左小蕾：為防經濟過熱 央行發出強烈信號

　　左小蕾/文

　　央行27日發出了今年來防經濟過熱的第一個強烈信號，一次上調貸款基準利率27個基點。相信商業銀行會迅速反應，貸款利率會整體上調。

　　這次利率調整的背景應該是，針對當前經濟形勢存在的過熱跡象和調整將來可能的經

濟過熱趨勢。

　　第一季度的數據顯示，不論是10.2%的經濟增長速度，27.6%的投資增長，還是新增貸款超過全年目標的一半，宏觀經濟的主要指標都大大超出預期。經濟整體呈現明顯投資反彈，特別是新增貸款的超常增長，使銀行可能成為投資反彈的重要支持。

　　過度的投資，會導致過剩產能的過度釋放，甚至產生更大的過剩產能，促使供給大于需求的問題更嚴重，不但不能推動經濟持續增長，還可能成為未來推動經濟大幅下滑的動力。

　　銀行過多向投資領域放貸，無異在高投資增長上“火上澆油”，處理不好，銀行壞賬可能又會卷土重來。

　　貨幣政策是調整宏觀整體經濟預期和趨勢的最重要的工具之一。央行通過提升貸款利率發出信號，有助于防止過度投資，防止經濟過熱。

　　這次利率調整的特點是：

　　首先，提升貸款利率可以減少資金需求。貸款成本的增加會減少那些非必要的貸款，降低貸款投資的意愿，達到減少投資需求，調整過度投資的問題。

　　其次，提升貸款利率可能也會對消費有所影響。住房抵押貸款成本增加，可能會減少消費。這可能不利于鼓勵消費、擴大內需策略的實施。但因為是間接影響，幅度可能不會太大。既要調控投資過熱，又不要過多打擊一般消費，提升貸款利率應該是利大于弊。

　　提升貸款利率，但不提高存款利率，不會增加

　　最后，這次利率調整重在發出信號。不論是調整的利率類別的選取，還是27個基點的提升幅度，都比較溫和，對貸款的影響只能有一些邊際效應，比如對住房貸款和汽車貸款的直接影響不會是很大的。中央銀行通過溫和的政策告訴市場，過度投資仍然是主要問題，通脹預期上升，資產價格存在泡沫，經濟存在不穩定的因素，希望各經濟主體達成共識，根據政策信號調整經濟行為，使經濟穩定快速健康發展。

　　我們注意到，這次利率提升的最大受益者是銀行。提升貸款利率上限，保持存款利率不變，實際上擴大了存款利率和貸款利率之間的利差。如果銀行拿這筆政府保護下增加的利差收益去沖銷壞賬，改善銀行的資本充足率，是可取的做法。因為這些遺留問題遲早都要解決，最后也是國家埋單。但是如果銀行把增加的利差收入當作業績，作為激勵工資發放，就有問題。

　　更重要的是，面對資金供給大于需求的現狀，在流動性過大的情況下，“供給面”對利率敏感，“需求面”對利率不敏感。對需要支付15億居民存款利息和10多億企業存款利息的商業銀行來說，擴大商業銀行的利差，銀行有擴大貸款規模的強烈動機。如果沒有相應的措施，提升貸款利率可能適得其反，可能鼓勵銀行擴大信貸，帶來更大的貸款增長。因此我們認為，中央銀行近期應會有貨幣緊縮的相應措施，比如，加強公開市場操作，加大貨幣回籠力度。

　　拉開利差在穩定銀行收益的同時，給了商業銀行一些調整貸款利率的空間，商業銀行應該利用穩定的利潤空間，培養和提高根據基準利率和銀行自身風險調整貸款利率的意愿和能力，推動銀行利率市場化的進程。

　　以后的一段時間，我們應該特別注意觀察這次利率調整的政策效應，如果第二季度的經濟數據沒有實質性改善，不排除央行出臺進一步的調控政策，包括提升存款準備金率和存款基準利率，等等。

　　因為商業銀行利用利率調整信貸風險的核心定價能力有待進一步提升，利率市場化程度還有待進一步改善，利率工具的調控效應可能有限。所以行業調控手段也會有相應的配合。最近發改委關于部分行業的調控政策出臺，也是對過度投資和經濟增長過快的反應。

　　對于這次利率調整，我們并不像美國和歐洲市場認為的那樣，中國的經濟增長要慢下來，對能源的使用會減少，所以導致ADR(美國存托憑證)和亞洲

　　宏觀政策的調控應該是常態行為。“高增長低通脹”的平緩經濟是政策對經濟周期幅度不斷調整的結果，使經濟波峰的上升不會太陡，谷底下降不會太深，持續保持經濟穩定快速增長的態勢。市場一定要適應宏觀政策、特別是貨幣政策的變化。

　　(作者為銀河

　　更多精彩評論，更多傳媒視點，更多傳媒人風采，盡在新浪財經新評談欄目，歡迎訪問新浪財經新評談欄目。