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徐冰
雖然落筆之時，距6月1日中行在香港上市還有十幾個小時，但面對蜂擁而來的“追捧”消息，我根本沒有理由懷疑，中行H股上市可以取得“巨大成功”———中行5月30日公布的招股結(jié)果顯示，香港公開發(fā)售部分獲得約70倍超額認(rèn)購，創(chuàng)下香港金融市場上散戶認(rèn)購數(shù)量之最，國際配售部分也獲得約20倍超額認(rèn)購，股票發(fā)售價定為每股2.95港元。市場人士預(yù)
計(jì)，中行首日漲幅可達(dá)到10%。
中行此次招股共引來逾100萬的認(rèn)購者，由于實(shí)行認(rèn)購者“每人一手”的分配原則，近85萬人僅獲配一手，散戶最多須認(rèn)購4.5萬股，才能確保獲分最少兩手。同時，有近50位香港富豪也加入散戶行列，據(jù)媒體報(bào)道，認(rèn)購額最大的“散戶”動用了逾19億港元認(rèn)購6.39億股，最終獲配1284.8萬股。
香港以及國際投資者對中行的熱情，明白無誤地表明了發(fā)自內(nèi)心的欣喜，此次他們又攀上了一個巨大的“搖錢樹”，相比于此前交行以及建行的優(yōu)異表現(xiàn)，同為內(nèi)地銀行的中行，沒有理由讓人掙不到錢。何況，無論是市凈率還是市盈率，中行每股2.95港元的定價，較建行和交行都顯便宜。
自然，中行“基本面”的改觀，是激發(fā)人們“追捧”的一個重要因素。據(jù)公開資料，中行去年稅后盈利為259.21億元人民幣，而今年度預(yù)測全年盈利達(dá)330億元人民幣，利潤增幅將超過25%。2005年，中行資產(chǎn)回報(bào)率為0.67%，股東權(quán)益回報(bào)率為11.45%，不良貸款比率4.90%，資本充足比率10.42%———雖然與國外同行相比仍然差距巨大，但就國內(nèi)而言，已經(jīng)“很不容易”。
但僅憑這一點(diǎn)，卻無法完全解釋認(rèn)購者“追捧”的熱情所在。已有觀察者指出，中行上市的股權(quán)僅10%，物以稀為貴，供應(yīng)的不足也的確是“追捧”的一個理解向度，何況，中國的上市銀行并不多。
當(dāng)然，中國經(jīng)濟(jì)正處于強(qiáng)勁增長，投資者希望借入股中行以分享中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利，也可作為“追捧”的一個理由。但這樣的解釋過于“宏觀”，對那些著眼“戰(zhàn)略”的機(jī)構(gòu)投資者尚可理解，可對眾多的“每人一手”的散戶而言，又有多大的意義？
上市對中國的銀行所寓意的重大意義不言自明，但為上市所交出的漂亮財(cái)務(wù)報(bào)表，顯然并不能說明中國的銀行從此就具備了強(qiáng)勁的增值潛能。盡管引入了境外的戰(zhàn)略投資者，股權(quán)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了顯著變化，可股權(quán)究竟是否能夠換來可以讓中國的銀行脫胎換骨的技術(shù)，仍處于觀望階段。就目前來說，中國的銀行并不能讓人徹底放心。據(jù)英國《金融時報(bào)》報(bào)道，去年年底，中行不良貸款占貸款總額的比例為4.6%，但除此以外，還有需要“特別提及”的12.7%的貸款，特指它們有可能成為壞賬。尤其是，今年前幾個月投資強(qiáng)勁，外界懷疑中國正在積累新的金融風(fēng)險。
對于這些風(fēng)險，熱情高漲的“追捧”者未必視而不見。于是，那些風(fēng)險提示也就略顯可笑———出發(fā)點(diǎn)不同，也自然會有不同的應(yīng)對。人們“追捧”的未必是中行的成長性，卻反而有可能是中國政府對銀行的控制能力。
有意思的是，就在中行上市的緊要關(guān)頭，一家國際會計(jì)師事務(wù)所“安永”卻發(fā)布了一份報(bào)告，稱中國四大國有銀行的不良貸款已達(dá)3580億美元。雖然在中國官方的駁斥下，安永撤回了報(bào)告，可這件似乎“利空”的事件看上去不僅沒有對中行上市產(chǎn)生負(fù)面影響，反而更加助長了“追捧”。拋開對中行的信心，是否也可認(rèn)為，從中人們也看到了“國有銀行”所天然具備的政策實(shí)力，以及，這種政策實(shí)力所包含的“紅利”？繼中行之后，工行、招行等多家國有銀行均有可能于今年在港上市，由此，中行的表現(xiàn)的確可以看作是給了人掙錢的機(jī)會———這不僅僅是商業(yè)銀行給的，而且是“國有”商業(yè)銀行給的。
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