|
央行最新宣布調(diào)整貸款基準(zhǔn)利率，其中6個(gè)月貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18%，1年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27%，1年期以上貸款(包含自營(yíng)性個(gè)人住房貸款)利率同步上調(diào)0.27%，存款基準(zhǔn)利率則維持原有水平不變。本次調(diào)整基準(zhǔn)利率為本輪經(jīng)濟(jì)周期以來(lái)的第二次加息，但僅限于貸款利率加息，打破以往存貸款利率同步調(diào)整的慣例。
最新利率調(diào)整是對(duì)4月14日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議有關(guān)“采取綜合措施，解決銀行貨幣信貸
過(guò)快增長(zhǎng)問(wèn)題”指示的直接落實(shí)。今年第一季度以來(lái)信貸出現(xiàn)大幅超標(biāo)增長(zhǎng)，短期貸款、票據(jù)融資和中長(zhǎng)期貸款同步發(fā)生明顯多增，并推動(dòng)投資持續(xù)反彈，投資進(jìn)一步拉動(dòng)今年首季GDP出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。近期相關(guān)學(xué)者及市場(chǎng)機(jī)構(gòu)均對(duì)央行將采取貨幣緊縮政策抱有強(qiáng)烈預(yù)期，但以往貸款利率一般均與存款利率同步調(diào)整，在目前居民儲(chǔ)蓄保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)下，存貸款利率普調(diào)受到相應(yīng)限制，因此一般認(rèn)為調(diào)整準(zhǔn)備金率的可能性較大。本次央行首開(kāi)單邊調(diào)整貸款利率的先河，出乎此前主流預(yù)期。
與準(zhǔn)備金率工具“一刀切”的剛性特點(diǎn)相比，利率作為價(jià)格工具更具柔性特點(diǎn)。尤其是2004年加息時(shí)貸款利率上浮限制已同步取消，商業(yè)銀行可在貸款基準(zhǔn)利率下浮10%以及任意上限區(qū)間內(nèi)自行確定實(shí)際貸款利率，因此基準(zhǔn)利率僅抬高貸款利率底線，商業(yè)銀行在很大程度上仍可根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)變化及客戶實(shí)際狀況自主調(diào)節(jié)貸款利率水平。自2004年以來(lái)，各季度銀行機(jī)構(gòu)1年期固息貸款加權(quán)平均利率水平從5.70%逐步上行至2004年加息后的6.75%，并在去年第二季度達(dá)到7.46%的峰值水平，隨后回落至去年底6.07%的較低水平，利率彈性波動(dòng)特征較為明顯，并總體伴隨利率均值水平與貸款多增勢(shì)頭的反向聯(lián)動(dòng)特征。因此在目前物價(jià)仍較穩(wěn)定、匯率升值提供額外緊縮背景下，央行采用較為柔性的價(jià)格工具，同時(shí)為避免進(jìn)一步刺激居民儲(chǔ)蓄高增長(zhǎng)，破例僅針對(duì)貸款利率實(shí)施單邊加息。
除以上存貸款利率調(diào)整的非對(duì)稱性特點(diǎn)以外，本次加息與2004年10月份加息在宏觀經(jīng)濟(jì)及貨幣信貸形勢(shì)方面也存在重要差異。2004年第一季度投資、信貸、物價(jià)出現(xiàn)全面膨脹特點(diǎn)，直接導(dǎo)致第二季度決策層連續(xù)出臺(tái)普調(diào)準(zhǔn)備金率、行政指令暫停貸款、集中處罰盲目投建項(xiàng)目、全面暫停農(nóng)用地城建轉(zhuǎn)讓等系列重拳舉措，隨即全社會(huì)固定投資增速迅速由第一季度末43%下降至第三季度末27.7%，人民幣信貸增速則由第一季度末20.1%下降至第三季度末的13.6%，物價(jià)則因滯后指標(biāo)特性而仍有慣性沖高，并導(dǎo)致實(shí)際利率降低和居民儲(chǔ)蓄存款增速持續(xù)下降。在此各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)受強(qiáng)力調(diào)控而持續(xù)下降的基本背景下，10月底央行為鞏固宏觀調(diào)控成果及防止居民儲(chǔ)蓄過(guò)度流失而同步提高存貸款利率，且1年期以上定期存款利率加息幅度最為突出，顯示2004年首度加息對(duì)穩(wěn)定銀行儲(chǔ)蓄資金來(lái)源方面具有重要考慮，同時(shí)對(duì)已處于下降通道中的投資與信貸則主要進(jìn)行防御性的調(diào)控。該次加息后銀行貸款平均利率水平確有上行，同時(shí)央行在2005年上半年發(fā)行約3500億元3年期央票直接擠占中長(zhǎng)期信貸資金，因此貸款增速在加息后繼續(xù)下行，直至2005年下半年開(kāi)始反彈。
目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)則是物價(jià)總體保持穩(wěn)定，居民儲(chǔ)蓄存款增速也仍居高不下，但信貸與投資等先行指標(biāo)出現(xiàn)過(guò)快增長(zhǎng)，因此經(jīng)濟(jì)表觀熱度似乎尚不顯著，但內(nèi)在擴(kuò)張勢(shì)頭應(yīng)比2004年加息時(shí)段更為強(qiáng)勁，本次小幅加息所須應(yīng)對(duì)的“趨勢(shì)力量”也將比前期更為突出。據(jù)悉央行近期還陸續(xù)開(kāi)展了票據(jù)融資利率專項(xiàng)指導(dǎo)、定向央行票據(jù)發(fā)行等多項(xiàng)調(diào)控手段，但其綜合緊縮效果仍須進(jìn)一步觀察。目前預(yù)判通過(guò)本次加息即可順利完成信貸調(diào)控任務(wù)似乎還言之過(guò)早。
總體來(lái)看，2004年尾和2006年初的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)具有一降一升的不同特點(diǎn)，因此前后兩次加息具有不同側(cè)重，同時(shí)也可能取得相異的緊縮效力。如本次單邊加息后信貸增長(zhǎng)仍難控制在央行年初制定的2.5萬(wàn)億元左右目標(biāo)，不排除央行將再舉令人“意外”的緊縮之劍。
更多精彩評(píng)論，更多傳媒視點(diǎn)，更多傳媒人風(fēng)采，盡在新浪財(cái)經(jīng)新評(píng)談欄目，歡迎訪問(wèn)新浪財(cái)經(jīng)新評(píng)談欄目。
| 
