胡舒立：國(guó)際定價(jià)權(quán)不可爭(zhēng)而得

　　胡舒立/文

　　面對(duì)基礎(chǔ)商品國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格形成的現(xiàn)實(shí)格局，中國(guó)決策者與其臨淵羨魚(yú)，不如退而結(jié)網(wǎng)，從市場(chǎng)建設(shè)的基礎(chǔ)做起

　　6月下旬，中國(guó)鋼鐵業(yè)接受鐵礦石價(jià)格上漲19%，曠日持久的全球鐵礦石價(jià)格談判終于

落下帷幕(參見(jiàn)本期“鐵礦石談判終局”)，有關(guān)基礎(chǔ)商品“中國(guó)價(jià)格”的討論則再度升溫。一類有影響的看法認(rèn)為：中國(guó)正在成為或者已經(jīng)成為包括鋼鐵在內(nèi)的大多數(shù)基礎(chǔ)商品的主要買(mǎi)家，應(yīng)該主導(dǎo)基礎(chǔ)商品的價(jià)格制定；往前推進(jìn)一步則是——中國(guó)應(yīng)該如何“爭(zhēng)奪”基礎(chǔ)商品的國(guó)際定價(jià)權(quán)？

　　持此論者相信，目前的基礎(chǔ)商品價(jià)格是“不正確的”：基礎(chǔ)商品價(jià)格飛漲，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了供應(yīng)與需求的基本面因素，乃是受國(guó)際基金炒作所致。這些基金預(yù)見(jiàn)到來(lái)自中國(guó)的需求增長(zhǎng)，于是提前進(jìn)場(chǎng)，哄抬價(jià)格，中國(guó)因之付出過(guò)高的進(jìn)口成本。

　　持此論者還相信，基礎(chǔ)商品價(jià)格是可以由有力者“主導(dǎo)”的，并有多種集合政企之力“爭(zhēng)奪主導(dǎo)權(quán)”的建議。比如，大力發(fā)展國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)以與境外期貨市場(chǎng)一較雄長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)商品定價(jià)中心的地位；由政府牽頭重整相關(guān)行業(yè)，集合買(mǎi)方力量；斥巨資籌建基礎(chǔ)商品儲(chǔ)備，以利于價(jià)格干預(yù)行動(dòng)——中國(guó)所擁全球最龐大的9000億美元外匯儲(chǔ)備，豈不正好派上用場(chǎng)？更甚者主張，政府應(yīng)設(shè)立專門(mén)基金以平抑價(jià)格。有此心態(tài)，便不難理解，為何去年10月國(guó)儲(chǔ)局交易員劉其兵在倫敦金融交易所之期銅投機(jī)因缺乏嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)控制而致慘敗，國(guó)家承擔(dān)巨額虧損后，竟有說(shuō)法稱之為“爭(zhēng)奪期銅定價(jià)權(quán)”之壯舉！

　　我們認(rèn)為，以為基礎(chǔ)商品的價(jià)格可被“主導(dǎo)”而中國(guó)應(yīng)當(dāng)爭(zhēng)奪“主導(dǎo)權(quán)”，是一種錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)；如果進(jìn)而影響到?jīng)Q策，將帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　當(dāng)今世界絕大多數(shù)基本商品的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，都通過(guò)世界主要期貨交易所交易形成。鋁、銅、鉛、錫等金屬的價(jià)格主要在倫敦金屬交易所(LME)確定，小麥價(jià)格形成于芝加哥商品交易所(CBOT)，

　　過(guò)去，接近特定商品的主要產(chǎn)地和消費(fèi)市場(chǎng)，是發(fā)展相應(yīng)期貨品種的理想條件。但在全球信息基礎(chǔ)設(shè)施高度發(fā)達(dá)、全球金融市場(chǎng)24小時(shí)不間斷交易的今天，市場(chǎng)之間的競(jìng)爭(zhēng)，早已使得傳統(tǒng)的地域優(yōu)勢(shì)不足為恃，而更主要的是——如前香港證監(jiān)會(huì)主席沈聯(lián)濤所說(shuō)——取決于“監(jiān)管套利”；也就是說(shuō)，哪個(gè)市場(chǎng)能夠提供透明、有效的監(jiān)管服務(wù)，保障交易合規(guī)有序完成，并恰當(dāng)控制金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，交易就流向哪個(gè)市場(chǎng)。在這場(chǎng)“監(jiān)管套利”競(jìng)爭(zhēng)游戲中的勝出者，多為歐美期貨交易所，絕非偶然。這些交易中心處于成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，市場(chǎng)法治體系強(qiáng)健有效。

　　正因如此，基礎(chǔ)商品的國(guó)際定價(jià)權(quán)操于有效率的市場(chǎng)無(wú)形之手，不可能以主觀愿望力爭(zhēng)而得。所謂基金炒作，如果是在交易規(guī)則范圍之內(nèi)，其實(shí)正是市場(chǎng)活力的來(lái)源，是一個(gè)交易所競(jìng)爭(zhēng)力的重要部分。正是因?yàn)樵谔灼诒Ｖ抵�外還有巨量投資基金往來(lái)于基礎(chǔ)商品期貨交易市場(chǎng)，合力創(chuàng)造出有如天文數(shù)字一般的交易金額，以一國(guó)之力與市場(chǎng)力量相抗衡，結(jié)果只能是以卵擊石。那些主張以政府之手干預(yù)基礎(chǔ)商品國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格者，既對(duì)中國(guó)國(guó)力無(wú)清醒認(rèn)識(shí)，又對(duì)國(guó)際市場(chǎng)深淺一無(wú)所知。至于所謂“國(guó)儲(chǔ)局與國(guó)際基金爭(zhēng)奪銅定價(jià)權(quán)”之說(shuō)，更像是事后的文過(guò)飾非。

　　迄今為止，從未有過(guò)發(fā)達(dá)市場(chǎng)國(guó)家政府直接干預(yù)基礎(chǔ)商品市場(chǎng)的案例。美國(guó)消耗了全世界三分之一的石油，進(jìn)口量是全世界第一。即便如此，美國(guó)的石油安全政策多年來(lái)始終如一——美國(guó)希望國(guó)際石油市場(chǎng)有充足供應(yīng)，不管在哪個(gè)價(jià)格水平上。

　　面對(duì)基礎(chǔ)商品國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格形成的現(xiàn)實(shí)格局，中國(guó)決策者與其臨淵羨魚(yú)，不如退而結(jié)網(wǎng)，從期貨市場(chǎng)建設(shè)的基礎(chǔ)做起。在這里，強(qiáng)調(diào)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管中立、提高監(jiān)管效率，加強(qiáng)市場(chǎng)透明度，是必修課。同時(shí)，亦要清醒認(rèn)識(shí)到，中國(guó)期貨市場(chǎng)要想在國(guó)際基礎(chǔ)商品交易中占一席之地，在諸多艱苦努力之外，還有待于人民幣資本項(xiàng)目開(kāi)放的進(jìn)程。而后者無(wú)疑是一個(gè)更宏大的主題。

　　可以確定的是，政府在其為

　　(本文刊于06年6月26日出版的《財(cái)經(jīng)》2006年第13期)

　　 鐵礦石談判終局

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