慎用存款準備金

　　主講人：張紅地

　　目前，流動性過剩成為中國宏觀金融中的最大問題。由此，中國政府的宏觀調控政策尤為令人關注。4月底，在央行向國務院提交的包括調高法定存款準備金率在內的貨幣政策三方案中，政府選擇了溫和的提升基準貸款利率方案。5月17日，央行發布公告，發行期限為一年、利率2.1138%的定向票據，發行對象是部分公開市場一級交易商，發行量1000億元，

有分析人士認為此舉相當于提高法定準備金率0.4個百分點。據此推測，之前很多專家學者預期的央行調高法定存款準備金率的可能性大大減弱了。

　　調高法定存款準備金率原本作為央行緊縮貨幣的備選方案，而目前來看使用這一工具的可能性大大縮小了，是什么原因呢？法定存款準備金率到底是怎樣調節經濟的呢？用它來調節當前

　　法定存款準備金率是各國中央銀行一般性貨幣政策工具之一，在不同的時期被各國中央銀行廣泛應用。此制度最早起源于英國，但以法律的形式將其形成一種制度，則是始于1913年美國的《聯邦儲備法》。直到上世紀30年代經濟大危機后，這一制度才演化為中央銀行限制銀行體系信用創造和調控貨幣供應量的政策工具。目前，凡是實行中央銀行制度的國家，一般都實行法定存款準備金制度。

　　建立準備金制度的目的何在？

　　——保證銀行的資金流動性和現金兌付能力

　　在金融業發展初期階段，由于同業銀行間的資金拆借以及中央銀行作為最后貸款人的機制尚未完全發育成熟，銀行資產對臨時性的現金需求彈性系數小，應變能力差，往往在資金流動性需求突發性上升或出現大量現金擠兌時發生金融恐慌和危機。法定存款準備金制度的建立為銀行資產的流動性提供了一個緩沖和保險裝置，這也是法定存款準備金產生的初始動機。

　　——控制貨幣供應量

　　根據前面介紹的貨幣乘數理論，貨幣供應量為基礎貨幣與貨幣乘數之積，而法定存款準備金比率是決定乘數大小從而決定派生存款倍增能力的重要因素之一，派生存款和貨幣供應量對法定存款準備金率的彈性系數很大，準備金率的微小變化將會導致貨幣供應量的大幅度增加或減少。因而法定存款準備金率可成為中央銀行調節貨幣供應量的一種手段。

　　——有助于中央銀行進行結構調整

　　中央銀行借助于準備金的繳存集中銀行資金，通過直接貸款或調整再貸款等計劃分配手段，就可以實施以結構調整為目的的信貸控制。

　　準備金制度主要是通過怎樣的制度設計實現調控貨幣供應量的呢？

　　——對法定存款準備金比率的規定

　　該比率規定一般根據不同存款的種類、金額及銀行規模和經營環境而有所區別。也有采用單一比率的，如建立法定存款準備金制度的國家大多對所有存款按統一比率計提準備金。

　　——對作為法定存款準備金的資產種類的限制

　　一般限定為銀行在中央銀行的存款；在有些國家，一些高度流動性的資產，如庫存現金和政府債券等也可以作為法定存款準備金。

　　——法定存款準備金的計提

　　包括存款余額的確定及繳存基期的確定等。

　　——法定存款準備金比率的調整幅度

　　當中央銀行提高法定存款準備金率時，商業銀行可運用的資金減少，貸款能力下降，貨幣乘數變小，市場貨幣流通量便會相應減少。所以在通貨膨脹時，中央銀行可提高法定存款準備金率；反之，則降低法定存款準備金率。

　　雖然從理論上講，法定存款準備金率可以成為中央銀行調節貨幣供應量的強有力的手段之一，但在實際操作中卻從未被作為一個主要的政策工具加以運用。

　　為什么呢？法定存款準備金威力巨大，不適于作為日常的貨幣政策操作工具。因為只要其微小變化，就會造成貨幣供給的巨大波動，同時帶有很強的宣示效應，不利于貨幣的穩定。而且它是存款機構日常業務統計和報表中的一個重要指標，頻繁地調整勢必會擾亂存款機構正常的財務計劃和管理，同時也破壞了準備金需求的穩定性和可測性，不利于中央銀行的公開市場操作和對短期利率的控制。正是由于這些原因，目前法定存款準備金率主要是作為公開市場操作的輔助操作手段存在著，它最重要的作用就在于形成了一個穩定的、可預測的準備金需求量。

　　中國中央銀行一直將法定存款準備金工具作為中央銀行

　　1998年中國人民銀行將法定存款準備金賬戶和備付金賬戶合成一個賬戶，將法定存款準備金率由13%下調到8%。這一改革標志著中國的存款準備金制度已經成為間接調控下的一項重要政策工具，而不僅僅是中央銀行集中資金的手段。從2003年9月份到2004年4月，中國人民銀行針對不同的金融存款類機構采取不同的法律存款準備金比率。

　　無論如何，由于通過貨幣乘數的作用，法定存款準備金率的作用效果十分明顯，人們通常認為這一政策工具效果過于猛烈，它的調整會在很大程度上影響整個經濟和社會心理預期，因此，中央銀行對法定存款準備金率的調整都持謹慎態度。

　　(主講人系中國社科院金融研究所研究員)

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