劉杉：央行如何玩貓抓老鼠游戲

　　劉杉

    央行控制信貸的過程，猶如和商業(yè)銀行玩貓抓老鼠的游戲。

　　不過，比起央行慢半拍的動作，商業(yè)銀行要狡猾得多。

　　對于是否加息一事，央行一直口風(fēng)很緊，而周小川也對外說要看5月份的金融數(shù)據(jù)。

　　5月份的數(shù)據(jù)出來了，央行恐怕沒有料到。

　　數(shù)據(jù)顯示，M 2貨幣的供應(yīng)量繼續(xù)增加，同比增加了19．1％，而貸款則增加2094億元，同比多增1005億元。另一個讓央行頭疼的數(shù)據(jù)是，前5個月新增貸款17834億元，達到全年計劃額度的七成多。

　　顯然，

　　商業(yè)銀行信貸大幅增加，并不是突然的事情。實際上，第一季度商業(yè)銀行的信貸投放量就已經(jīng)達到全年額度的一半，央行也注意到了信貸形勢的嚴(yán)重性。不過，央行隨后出人意料地選擇了加息來提出警示，而沒有使用諸如提高存款準(zhǔn)備金比率等數(shù)量手段來抑制流動性。加息固然向外界發(fā)出了緊縮的信號，但價格手段顯然不足以抑制企業(yè)和商業(yè)銀行的信貸沖動。

　　盡管央行不得已在5月17日發(fā)行了1000億元的央行票據(jù)，以緩解商業(yè)銀行流動性過剩的壓力，但效果并不如意。

　　原因何在？

　　首先是央行自身有難處。貨幣發(fā)行量的持續(xù)高增加，并導(dǎo)致商業(yè)銀行流動性過剩的原因在于外匯占款居高不下。5月份貨幣發(fā)行量增速過快的一個重要原因恐怕在于外匯占款的增加。這個月，中國外貿(mào)順差達到130．04億美元，同比增長44％，再度創(chuàng)歷史新高。

　　無疑，巨額貿(mào)易順差迫使央行不得不增發(fā)基礎(chǔ)貨幣，以維持

　　發(fā)不發(fā)票據(jù)是央行的問題，放不放貸款是商業(yè)銀行的事情。在貓抓老鼠的游戲中，商業(yè)銀行顯得更為滑頭，而且利用貓打盹的機會，實現(xiàn)了利益最大化。

　　第二個原因是商業(yè)銀行惟利是圖。央行4月份加息所使用的差別利率政策，實際助長了商業(yè)銀行尋求利潤最大化的行為。如果說，外匯占款導(dǎo)致央行不得不增發(fā)貨幣，從而擴大了商業(yè)銀行的流動性，那么央行加息政策對商業(yè)銀行的縱容，則刺激了商業(yè)銀行趁機賺錢的貪心。

　　央行在宣布4月28日提高貸款利率時，曾對

　　貸款利率提高，存款利率不變，其結(jié)果是增加了存貸款的利差，這無疑對商業(yè)銀行是巨大的利好。

　　不管央行對外如何宣稱，其利率政策對商業(yè)銀行的好處都是顯而易見的，凸顯了央行對商業(yè)銀行的偏心。但商業(yè)銀行利用了央行的好意，迫于自身流動性過剩的壓力，并在利差擴大的誘惑下，拼命對外放貸。央行加息的政策效應(yīng)，并沒有傳遞到市場。

　　央行如何控制信貸投放規(guī)模，成為央行一個嚴(yán)峻的課題。央行現(xiàn)在似乎有了狠勁，央行副行長吳曉靈說，要將商業(yè)銀行的流動性擠壓到放不出貸款。

　　央行目前采取的方法是定向發(fā)行央行票據(jù)，其6月14日在公開市場新發(fā)行的1000億央行票據(jù)的主要對象是幾大商業(yè)銀行，其中建行購買了大頭，據(jù)說有420億元。靠定向發(fā)行票據(jù)能否起到抑制流動性的效果，恐怕還有待檢驗，但如果能夠適時提高商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金比例，則可以起到全面抑制銀行系統(tǒng)放貸沖動的效果。

　　下半年的貨幣政策走向備受關(guān)注，不過可以肯定地認(rèn)為，抑制投資過熱成為央行政策目標(biāo)的首選，其必將選擇緊縮性的貨幣政策，除了進行“窗口指導(dǎo)”、公開市場操作外，央行極有可能在近期提高存款準(zhǔn)備金比率，此外，也不排除在未來二三個月內(nèi)再次加息的可能。

　　不管怎樣，央行不想再讓商業(yè)銀行這只老鼠捉弄了。

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風(fēng)采，盡在新浪財經(jīng)新評談欄目，歡迎訪問新浪財經(jīng)新評談欄目。