股力量，即全球化和勞動生產(chǎn)率的影響可能正在消退甚至走向反面。過去幾年里，中國出口到美國的大量廉價商品幫助其抑制了消費商品價格，但是，目前中國企業(yè)正在擴大生產(chǎn)設備投資，這將對美國資本商品價格產(chǎn)生向上的壓力。同時，美國企業(yè)工資也出現(xiàn)了上升的趨勢。有經(jīng)濟學家表示，在格林斯潘時代，全球化和勞動生產(chǎn)率“使我們同時降低了失業(yè)和通脹，并提高了增長”，而伯南克卻沒有這樣的好運氣。

　　要預測位于十字路口的美聯(lián)儲將何去何從的確非常困難，就連美聯(lián)儲決策者們恐怕也不十分清楚未來的政策目標。在上周發(fā)表的加息聲明中，美聯(lián)儲并沒有一如既往地表明未來的利率走向，只是說任何提高利率的程度和時機都“將取決于通脹和經(jīng)濟增長的發(fā)展”。因此，美聯(lián)儲是否真的會加息過度、窒息美國的經(jīng)濟增長，尚需要觀察更多的數(shù)據(jù)和信息。

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