劉仁伍：反外貿(mào)失衡的金融政策

　　-　中國人民銀行海口中心支行行長 劉仁伍

　　對外貿(mào)易快速擴張

　　經(jīng)過20多年的改革開放，中國已經(jīng)躍升為世界第三大貿(mào)易國。對外貿(mào)易作為拉動中國經(jīng)濟增長的“三架馬車”之一，對中國經(jīng)濟的崛起功不可沒。總體上看，中國的對外貿(mào)易主

要有下面幾個特點：

　　貿(mào)易規(guī)模擴張與國際地位提升

　　中國是發(fā)展中國家中貿(mào)易增長最快的國家之一，并已開始在亞太地區(qū)的貿(mào)易中發(fā)揮著“發(fā)動機”的作用。改革開放之初，中國的對外貿(mào)易水平很低，進出口總額僅為200 億美元。到2005年，進出口總額已達到14221.2億美元，其中，出口7620億美元，進口6601.2億美元，分別是1978年的78.2倍和60.6倍(見圖1)。在世界出口總額中所占比重從1978年的不到1%上升到2004年的6.5%，中國在世界貿(mào)易上的位次從 1978 年時的第32位上升到2004 年的第3位。從中國對全球貿(mào)易的貢獻率來看，20世紀90年代，中國對全球貿(mào)易增長的貢獻度為 5.7%，雖然低于美國18.5% 和歐盟12.2%的水平，但已經(jīng)超過了日本(5.1%)。

　　對外貿(mào)易成為拉動經(jīng)濟增長的主要引擎

　　改革開放以來，我國的對外貿(mào)易一直以遠高于GDP的增長速度發(fā)展，有力地帶動了中國經(jīng)濟的發(fā)展。從1978年至2005年，中國商品貿(mào)易進出口年均增速超過25%，遠高于同期國民經(jīng)濟的增長速度(見圖2)。2005年全國進出口總值同比增長23.2%，其中出口增長28.4%，進口增長17.6%，進出口順差增幅達到217.4%。

　　另外，中國對外貿(mào)易對經(jīng)濟增長的拉動作用還可以通過進出口總額占同期GDP的比重(外貿(mào)依存度)的飆升得以反映。改革開放之初，中國的外貿(mào)依存度只有8.9%，到 2004年已達到70%，2005年達到80%(見圖3)。統(tǒng)計表明，從1980年到2001年，美國、日本、印度、德國的外貿(mào)依存度大體穩(wěn)定在14%～20%的范圍內(nèi)。中國外貿(mào)依存度遠遠高于同期發(fā)達國家和發(fā)展中國家的平均水平。

　　對外貿(mào)易結(jié)構得以優(yōu)化

　　在市場化導向的經(jīng)濟改革與對外開放的推動下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構與貿(mào)易結(jié)構均朝著同中國的資源稟賦及比較優(yōu)勢相一致的方向演進。工業(yè)制成品成為對外貿(mào)易商品的主導產(chǎn)品，占進出口總額的比重達到93.6%(見表1)。

　　從出口產(chǎn)品結(jié)構來看，主要由工業(yè)制成品組成，其中勞動密集型制成品占主導地位，這同中國在要素稟賦方面具有的比較優(yōu)勢是一致的。改革開放初期，初級產(chǎn)品出口超過總出口的一半。隨著勞動密集型制成品出口份額的迅速上升，工業(yè)制成品已經(jīng)成為我國出口產(chǎn)品的主導。2005年工業(yè)制成品占總出口比重超過94%，其中機電產(chǎn)品占 56%，機械及設備出口占19.6%，電器及電子產(chǎn)品占22.6%。技術密集型制成品在總出口中所占份額也持續(xù)上升，2005年高新技術產(chǎn)品出口2182.5億美元，占28.6%。

　　表1 歷年中國進、出口商品結(jié)構 單位：%

　　(億美元)1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

　　初級產(chǎn)品占比%16.3 16.2 13.4 13.0 15.2 14.1 12.5 12.6 13.7 6.4

　　工業(yè)制成品占比%83.7 83.8 86.6 87.0 84.8 85.9 87.5 87.4 86.3 93.6

　　資料來源：根據(jù)商務部網(wǎng)站的有關數(shù)據(jù)整理。

　　從進口產(chǎn)品結(jié)構來看，主要由用于支持投資與技術進步的設備及工業(yè)原材料組成，這對于資本積累與生產(chǎn)率的提高都起到了顯著的推動作用。進口結(jié)構相對較為穩(wěn)定，工業(yè)制成品進口在總進口中始終保持主導地位。上個世紀80 年代中期以來，工業(yè)制成品進口在總進口中所占比重基本上保持在 80%～85%的水平上。在工業(yè)制成品內(nèi)部，屬于資本密集型、技術密集型的設備及工業(yè)原材料進口始終占支配地位，在總進口中所占份額從1980 年的40.1%上升到2005 年的近60%。作為工業(yè)原材料重要類別的鋼材進口在總進口中所占比重在整個20世紀90 年代基本上保持在4%～5%左右。

