通脹風(fēng)險(xiǎn)兵臨城下

　　中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門(mén)除了收緊放貸，也就只能對(duì)部分過(guò)熱行業(yè)進(jìn)行行政調(diào)控。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這些措施無(wú)法解決經(jīng)濟(jì)中的痼疾

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)正隨著天氣的轉(zhuǎn)暖迅速升溫。一季度GDP增長(zhǎng)達(dá)到了10.2%。這一數(shù)值遠(yuǎn)高于年初預(yù)定的全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8%目標(biāo)，也高于多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)。數(shù)據(jù)公布后，多數(shù)國(guó)際投行調(diào)高了對(duì)中國(guó)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)值，包括摩根士丹利由原來(lái)的7.8%大幅調(diào)升至9.5%。

　　習(xí)慣了GDP崇拜的人們可能會(huì)對(duì)這個(gè)高增長(zhǎng)數(shù)據(jù)表示高興，但多數(shù)洞見(jiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀環(huán)境的專(zhuān)家們卻表達(dá)了擔(dān)憂(yōu)。在全球原油價(jià)格瘋狂上漲，“淘金”人民幣升值的熱錢(qián)快速流入的背景下，目前的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱若沒(méi)有得到很好的控制，則可能點(diǎn)燃通貨膨脹的烈焰，迫使中國(guó)經(jīng)濟(jì)最終不得不硬著陸。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，出口和投資顯然是GDP快速增長(zhǎng)的主動(dòng)力。盡管人民幣兌美元的匯率已升值至8左右，出口仍然顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。一季度出口1973億美元，增長(zhǎng)26.6%，貿(mào)易順差達(dá)到233億美元。按照這個(gè)增長(zhǎng)速度，國(guó)際投行預(yù)測(cè)中國(guó)的全年貿(mào)易順差將由去年的1020億美元上升到1400億美元。

　　在投資領(lǐng)域，一季度我國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度達(dá)到27.7%，高出去年同期4.9個(gè)百分點(diǎn)。值得關(guān)注的是，新建項(xiàng)目在固定資產(chǎn)投資中的比重迅速上升，一季度的增幅是47.1%，比去年同期高2.5個(gè)百分點(diǎn)。新建項(xiàng)目的快速增多表明了投資明顯存在過(guò)熱。

　　新建項(xiàng)目快速增長(zhǎng)得益于銀行寬松的放貸條件。在經(jīng)過(guò)去年

　　這些新增的貸款中很可能有相當(dāng)大部分流入了房地產(chǎn)市場(chǎng)。一季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)20.2%，雖比去年同期回落了6.5個(gè)百分點(diǎn)，但實(shí)際上仍處高位。由于房地產(chǎn)對(duì)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的巨大貢獻(xiàn)，許多地方政府已經(jīng)開(kāi)始幫助房地產(chǎn)商獲得銀行貸款，從而導(dǎo)致了中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)并未因去年的宏觀調(diào)控而出現(xiàn)價(jià)格明顯下降，相反，大部分城市的房產(chǎn)市場(chǎng)已開(kāi)始“漲聲一片”。

　　去年撤離國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的國(guó)際游資出于

　　國(guó)際原油價(jià)格也在瘋狂上漲。目前已升達(dá)70美元/桶，并可能在年內(nèi)突破80美元。由于國(guó)內(nèi)油料市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格尚不接軌，原油漲價(jià)的通脹壓力并沒(méi)有完全傳輸?shù)絿?guó)內(nèi)。除此之外，主要生產(chǎn)原料如鐵礦石、鋼材、天然橡膠、有色金屬的價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的反彈。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲6.5%。生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲將提高企業(yè)生產(chǎn)成本，迫使廠商提高產(chǎn)品價(jià)格。

　　盡管居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)水平還在溫和區(qū)間，一季度僅增長(zhǎng)了1.2%，但上述因素已經(jīng)成為推動(dòng)價(jià)格迅速上升的巨大動(dòng)力。若沒(méi)有及時(shí)的調(diào)控措施出臺(tái)，可以預(yù)見(jiàn)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)必然急劇擴(kuò)大。

　　這樣的趨勢(shì)如發(fā)生在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，各國(guó)為經(jīng)濟(jì)降溫最常見(jiàn)的手段是加息與使本國(guó)貨幣升值。但這兩個(gè)措施在目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況下并不可行。若中國(guó)央行升息，則會(huì)使許多中小企業(yè)面臨更大的經(jīng)營(yíng)壓力，不利于創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。尤其是考慮到目前大學(xué)生就業(yè)的艱難境地，大幅升息的舉措很可能利大于弊。同時(shí)，升息將進(jìn)一步縮小中美利差，游資很可能受到利差的驅(qū)動(dòng)而加大進(jìn)入中國(guó)的幅度。

　　同樣的，如果此時(shí)大幅調(diào)整匯率水準(zhǔn)，仍會(huì)加大游資的預(yù)期。在胡錦濤訪美之際，

　　由此，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控當(dāng)局剩下的市場(chǎng)調(diào)節(jié)手段是收緊放貸，調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，以及對(duì)部分過(guò)熱行業(yè)的行政調(diào)控。這些措施在近期內(nèi)將得到很明顯的收效，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，并無(wú)法解決經(jīng)濟(jì)中的痼疾，如產(chǎn)能過(guò)剩、資源配置不合理等。中國(guó)也只有等待下一個(gè)有利的時(shí)機(jī)再進(jìn)一步提高其利率與匯率的靈活性，從而逐步解決這些長(zhǎng)期困擾經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的根本性問(wèn)題。

　　(張宏）

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