收縮信貸央行溫柔出手 只收緊信貸而不收貨幣

　　央行4月27日突然宣布，將一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率提高27個基點(由5.58%上調(diào)至5.85%)。對于這一舉措，業(yè)界幾乎眾口一詞：出乎預(yù)料。原因是，此次上調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，央行并未按慣例事先“打招呼”，只是在當(dāng)日上午，召集部分商業(yè)銀行透露了一點精神而已。

　　不過，《財經(jīng)時報》認為，此舉并不突然。它不僅明確表達央行意圖，而且要比上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率——這劑猛藥來得溫柔。至少，它沒有強行鎖定資金，削弱金融機構(gòu)的盈

利能力。

　　其實，早在4月1日，《財經(jīng)時報》就發(fā)表文章指出，中國目前的宏觀經(jīng)濟有5大問題急需解決：平衡國際收支、資本價格過低、固定投資反彈以及消費疲軟可能帶來的通縮壓力。一系列的問題，要求政府各宏觀職能部門通過組合政策加以解決。而對于央行來說，到了該使用利率、匯率等價格工具的時候了(第657期B2版《央行啟用價格手段，到時候了》)。

　　其中，使用價格工具適度上挺人民幣貸款利率，同時保持存款基準(zhǔn)利率的穩(wěn)定，文中則有明確判斷。所沒料到的是，央行一出手就直接上調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，把貨幣政策意圖表達得如此直白——只收緊信貸而不收貨幣。

　　中國經(jīng)濟(GDP)一季度增速達到10.2%，肯定有些過熱了；固定資產(chǎn)投資增速為27.7%，明顯強勁反彈；新增貸款達到1.26萬億元，顯然超過了全年2.5萬億元貸款控制規(guī)模的承受能力。

　　鑒于上述情況，央行必須收緊信貸已是毫無疑問的判定，而問題是用怎樣的手段達到目的？當(dāng)一些專家和市場人士幾乎一致認為“應(yīng)采用上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率”時，《財經(jīng)時報》堅持認為：應(yīng)當(dāng)使用價格手段。原因在于：今天的貨幣市場存量之大，已經(jīng)遠非兩年前可比，強行凍結(jié)部分基礎(chǔ)貨幣，只會引發(fā)市場不必要的強烈波動，而對貸款增量的抑制作用，恐怕不會像提高價格那樣直接。

　　或許有人擔(dān)心，提高貸款基準(zhǔn)利率，會不會進一步刺激“熱錢”通過房地產(chǎn)等投資途徑更多地進入中國，從而增加

　　這樣的擔(dān)心都是必然的。但細細考量就不難發(fā)現(xiàn)，“熱錢”進入中國賭的是人民幣升值，中國市場利率的上升雖說會給投機資本節(jié)省一點成本，但他們似乎并不十分在意。過去兩年，“熱錢”并未因中美兩國的利差拉大而減弱進入中國的力度，恐怕就很能說明問題。況且，伴隨著人民幣匯率形成機制的改革，美元和人民幣之間利差的逐步加大，中國央行的利率政策空間實際已經(jīng)獲得了一定程度的釋放。

　　過去的事實已經(jīng)說明，“熱錢”進入中國，主要還是通過貿(mào)易和民間匯款渠道。所以，減少出口，一來可以阻礙“熱錢”通過貿(mào)易途徑流入，二來有利于中國尋求國際收支的平衡。其實，適當(dāng)提高貸款利率，直接增加企業(yè)出口成本，在某種意義上，可以起到貨幣升值、抑制出口的同等功效。

　　至于民間的外匯匯款，只要人民幣存款利率穩(wěn)定，就不會對其產(chǎn)生鼓勵的作用。

　　貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)會影響多少企業(yè)利潤？國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國規(guī)模以上的企業(yè)，一季度利潤增長率高達21%，所以我們認為，就算融資成本略有上升，總體上不會對中國企業(yè)效益構(gòu)成多大影響。

　　另外，央行宣布貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)之際，恰恰是京、滬、穗——中國房地產(chǎn)三大熱點地區(qū)

　　其實，人們還應(yīng)當(dāng)看到，目前的國際

　　目前，值得各方注意的是，央行把貸款基準(zhǔn)利率微幅上調(diào)27個基點，僅僅是一個“開始”的信號。盡管幅度不大，但足以表明中央的態(tài)度和決心。企業(yè)也好、地方政府也罷，尤其是商業(yè)銀行，最好盡快收斂投資和放貸的沖動，否則迫使更嚴(yán)厲手段的出現(xiàn)，難免！

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