　　從高新技術產(chǎn)品進出口來看，逐步形成了以高新技術產(chǎn)品拉動機電產(chǎn)品出口增長，以機電產(chǎn)品拉動整體外貿(mào)增長的格局。2005年，高新技術產(chǎn)品和機電產(chǎn)品出口額分別占出口貿(mào)易總額的28.6%和54.5%，成功地實現(xiàn)了出口商品結(jié)構的第三次轉(zhuǎn)變。2005年，高新技術產(chǎn)品和機電產(chǎn)品進口額分別占進口總額的30%和53.8%。高新技術產(chǎn)品進口的迅速發(fā)展，彌補了國內(nèi)經(jīng)濟建設資源及技術的不足，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構的調(diào)整和升級創(chuàng)造了有利條件。

　　對外貿(mào)易規(guī)模擴張對實施貨幣政策的影響

　　貿(mào)易失衡加劇，外匯儲備快速增長，貨幣政策實施的難度加大

　　從貿(mào)易差額情況看，上個世紀90年代以來我國對外貿(mào)易差額幾乎全部表現(xiàn)為順差。在1990年至2005年的16年間有15年為貿(mào)易順差，2005年貿(mào)易順差更是創(chuàng)紀錄地達到1018.8億美元，為2004年的3.2倍，達到歷年最高水平。

　　貿(mào)易順差的出現(xiàn)是中國外向型經(jīng)濟發(fā)展的必然結(jié)果。但是，在貿(mào)易順差快速上升和人民幣升值預期雙重因素的作用下，我國外匯儲備快速增長。2001年至2004年的4年間，外匯儲備凈增4443.4億美元，年均增加1100億美元，2004年凈增2067億美元。截至2006年2月底，我國外匯儲備總量高達8536億美元，已經(jīng)超過日本位居世界第一。據(jù)統(tǒng)計，2005年亞洲主要地區(qū)央行外匯儲備達到約26978 億美元,增長2508億美元,增幅約為10%，而外匯儲備當年增長中逾八成來自中國。可以預料，只要目前的貿(mào)易政策不改變，外匯儲備還會進一步攀升。

　　超過合理上限數(shù)倍以上的外匯儲備總量以及繼續(xù)擴張的速度使得我國貨幣政策操作的獨立性和有效性面臨嚴峻挑戰(zhàn)。近幾年，我國貨幣政策實施不斷創(chuàng)新，逐步完善公開市場操作機制以及開展貨幣互換交易等，其根本目的在于對沖外匯儲備上升引致的基礎貨幣過度投放，配合匯率制度改革以及引導貨幣市場利率以防止投機于人民幣升值。例如，2005年我國新增外匯儲備量達到2000多億美元，全年公開市場操作凈回籠貨幣量達到1.34萬億元，幾乎是對沖了約80%的外匯占款，而2004年公開市場操作對沖外匯占款的比率僅僅只有42%。但是，在匯率機制相對缺乏靈活性的情況下，即使這種沖銷機制也需要綜合權衡各種因素以及高超的藝術。因為，一旦沒有掌握好沖銷節(jié)奏以及越過了臨界點，就可能導致貨幣政策操作失當所引發(fā)的貨幣市場利率上升過快，從而縮小了中美利差的合理幅度，引發(fā)資金流入并加大人民幣升值壓力的局面。可以說，人民幣匯率形成機制改革以來，央行在錯綜復雜的局面中創(chuàng)新意識和手段，比較成功地實現(xiàn)了貨幣供應量和貨幣市場利率的調(diào)控。

