泡沫趨勢恐難阻止

　　魏加寧/演講

　　我最近剛好在做一個關(guān)于日本當(dāng)年經(jīng)濟(jì)泡沫的研究，對比當(dāng)時的日本和中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的狀況，確實(shí)有一些很有意思的特征。

　　比如，當(dāng)年日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅之前的狀況是：一方面，日元承受巨大的升值壓力；

股市火爆；包括房地產(chǎn)價格、地價也上升極快，當(dāng)時有大量的銀行資金直接或間接地進(jìn)入了股市和房地產(chǎn)行業(yè)；還有一個特征就是，當(dāng)時日本的CPI(消費(fèi)物價指數(shù))也表現(xiàn)得很穩(wěn)定，所以日本央行遲遲沒有采取什么行動，一直是比較寬松的貨幣政策。

　　從這些特征來對比中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢，我們能看到很多相似的現(xiàn)象：人民幣目前還沒有大幅升值，但壓力很大；這幾天，股市也出現(xiàn)井噴，還有其他資產(chǎn)市場，就像你們報紙寫的《中國資產(chǎn)市場井噴》，

　　為什么我覺得日本的教訓(xùn)特別值得我們借鑒呢？日本在泡沫破滅之后自己總結(jié)當(dāng)時沒有及時采取什么措施的原因，就是因?yàn)樗麄儺?dāng)時的CPI比較穩(wěn)定，所以央行一直堅持寬松的貨幣政策。

　　CPI的指標(biāo)當(dāng)然可以用，但是日本的這個教訓(xùn)就是，光看CPI是不行的，還要看資產(chǎn)價格。日本當(dāng)時的央行行長在退休之后，幾次來中國在人民銀行演講時都提到這一點(diǎn)，他說當(dāng)時沒有采取行動，很重要的一點(diǎn)就是因?yàn)樗��?dāng)時只看CPI，不看資產(chǎn)價格。

　　所以，當(dāng)時日本經(jīng)濟(jì)泡沫的一些基本特征，好像中國在目前這個時期都具備了。當(dāng)然，我們有很多自己特殊的原因，比如，股市好是因?yàn)楣筛模�房地產(chǎn)是因?yàn)榉扛暮蟮男枨蟠罅说鹊取Ｃ恳粋�單獨(dú)市場的向好，都能看到它有它單獨(dú)的理由，但是，把這些綜合起來看，至少從表面上，我覺得和當(dāng)時日本的狀況是有相同的趨勢的。所以我確實(shí)覺得目前

　　當(dāng)然當(dāng)時日本的狀況和中國目前的狀況也有一些不同之處，除了中國是城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)等等之外，還有兩個非常不同的地方：一個就是，當(dāng)時日本的銀行業(yè)還比較健康，沒有多少不良資產(chǎn)，而我們銀行已有不少不良資產(chǎn)；還有一個地方就是，當(dāng)時日本的制造業(yè)確實(shí)是非常好的，是真正的“日本制造”，而我們現(xiàn)在所謂的“中國制造”，嚴(yán)格意義上只是“中國加工”，甚至“中國組裝”，并不是真正的“中國制造”，更談不上是“中國創(chuàng)造”。所以我現(xiàn)在非常擔(dān)心，中國一旦在這種情況下出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)的話會是個什么狀況，而且這種局面下是很容易產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)的。

　　中國現(xiàn)在面臨的壓力也和當(dāng)時的日本不一樣，現(xiàn)在市場的力量更大，市場的壓力可能會比當(dāng)年七國聯(lián)合起來的壓力更大。

　　所以目前這個時候我確實(shí)很擔(dān)心。因?yàn)槟憧粗�它好像就要形成一個泡沫經(jīng)濟(jì)，但是好像又沒有一些具體的辦法可以阻止這個方向。現(xiàn)在的

　　政府光“堵”是不行的，哪兒出了問題，就趕緊去堵哪兒，覺得房地產(chǎn)有問題就去堵房地產(chǎn)，覺得股市井噴了，是不是要去堵股市，這是不行的。我覺得，應(yīng)該有一個整體上的制度安排，就是現(xiàn)在錢很多，你要讓這些富余的資金去它該去的地方、需要的地方，政府的宏觀調(diào)控應(yīng)該引導(dǎo)這些富余資金去最合適的去處。

　　那么去哪兒呢？我想真正能夠救中國的，還是要有所謂真正的“中國制造”，我覺得“自主創(chuàng)新”可能是中國惟一的救命稻草，中國將來如果不走這條路，那泡沫無非是遲早的事，從所有國家的經(jīng)驗(yàn)來看，從來沒有泡沫不破的。所以，我覺得我們現(xiàn)在需要想方設(shè)法，把這些過剩的、多余的資金，都引導(dǎo)去自主創(chuàng)新。我們之前也剛和科技部合作，研究自主創(chuàng)新的一個課題，就發(fā)現(xiàn)中國目前的科技創(chuàng)新，一個很重要的障礙恰恰是資金跟不上，我們也提出了一套方案，引導(dǎo)資金去支持科技創(chuàng)新，包括金融體系方面，去服務(wù)于“自主創(chuàng)新”的戰(zhàn)略。但目前看來，推進(jìn)得非常困難。

　　如果對比前年2004年那輪宏觀調(diào)控，我們能發(fā)現(xiàn)中國和日本還有一個不同點(diǎn)就是，當(dāng)年日本經(jīng)濟(jì)泡沫之前，可以說舉國上下都是頭腦發(fā)熱的，對于股價、房地產(chǎn)價的上漲，它們從政府到學(xué)界到媒體，都說是好事，沒人覺得有問題，所以它在全國形成了一種一致的氛圍，泡沫經(jīng)濟(jì)的形成也跟氛圍有關(guān)。

　　而中國這么多年來，實(shí)際上是老有泡沫的，但是從1993年以來，基本上是一旦有些方面有一些泡沫，政府隨時發(fā)現(xiàn)就把它捅破了，發(fā)現(xiàn)一點(diǎn)就捅破一點(diǎn)。從這一點(diǎn)而言，我們比當(dāng)時日本比較好的一點(diǎn)就是，我們無論官方還是學(xué)術(shù)界，始終還是對經(jīng)濟(jì)保持著比較冷靜的頭腦的，一直都保持著警惕。

　　當(dāng)然，目前對于調(diào)控經(jīng)濟(jì)，我覺得我們一直沒有找到很好的辦法，上一輪的宏觀調(diào)控措施有些地方有可能是值得反思的。在目前這種復(fù)雜的形勢下，我覺得對于宏觀調(diào)控的手段和方式，確實(shí)值得大家好好研究。

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