多個市場全面繁榮原因何在 是真正繁榮還是泡沫

　　上周，金價大幅上漲，每盎司期貨價格突破700美元；國內(nèi)債券市場收益率屢創(chuàng)新高，一年期央票利率逼近2.25%的一年期存款利率水平；外匯市場，人民幣對美元比價已接近破8的心理關口；房地產(chǎn)市場繼續(xù)著狂飆行情，房價上漲已從以上海為中心的長三角地區(qū)向珠三角、京津冀蔓延，北京房價漲幅躍居全國第一……

　　中國股市也開始讓投資者憧憬真正牛市的到來。上周五，上證指數(shù)輕松飆越了1600

點關口，一周之內(nèi)漲幅達到11%。超過3000億元巨額成交金額堆砌在千六點。

　　沒錯，中國股市這一輪上漲是建立在股市制度架構日臻完善的基礎上的。但是，這絕對不會是答案的全部。尤其是，股市會同房市、匯市、債市和黃金等相關市場一起上漲的情況，最近幾年并不多見。

　　是什么力量在推動多個市場的全面繁榮？這些市場資產(chǎn)價格飛漲的背后，醞釀的是新一輪經(jīng)濟發(fā)展，還是膨脹的經(jīng)濟泡沫？

　　有經(jīng)濟學家預言，中國將走向兩種宿命：“一是

　　毋庸置疑，資金過剩已經(jīng)成為中國當前的一種主要經(jīng)濟現(xiàn)象，甚至已是一種全球性的經(jīng)濟現(xiàn)象。就中國而言，從2002年開始，人民幣升值預期的持續(xù)存在，導致大量游資進入，中國所實行的強制結售匯制度及外匯管制政策，導致外匯占款持續(xù)增長，在外匯儲備高增的同時，基礎貨幣的發(fā)行也同步增長。盡管央行頻繁對沖，但是在人民幣持續(xù)的升值預期下，央行貨幣政策的獨立性正經(jīng)受著前所未有的挑戰(zhàn)。加之銀行上市、宏觀調(diào)控等影響，導致去年信貸受控，存貸差規(guī)模越來越大。這也給銀行造成了很大的經(jīng)營壓力和風險。所以無論是金融體系還是游離于金融體系之外的富余資金，都在尋求新的投資途徑，這可以部分地解釋多個市場同時繁榮的理由。

　　但還是有些悖論存在。比如說，地緣政治和供需關系都不能解釋油價為什么這么上漲。有色金屬風險很大，現(xiàn)在為什么漲得這么快？

　　今年一季度房貸增長410億元，去年二季度是589億元，第三季度280多億元，房貸并沒有大幅度上漲，說銀行的資金供給推動了房價上漲是不確切的。但是如果購房人拿自己的錢買房，我們應該看到儲蓄下降，企業(yè)存款增加，但是儲蓄卻在大幅度增加。到底是什么因素在推動房價上漲？

　　輿論把造成目前經(jīng)濟迷局的原因歸結為人民幣升值不夠，我們認為，這是一種想當然的草率判斷，人民幣升值并非解決全球經(jīng)濟失衡的根本辦法，美國也清楚這并不能解決問題。

　　不過，我們確實需要更合理的解釋。如果不對癥下藥，全球經(jīng)濟失衡問題就會導致油價、有色金屬瘋漲，甚至全球經(jīng)濟危機。而且，最終只有經(jīng)濟危機能解決所有問題——這當然是最壞的結局。

　　眼下，我們和投資者都在期待即將公布的4月金融數(shù)據(jù)。有專家認為，4月的數(shù)據(jù)并不樂觀。果真如此，我們認為，決策層應當采取更主動的姿態(tài)，比如，審時度勢，綜合運用多種宏觀調(diào)控手段，打出提前量。

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