知名投行機構宏觀經濟專家點評當前中國經濟

http://whmsebhyy.com 2006年04月19日 08:09 全景網絡－證券時報

　　當前經濟偏熱

　　我們認為當前經濟是偏熱的，今年后三個季度還會出現相當高的增長速度。據預測，今年GDP增長速度將達到9.5%。除非中國讓人民幣有更大幅度的升值，利率水平有一個明顯的提高，不然投資熱度是很難壓下來的。　

　　熱錢的流入使得市場資金流動性偏大，貨幣增長速度過快，加上存款的持續增長使得銀行利息負擔提高、放貸意愿增強，這些都是目前導致投資速度依然很快的主要原因。短期內通過政策來改變經濟增長模式是很難的，固定資產投資還是會呈現增長的態勢。　

　　(中金公司首席經濟學家哈繼銘)

　　中央可能出臺適度緊縮政策

　　鑒于目前中國宏觀經濟運行有進一步趨熱的苗頭，以及快速擴張的銀行信貸，中央在宏觀調控政策上不可能坐視不理，下一步出臺適當的緊縮政策或傳達相應緊縮信號的可能性較大。近期市場傳聞的央行將提高商業銀行準備金率，很可能就是其中的一個政策導向。但我們預期提準備金率的同時，將會有下調超儲利率或利息稅的對沖政策出臺。即使是單方面提準備金率，25-50個BP的提幅可能性較大，總體上不會對貨幣資金造成太大沖擊。

　　(國泰君安證券研究所宏觀部經理周克瑜)

　　市場化工具將成主要調控手段

　　今年宏觀調控手段將以市場化工具為主，行政手段為輔。緊縮性貨幣政策有望率先出臺，如上調存款準備金率，甚至小幅上調存貸款利率。由于人民幣匯率制度改革正在處于關鍵時期，中國金融改革還沒有完成，就業壓力沒有得到有效緩解，2006年第二、三季度人民幣不可能大幅度升值。其他宏觀經濟政策將密切配合，如財稅政策、產業政策、土地政策等。另外，新的政績觀有望逐步細化與實施，這將對部分地方政府行為形成一定的約束。

　　(海通證券高級宏觀分析師李明亮)

　　準備金率調整是最后一只靴子嗎

　　一系列強勁的金融數據和宏觀數據，顯示當前經濟有偏熱的趨勢。在這種情況下，市場對于近期將出臺緊縮性貨幣政策的預期進一步增強。如果這次調控政策力度不是很大的話，短期內回籠資金的效果比較強，有望凈回籠資金1500億，但是從較長時間來看，考慮到外匯占款、商業銀行資產替代效應對信貸的不確定性影響等因素，本次政策調整對貨幣乘數影響有限。這就意味著如果管理層希望對信貸、投資等進行適度調控，后續可能會采取其他的政策手段，包括行政手段、窗口指導、進一步的差別準備金政策等金融手段。

　　(中信證券債券銷售交易部楊輝)

　　緊縮力度可能會弱于2004年

　　在固定資產投資增長過快和信貸投放偏快的情形下，政府具有針對性地出臺一些緊縮措施是不可避免的。但是，我們認為，預期中的緊縮政策的力度可能會弱于2004年，其對整體經濟運行的影響也會小于2004年的緊縮政策。

　　以上判斷主要理由在于，目前經濟的運行狀況與2003年、2004年相比有著很大的不同。2003年、2004年投資的過快增長帶來了生產資料價格的大幅上漲，經濟的總體運行也遇到了煤、電、油、運等瓶頸約束，在當時的環境下，更需要有力度大的緊縮性政策出臺來解決經濟運行中存在的問題。但當前經濟運行并沒有瓶頸約束，相反，一些行業出現了產能過剩或潛在的產能過剩，經濟運行的總體形勢良好，最主要的問題在于

房地產行業的價格上漲過快。而從預期中的緊縮政策對總體經濟增長的影響看，經濟連續超預期的增長需要我們對中國經濟的增長態勢進行重新審視，中國經濟增長的內在動力依然很強，因此，即使預期中有緊縮政策出臺，我們認為全年的經濟仍會高速增長，GDP增速會接近去年的水平。

　　(東方證券宏觀經濟研究員馮玉明)

　　(證券時報)

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