民企為何鐘情境外上市

http://whmsebhyy.com 2006年06月17日 12:47 中國經營報

　　王吉舟

　　除了從正規金融機構和民間借貸組織那里獲得必需的資金以外，上市——特別是境外上市，已經成為民營企業獲得發展資金的最重要來源之一。就這一點而言，不管是上海還是南京都一樣。

　　為什么中國的民營企業家群體，對境外上市情有獨鐘，明知其難還要冒險一搏？這是筆者一直思索的問題。拋開市盈率、融資額、上市費用、保薦制度這些技術名詞，從民營企業家的行為動機來思考，可能會有完全不同的結論。

　　其一，境外上市是民企渴望政治翻身的訴求。筆者有個民營企業家朋友，他的口頭禪是：依靠政府但不依賴政府。他說，雪中送炭從來就不符合政府與民企間的潛規則，所有事關企業生死存亡的大事，都得企業家自己定奪，自己爭取。資本運作與上市事宜自然也不例外。

　　境外上市，無疑是民營企業家取得超級國民待遇的最佳途徑。可想而知，一個普通中國城市中出了個Nasdaq上市公司后，上至市長、下至稅務局長會有怎樣的“自然反應”。民營企業家在該城市的政治、輿論、經濟地位，都會煥然一新。

　　于是，境外上市，在中國民營企業家的字典里，就有了多出融資范疇的政治含義。這種十年受氣、一朝翻身的沖動，是支持中國民營企業家境外上市的特殊政治原因。

　　其二，境外上市是民企與政府博弈的巧妙招數。民營企業發展壯大二十年，與政府的博弈從來沒有停止過，博弈中的技巧與招數，已經變得非常成熟老練。這種博弈，發生并發展在正負兩個方面。

　　從正面講，民企的財富原始積累，與政府有很復雜的歷史淵源。尤其是在

房地產行業、礦產原材料行業和基建行業，當經濟轉型過程中，政府往往以放開的形式，委托民企以商業化方式參與開發。而在社會財富市場化再分配體系建立起來之前，民企在這種受政府授權或委托的商業化經濟開發中，獲得了大量的財富。

　　從負面講，當商業化開發達到一定規模，大量民企財富積累引發社會貧富分化矛盾時，政府往往會通過經濟調控的方式強行進行財富再分配，而民企又毫無疑問地成為調控的首要打擊對象。如何在多輪調控中躲過一劫，繼續得到資源配置的優先權，也是民營企業與政府博弈的主要內容。

　　客觀地說，民企在與政府的博弈中，不乏占上風的案例。但是，每一個成功，都有一個關鍵因素，就是博弈的火候與分寸。舉例來說，民眾輿論的支持與關注、地方政府的暗中支持、銀行等金融機構的暗中配合，都會明顯地使民營企業站到上風，有些甚至可以使調控失效，從而改變中央政策的走向。而成為一家境外上市公司，地方政府與金融機構的扶助，幾乎是如影隨形的。因此，在充分考慮這一政治因素的前提下，民企不太介意市盈率的高低，而急于戴上“境外上市公司”的帽子，就不難理解了。

　　其三，境外上市是民企性格的自然延伸。與國內相比，國外

資本市場更看重企業發展潛力，也就是說，是看企業拿到投資人的錢后，能創造多大的增量財富，而不是看你已經創造了多少存量財富。舉個反例，使我們可以更容易了解民企的心態，筆者有一個民企朋友，2004年拼著老命做了高利潤，兩次過發審會，打點花錢無數，終于拿到了國內上市指標，一下子圈了8億元現金。可這一下問題來了：他其實只需要幾千萬，一下得到8億元，他還真不知道該怎么花，于是，拿出去2億元投資電影，1億元投資墓地，2億元投資房地產，2億元投資旅游。幾年下來，基本上賠的多，賺的少，原因很簡單，他投的都是他不熟悉的行業。不到兩年，公司的業績就由每股三毛變成了每股幾分錢。

　　打個比方，境內上市對民營企業絕大部分是小腳給了雙大鞋，看起來有面子，但是穿起來跑不快，沒準還要摔跟頭。所以，民營企業，尤其是發展中的民營企業，其去境外上市雖然一次性募集的錢只有幾千萬，但是鞋子大小正好合適腳，而境外上市的源源不斷的再融資保證，也使其下一步發展無資金方面的后顧之憂。所以，就有了民企境外上市前赴后繼的壯觀場面。

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