　　貿(mào)易擴張與資源約束的矛盾日漸突顯，通貨膨脹警報未除

　　由于我國經(jīng)濟和貿(mào)易長期實行粗放型增長方式，我國資源產(chǎn)出能耗和資源消耗水平明顯高于國際先進水平，重要資源及能源國內(nèi)供給嚴重不足，人均資源量遠遠低于世界水平。據(jù)測算，我國每創(chuàng)造一美元GDP所消耗的能源是美國的4.3倍，是日本的11.5 倍，能源利用率僅為美國的11.5%，人均礦產(chǎn)占有量為世界人均水平的1/2，人均石油、天然氣和煤炭占有量為世界人均水平的1/10、1/20、3/5。在我國資源相對緊缺的情況下，能源和重要資源依賴進口的情況日趨嚴重，到上世紀90年代中期，我國已經(jīng)成為初級產(chǎn)品凈進口國，初級產(chǎn)品進口增幅高達47.7%，2005年，我國初級產(chǎn)品的進出口逆差達到 986.7億美元，幾乎相當于全年實現(xiàn)的外貿(mào)順差。

　　資源約束使我國難以繼續(xù)承載依靠高投入、資源與能源的高消耗拉動的追求規(guī)模擴張的對外貿(mào)易增長方式。盡管國外重要資源和原材料的大量進口，彌補了國內(nèi)需求缺口，支持了經(jīng)濟增長。但是，對國外市場的高依存度也易導致價格風險，推動了原料價格上漲。資源價格的上漲使得通貨膨脹壓力的警報一直未能解除，作為承擔穩(wěn)定貨幣之責的央行對此始終保持高度關注。

　　中國進入“國際經(jīng)濟摩擦時代”，貨幣政策實施需要國際協(xié)調(diào)

　　按照大國經(jīng)濟崛起的一般規(guī)律，中國的崛起也將需要經(jīng)歷三個階段：崛起準備期、國際經(jīng)濟摩擦期和被國際社會接納期。按照中國經(jīng)濟發(fā)展的速度，未來20年內(nèi)，中國面臨的國際經(jīng)濟摩擦將會日益嚴重，這種摩擦是必然的、戰(zhàn)略性的。由于經(jīng)濟規(guī)模日益增大，中國許多進、出口產(chǎn)品在世界市場上已經(jīng)占據(jù)了很高的份額。中國進口增加導致原材料價格暴漲，出口增加導致勞動密集型制造品價格暴跌，已引起世界高度關注，針對中國的貿(mào)易保護主義愈演愈烈。2005年中國遭遇反傾銷調(diào)查51起，涉案金額17.9 億美元，已連續(xù)11年成為全球遭受反傾銷調(diào)查最多的國家；遭遇國外發(fā)起的特保案件 7起，涉案金額2.2億美元；保障措施5起，涉案金額0.9億美元。尤其是對中國有比較大逆差的美國更是利用這一點要挾中國的經(jīng)濟金融政策以實現(xiàn)其國家利益，我國貨幣政策實施面臨的巨大國際壓力凸現(xiàn)。

　　熨平外貿(mào)失衡的金融政策及其效果

　　鑒于我國經(jīng)濟運行中的嚴重內(nèi)外部失衡，國內(nèi)外的專家與學者根據(jù)自己的分析開出了不同的藥方，這些方案中的一個共同特點是對貨幣政策寄予厚望，希望通過金融政策的調(diào)整實現(xiàn)對外貿(mào)易與經(jīng)濟的平衡。

