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似在意料之外、又在情理之中，在外界略感突然的情況下，中國人民銀行6月16日宣布：從7月5日起,存款類金融機構(gòu)的人民幣存款準備金率，將從現(xiàn)行的7.5%上調(diào)至8%；農(nóng)村合作銀行及農(nóng)村信用社則繼續(xù)執(zhí)行7.5%的存款準備金率。毫無疑問，這是央行抑制貨幣信貸過快增長的重要舉措，更是中央為預防經(jīng)濟過熱、規(guī)避通貨膨脹風險的一個具體指向。
此次準備金率調(diào)整，恰好在5月份宏觀數(shù)據(jù)公布后不久，因此需要結(jié)合前5個月的相
關(guān)經(jīng)濟指標，深入理解央行此舉的現(xiàn)實目標及長遠考慮。從今年情況看，經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長勢頭，但經(jīng)濟運行中幾大矛盾和問題仍顯突出，比如固定資產(chǎn)投資增長過快、貨幣信貸增長偏快、對外貿(mào)易順差擴大等，均在繼續(xù)加大局部、甚至總體經(jīng)濟過熱的可能。正是綜合考慮到這些重要動向，央行開始果斷出手，明確表達對防止通貨膨脹的關(guān)切度與調(diào)控力。
從央行的解釋不難看出，商業(yè)銀行體系增加流動性的因素仍然較多，貨幣信貸呈繼續(xù)加快增長的勢頭尤其堪憂。隨著國有銀行紛紛股改上市，銀行業(yè)的整體競爭態(tài)勢趨于激烈，在迅速開發(fā)新業(yè)務之前，多數(shù)商業(yè)銀行只能靠通過貸款擴張來增加盈利。加上經(jīng)歷兩年宏觀調(diào)控后，各地相繼啟動一大批需要巨額投資的建設項目。這使得今年5月份貨幣供應量(M2)增速竟超過19%，1~5月金融機構(gòu)的人民幣貸款增加1.78萬億元，同比多增7939億元。
至此，雖然消費物價指數(shù)(CPI)還比較低，但從預防經(jīng)濟過熱及防止通貨膨脹的角度考慮，央行必須著手調(diào)整貨幣政策。這實際上也表明，持續(xù)兩年多的宏觀調(diào)控并沒有結(jié)束。當然從大原則上看，央行只是在繼續(xù)堅持總體穩(wěn)健政策取向的同時，適度加大貨幣政策調(diào)控的力度。在具體政策選擇上，調(diào)整存款準備金率相對溫和，其預警意味強于實際效果。
當然也不可否認，央行此舉能否有效抑制貨幣信貸加快增長，尚需進一步觀察。稍作測算即知，此次存款準備金率上調(diào)0.5個百分點后，將一次性凍結(jié)商業(yè)銀行持有的流動性資金或資產(chǎn)約1500億元。相對于商業(yè)銀行向央行繳存的總計2.3萬億元法定存款準備金和超額存款準備金余額，以及各商業(yè)銀行持有的7萬多億元流動性較高的國債、金融債券和央行票據(jù)等資產(chǎn)，1500億元的新增凍結(jié)，應當不會對商業(yè)銀行的流動性管理造成實質(zhì)性困難。
也就是說，如果商業(yè)銀行希望增加盈利，而又一時缺乏新的業(yè)務和利潤增長點，只要各地固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)業(yè)擴張產(chǎn)生新的資金需求，商業(yè)銀行勢必想方設法繼續(xù)擴大信貸規(guī)模。那么，要讓央行的預警性貨幣政策調(diào)整達到實效，就需要從經(jīng)濟發(fā)展全局以及銀行業(yè)創(chuàng)新兩方面入手：既要按中央部署，繼續(xù)對部分投資過熱行業(yè)進行宏觀調(diào)控，對信貸需求進行釜底抽薪；同時又要不斷給商業(yè)銀行的業(yè)務創(chuàng)新以實質(zhì)性刺激，讓逐漸走向市場競爭的商業(yè)銀行，可以慢慢脫離單純靠信貸擴張增加盈利的傳統(tǒng)經(jīng)營思路。
由于這樣的轉(zhuǎn)變思路，在具體實踐上需要時間。按各國央行的通行慣例，在上調(diào)存款準備金率后，往往會伴隨著直接加息。中國的情況雖有其特殊性，但在全球普遍的加息收縮風潮之下，一枝獨秀的中國經(jīng)濟增長勢頭，無疑在繼續(xù)加大可能出現(xiàn)的通貨膨脹風險，再考慮到人民幣與美元等主要貨幣之間巨大的利差，人民幣存貸利率在未來一定時間里會趨于上升。當然具體如何加息，則要視相關(guān)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和其他因素而定。
很多人還注意到，此次央行沒有上調(diào)農(nóng)信社的存款準備金率，這顯然是為了確保這些農(nóng)村金融機構(gòu)對“三農(nóng)”的信貸投入。這是央行在繼續(xù)兌現(xiàn)并落實建設社會主義新農(nóng)村的戰(zhàn)略部署，同時也提醒我們，相對于沿海發(fā)達地區(qū)和廣大城市，占國土和人口絕大部分的農(nóng)村、農(nóng)民，需要更多的政策性扶持。
這種區(qū)別對待，從另一個角度反映了中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的復雜性。在總體經(jīng)濟增長勢頭迅猛的背景下，我們的城市與農(nóng)村、東部與西部、金融與產(chǎn)業(yè)等，往往呈現(xiàn)出完全不同的發(fā)展態(tài)勢和相互矛盾的利益博弈，這正是中央宏觀調(diào)控必須持續(xù)進行、又不得不審慎推進的原因所在。
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