　　匯率機制的調(diào)整要充分考慮到國際貿(mào)易中的壁壘與歧視。無論是匯率的變動還是匯率機制的調(diào)整，其實都是希望通過人民幣升值改變貿(mào)易品和非貿(mào)易品等相對價格體系的變動，貿(mào)易收支狀況也就隨之發(fā)生變化，從而達到調(diào)節(jié)對外貿(mào)易和國際收支的平衡。2005年7月，我國改革匯率形成機制的目標之一就是希望通過相對價格的作用來促使商品和服務貿(mào)易以及國際收支的基本平衡。從傳統(tǒng)教科書的理論來看，只要符合馬歇爾-勒納條件，人民幣匯率的調(diào)整或人民幣的升值就能促進貿(mào)易收支的平衡。然而，這種經(jīng)典教義是以經(jīng)濟處于充分就業(yè)狀態(tài)以及進出口供給彈性無窮大為前提條件，后者實際上則暗含一個無貿(mào)易管制的自由貿(mào)易的假設。例如，以貿(mào)易逆差較大的中美兩國來看，兩國間資源稟賦的差異使得中美各自按照比較優(yōu)勢進行生產(chǎn)和貿(mào)易，知識與技術上處于劣勢的中國應該向美國供給中低端產(chǎn)品，保持中低端產(chǎn)品貿(mào)易的順差，擁有技術優(yōu)勢的美國則向中國供給諸如高新技術等高端產(chǎn)品，保持高端產(chǎn)品貿(mào)易上的順差。然而，由于美國把意識形態(tài)上的分歧引入對外貿(mào)易中，對中國的高新技術產(chǎn)品出口以及中國對美國的直接投資實行嚴格的管制，破壞了比較優(yōu)勢貿(mào)易規(guī)律，給中美貿(mào)易不平衡制造了人為的因素。海關統(tǒng)計資料顯示，近幾年在中美兩國高新技術產(chǎn)品貿(mào)易中美國不但沒有出現(xiàn)順差，反而呈現(xiàn)不斷擴大的逆差態(tài)勢；在美國主導下的歐盟等西方發(fā)達國家普遍對中國實行十分嚴格的高新技術出口限制更是加劇了中國貿(mào)易收支的不平衡。2003年美國對華高新技術產(chǎn)品貿(mào)易逆差為210.9億美元，2004年達到362.97億美元，2005 年為359.3億美元；2005年歐盟對華高新技術產(chǎn)品出口只有194.1 億美元，進口則達到499.4億美元，歐盟對華高新技術產(chǎn)品貿(mào)易逆差高達305.3億美元。因此，如果美國和歐盟放松對華高新技術產(chǎn)品出口限制，中美貿(mào)易不平衡和我國貿(mào)易收支不平衡將會大大緩解，甚至出現(xiàn)反向的結(jié)果。顯然，人為破壞比較優(yōu)勢規(guī)律的帶有歧視性質(zhì)的單方面管制措施，是我國對外貿(mào)易不平衡的主要原因，也嚴重制約了匯率機制調(diào)整作用的發(fā)揮，即使通過匯率機制調(diào)整暫時實現(xiàn)了平衡，但長期中顯然不利于我國經(jīng)濟與技術的發(fā)展。

　　便利于對外投資的外匯管制政策放松需要諸多配套措施。對外直接投資是國際上應對貿(mào)易收支巨額順差和國際貿(mào)易摩擦的措施之一，通過在當?shù)卦O廠和生產(chǎn)地點的轉(zhuǎn)移來緩和國際貿(mào)易摩擦。近幾年，我國外匯管理在鼓勵企業(yè)“走出去”方面推出了一系列積極措施，例如把境外投資的用匯總額度從33億美元提高至50億美元以及下放審批權限等，有利于促進境內(nèi)企業(yè)“走出去”。商務部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2005年，我國非金融類對外直接投資69.2億美元，其中，投資辦廠(即綠地投資)方式實現(xiàn)的直接投資17.7億美元，占股本投資的43.5%；通過收購兼并實現(xiàn)的直接投資23億美元，占56.5%。顯然，境外投資總值與2005年我國實現(xiàn)的1000多億美元的貿(mào)易順差和新增2000多億美元的外匯儲備是微不足道的。因此，便利于境外投資的外匯政策應逐步弱化行政審批意識，進一步強化金融服務意義。積極穩(wěn)妥地推進企業(yè)實施境外投資應注意以下幾個方面：一是要進一步引導有實力的民營企業(yè)進行境外投資。與國有企業(yè)相比，民營企業(yè)境外投資可能更容易被東道國所接受，并且民營企業(yè)多數(shù)從事競爭領域和可貿(mào)易產(chǎn)品的生產(chǎn)，從目前國內(nèi)的經(jīng)濟格局來看更有助于緩和貿(mào)易收支的不平衡。二是便利于資源型企業(yè)境外投資。由于目前國內(nèi)資源領域?qū)γ駹I企業(yè)的開放存在一些制約因素，因此，可以引導民營企業(yè)走出去經(jīng)營資源型企業(yè)，對實力型民營企業(yè)在并購境外的資源型企業(yè)及其 “綠箱投資”中提供售匯和外匯結(jié)算上的便利。三是完善境外投資的其他配套措施。例如，為金融機構開展境外投資的保險業(yè)務和擔保業(yè)務等創(chuàng)造有利條件，為金融機構充當境外投資的財務顧問創(chuàng)造條件，建立科學的企業(yè)境外投資用匯監(jiān)控機制。

　　進一步加快國內(nèi)金融市場改革的步伐。我國對外貿(mào)易長期順差并愈加嚴重，與我國的高儲蓄率和內(nèi)需不足密切相關。一是要擴大金融深度和金融寬度。高儲蓄率和內(nèi)需不足與我國目前依然存在金融淺化密切相關。金融工具單調(diào)、利率市場化程度不深等金融深度與寬度不夠的問題，使得儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道不是十分暢通，加上

　　于保險公司大力發(fā)展投資分紅產(chǎn)品或投資連接產(chǎn)品等具有基金信托性質(zhì)的

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